La Leyenda de los Mercados Eficientes

Este artículo ha sido escrito por Carlos Doblado, trader, e Isaac de la Peña con experiencia en empresas de capital riesgo, gestor de carteras

 

No es verdad, el mercado no es imbatible

¿Han oído hablar de la Paradoja del Cretense? El filósofo griego Epiménides inmortalizó en el 600 antes de Cristo la frase: "Los cretenses son unos mentirosos".Ya que él era también originaro de Creta, nos encontramos en la situación en que decir la verdad lo convierte en un mentiroso, mientras que si concluimos que está mintiendo resulta que está diciendo la verdad. Una paradoja con un par.

La Hipótesis de los Mercados Eficientes (EMH)

Algo parecido acontece con una de las creencias más arraigadas en la historia de la ciencia económica, la Hipótesis de los Mercados Eficientes (EMH), que sin duda todos hemos debido estudiar en algún momento u otro de nuestras carreras. En su versión más pura, la hipótesis defiende que los precios actuales de los activos financie­ ros reflejan de forma completa todo la  información dis­ponible en ese momento sobre el valor de una compañia, y que por tanto no hay ninguna manera posible de con­ seguir a largo plazo rentabilidades mayores que las del mercado en su conjunto.

La hipótesis fue originariamente enunciada en 1970 por Eugene Fama, un economista de la Universidad de Chicago laureado con el premio Nobel,que no es poco, y desde el inicio el académico tuvo que encarar el he­cho de que, en efecto, habia individuos que si batian al mercado. La diferencia clave, para Fama, está en el término largo plazo: esos individuos ganan dinero por pura suerte, unos cuantos años, pero eventualmente pierden  y se produce una regresión a la media. Claro que vista la consistente trayectoria profesional de inversores como Warren Buffet a través de décadas,cabria preguntarle a Eugene cuánlargo es su largo plazo.

Pero el escollo fundamental es más profundo, subyace bajo la aparentemente tranquila superficie de la teoría: esa supuesta eficiencia de los mercados no es producto de una ley universal, sino que se debe a la presencia de especuladores cuyo trabajo consiste en encontrar ineficiencias del mercado, oportunidades de ganar dinero y arbitrarlas para su beneficio antes que otro competidor lo haga. Ahora bien, esos especuladores sólo pueden subsistir en cuanto hayan ineficiencias por arbitrar, dinero por ganar en los mercados porque, precisamente, no son eficientes. Es decir: sólo si el mercado no es eficiente atraerá a los agentes que le aporten eficiencia, mientras que es eficiente no habrá ningún incentivo para que deje de ser eficiente. La EMH solo puede ser verdad, si es mentira.

La EMH pertenece al club Disney de las fantasías de los economistas,..

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