Qué es Uniswap (UNI)

Enmarcado dentro del ecosistema de las Finanzas Descentralizadas o DeFi, Uniswap aparece con un doble propósito: funcionar como un exchange descentralizado (DEX) funcionando sobre la red Ethereum y actuar como un Automated Market Maker (AMM), esto es, como un protocolo de liquidez automatizado.

El Unicornio Descentralizado

Inspirándose en una serie de posts publicados por Vitalik Buterin, Hayden Adams lanza Uniswap en noviembre de 2018 gracias a la financiación de 100.000 dólares concedida por la Fundación Ethereum. 

Esto que ahora nos parece más o menos hasta cierto normal, en aquel momento suponía una auténtica revolución por cuanto hasta ese momento para poder intercambiar nuestros tokens y criptomonedas en el mercado, era obligatorio acudir a un exchange centralizado (CEX). Este tipo de exchanges está controlado por una empresa o entidad ante la que deberemos identificarnos realizando el correspondiente KYC para abrir cuenta, comprometiendo así hasta cierto punto nuestra privacidad. Además, deberemos depositar nuestros fondos bajo su control para poder empezar a operar y pagar las correspondientes comisiones por la operativa en un libro de órdenes totalmente centralizado y limitado a los pares de criptomonedas que nos ofrezca el exchange. Desde luego, no parece que todas estas características de los CEX casen demasiado bien con el ideal descentralizado de Satoshi Nakamoto. 

Frente a esto, Uniswap permite ejecutar los denominados “swaps” o intercambios entre usuarios entre cualquier token generado en la red de Ethereum (principalmente tokens ERC-20) en un entorno totalmente descentralizado, por lo que no depende de una empresa ni es propiedad de nadie. Para ello, basta con que los usuarios conecten un wallet compatible con Uniswap como MetaMask o MyEtherWallet para poder empezar a hacer transacciones. 

La aparición de Uniswap y otros DEX similares supone un cambio radical en la forma de entender la negociación de criptomonedas, por cuanto ahora los usuarios mantienen el control de sus fondos en todo momento, no teniendo que renunciar al control de sus claves privadas en favor del exchange. Con ello, aparte de gozar de una mayor privacidad, se elimina casi por completo el riesgo de perder activos por un hackeo al no existir una masa de fondos depositada en una entidad centralizada.

Sin embargo, en el esquema de funcionamiento de Uniswap queda pendiente una cuestión por resolver: ¿cómo proporcionamos liquidez a los usuarios para que puedan operar? 

Piscinas de Liquidez

La forma en que Uniswap resuelve el problema de liquidez que acabamos de comentar es a través de lo que se conoce como protocolo de liquidez automatizado, un mecanismo mediante el que se incentiva a los usuarios para que se conviertan en proveedores de liquidez (Liquidity Providers). De este modo, los participantes en Uniswap pueden aportar sus propios fondos para crear un pool de liquidez contra el que se ejecutan las órdenes de los operadores, a cambio de recibir comisiones. 

En particular, una vez el usuario bloquea en el sistema sus criptoactivos para proporcionar liquidez recibe a cambio un Liquidity Token que representa su contribución al pool. Dicho token es el que confiere a su titular el derecho a recibir una parte de las comisiones en función de su participación en el pool. Actualmente en Uniswap los proveedores de liquidez reciben un 0,3% de las comisiones generadas en la negociación de criptomonedas dentro del pool en el que participen. 

Y esto no es todo: estos Liquidity Tokens no son inamovibles, pudiéndose mover a otros mercados, ser intercambiados y, en definitiva, usados libremente en cualquier otro ecosistema que los acepte. Finalmente, cuando el usuario desea recupera los fondos depositados en el pool, no tendrá más que canjear sus Liquidity Tokens que serán automáticamente quemados.  

Con esto ya tenemos el esquema de incentivos que permite crear mercado en Uniswap, pero  falta dar respuesta a una última cuestión: ¿cómo se fijan los precios bajo este esquema?

Fijando Precios Algorítmicamente

Dado que en Uniswap no disponemos de un libro de órdenes como sucede en los exchanges centralizados, ¿cómo se fijan los precios de las transacciones? Uniswap utiliza para ello lo que se conoce como creador de mercado automatizado o Automated Market Maker (AMM), un sistema que permite ajustar el precio relativo de un token frente a otro en función de su oferta y demanda. Para ello, utiliza la siguiente fórmula:

                                                                                x · y = k

En dicha expresión, x representa la cantidad existente del token A, y es la cantidad existente del token B, y k es un valor denominado invariante que se mantiene constante.

Para que se entienda mejor este punto veamos un ejemplo: supongamos que Bob desea cambiar 1 ETH por su equivalente en la stablecoin DAI. Para ello, deberá acudir al pool de liquidez existente para el par ETH/DAI, en el cual en ese momento hay depositados 10 ETH y 45.000 DAI. Aplicando la fórmula anterior tenemos que el invariante del pool es:

                                                                            10 · 45.000 = 450.000

Bob inicia su operación enviando su 1 ETH al pool indicado, restándosele la correspondiente comisión del 0,3% que es abonada a los proveedores de liquidez del pool. Los 0,997 ETH restantes se añaden al pool de ETH, lo que desestabiliza la ecuación anterior por lo que se debe reducir la cantidad de DAI existente para volver a equilibrarla. ¿En qué cuantía? Para ello, bastará con dividir el invariante (450.000) por el total de ETH existente ahora en el pool, obteniendo:

                                                                       450.000 / (1.0 + 0,997) = 40.920,25

Por tanto, saldrán del pool 45.000 – 40.920,25 = 4.079,75 DAI, cantidad que recibirá Bob a cambio de su ETH. Si dividimos la cantidad recibida por Bob por la depositada obtendremos el precio o tasa de cambio al que se ha realizado la transacción, que es de 4.079,75 DAI por cada ETH.

En la práctica, la ecuación que rige el intercambio entre dos tokens puede representarse gráficamente, obteniendo una curva con el siguiente aspecto:

La Evolución del Unicornio

A lo largo de estos tres años de vida del proyecto, ya se han lanzado tres versiones de Uniswap que han ido incorporando nuevas mejoras y funcionalidades. En particular, la versión V2 lanzada el 18 de mayo de 2020 supone la eliminación de la obligación de usar el wrapped token de Ethereum, esto es, una versión tokenizada de ETH que complicaba y encarecía las transacciones en Uniswap.

Posteriormente, con la llegada de la V3 el 5 de mayo de 2021, se han implementado multitud de novedades: 

• Se aumenta la eficiencia del uso del capital, de tal forma que los participantes de un pool pueden establecer rangos personalizados en los que deseen aportar liquidez.  
• Se segmentan las comisiones por nivel de riesgo, pasando a ser del 0,05% en los pares que incluyan stablecoins y del 1% en los pares más exóticos. En el resto de casos, se mantiene la comisión del 0,30%. 
• Se simplifica la consulta a los oráculos, introducidos en Uniswap V2, para consultar precios de negociación basándose en Time-Weighted Average Price (TWAP). 

Asimismo algunas de las novedades que se lanzarán en breve en Uniswap será posibilidad de licenciar el desarrollo usando una Business Source License, a fin de evitar la aparición de clones como sucedió con SushiSwap, e incrementar el escalabilidad con soluciones de tipo Layer-2 en Arbitrum y Optimism.

La Gobernanza en Uniswap

La gobernanza de este proyecto se basa en UNI, un token ERC-20 cuya posesión confiere poder de voto a sus propietarios. En este sentido, cabe señalar que para poder participar en la toma de decisiones en Uniswap se requiere contar con una participación mínima, debiendo tener al menos el 1% de la oferta total de tokens para poder realizar una propuesta de gobernanza, y al menos el 4% del total de los tokens para participar como votante. 

Este esquema ha sido criticado por la comunidad por cuanto contribuye a que el poder de toma de decisiones se concentre en las whales, si bien el sistema admite la delegación de tokens pudiendo formar agrupaciones.

El Token UNI

UNI ocupa actualmente el puesto 19º en el ranking elaborado por CoinMarketCap, con una capitalización de 12.000 millones de dólares. Hasta el momento, se han emitido 628 millones de tokens UNI, estando su oferta máxima limitada a 1.000 millones. 

Es posible adquirir este token en los principales mercados de criptomonedas, negociándose la mayor parte del volumen en Binance, Huobi, Coinbase, FTX, Gate.io, Bithumb, KuCoin o (como cabía esperar) en el propio Uniswap.