Tres decisiones clave sobre la renta variable de los mercados emergentes

Este artículo ha sido escrito por Natasha Brook-Walters, codirectora de estrategia de inversión en Wellington Management

Tras un difícil 2022, las perspectivas para la renta variable de los mercados emergentes parecen por fin mejorar. Aunque es probable que persistan algunos retos, creemos que unas valoraciones relativas más bajas, un dólar estadounidense más moderado y un conjunto de indicadores económicos más prometedores son algunos de los factores que apuntan a un entorno más constructivo. Desde una perspectiva económica más amplia, parece claro que estamos experimentando un cambio de régimen: de un periodo de estabilidad dirigido por los bancos centrales a una era de mayor volatilidad y divergencia económica entre países, lo que debería fomentar una mayor diferenciación de los precios de los activos y oportunidades de inversión potencialmente atractivas.

Con este contexto en mente, creemos que hay tres puntos que los gestores de fondos deberían considerar en lo que respecta a la renta variable de los mercados emergentes: el papel de la gestión activa, la construcción de una cartera de activos de mercados emergentes y el uso de enfoques temáticos para centrarse en las tendencias estructurales de los mercados emergentes.

Gestión activa para los mercados emergentes

Cada vez más, los gestores con los que hablamos no piensan en términos de "activo o pasivo", sino que adoptan un enfoque más matizado para decidir dónde gastar las valiosas comisiones y cómo combinar los enfoques de inversión pasiva, factorial y activa. Creemos que las decisiones de asignación deben basarse en varios factores, incluido el grado en que las ineficiencias del mercado pueden crear oportunidades para que los gestores activos obtengan mejores resultados. Hace tiempo que se afirma que los mercados emergentes se encuentran entre los más ineficientes y los estudios de nuestro equipo de factores fundamentales lo corroboran (Gráfico 1). Otra posible fuente de ineficiencia es el hecho de que las normas de gobierno corporativo varían mucho entre los mercados emergentes y las estrategias activas que permiten un mayor escrutinio de estas cuestiones pueden añadir valor con el tiempo.

Asimismo, pensamos que la decisión entre activo y pasivo debe estar cuidadosamente alineada con los objetivos del inversor. En este sentido, existen varios argumentos para asignar la totalidad o la mayor parte de una cartera a estrategias activas, incluido el hecho de que los índices de los mercados emergentes tienden a ser retrospectivos y pueden tener exposiciones a países o sectores que no se ajusten a los objetivos del inversor, así como el gasto relativo de la inversión pasiva en los mercados emergentes en comparación con los mercados desarrollados.

¿Cómo debería evolucionar la construcción de carteras de los mercados emergentes?

Por otro lado, las políticas de las carteras de los mercados emergentes no siempre han estado a la orden del día, incluido el amplio crecimiento del universo de estrategias de los mercados emergentes. Nuestro equipo de multiactivos ha creado un marco que puede utilizarse para ayudar a estructurar las carteras de renta variable de los mercados emergentes, dada la amplia gama de enfoques de aplicación disponibles en la actualidad. Como se muestra en el gráfico, han dividido las estrategias de los mercados emergentes en tres categorías: EM 1.0 (pasiva), EM 2.0 (activa básica) y EM 3.0 (activa diferenciada).

Basándose en el trabajo sobre la eficiencia del mercado, una de las conclusiones es que no están convencidos de que las estrategias EM 1.0 (estrategias pasivas de renta variable de los mercados emergentes) sean suficientemente rentables en el mundo actual. En cambio, sus investigaciones sugieren que las estrategias de EM 2.0 y EM 3.0 pueden ser complementarias y, que las estrategias de esta última categoría pueden ayudar a mejorar la rentabilidad y reducir la volatilidad total de la cartera, en algunos casos, al estar menos vinculadas al ciclo económico que los índices generales de los mercados emergentes. Como ejemplos de estrategias de EM 3.0 cabe citar las estrategias de alto riesgo de seguimiento, las estrategias específicas por regiones o países y las estrategias de mercados frontera, entre otras.

¿Por qué considerar la inversión temática en renta variable de los mercados emergentes?

Las estrategias temáticas pueden ser muy adecuadas para el marco de construcción de carteras en los mercados emergentes. Pueden centrarse en las tendencias estructurales que conforman el conjunto de oportunidades, sin las limitaciones de los índices de referencia retrospectivos. Según nuestra experiencia, un enfoque temático de la inversión en mercados emergentes puede ayudar a equilibrar el riesgo de una cartera. Actualmente, el sector financiero y de tecnológico representan aproximadamente el 50% del riesgo del índice de referencia MSCI EM. Invertir en temas de futuro puede ayudar a equilibrar más el perfil de riesgo al equilibrar los riesgos entre temas, lo que podría contribuir a lograr una mayor rentabilidad ajustada al riesgo y protección frente a las caídas. Las inversiones temáticas también pueden ayudar a reducir la dependencia de una cartera de un fuerte crecimiento económico para impulsar fuertes rendimientos, un punto discutido en nuestro reciente documento sobre la adición de inversiones temáticas a una cartera multiactivos. En el incierto entorno macroeconómico actual, en el que esperamos ver una ciclicidad mayor y más volátil, esto parecería tener aún más atractivo.

Nuestro equipo temático ha identificado una amplia variedad de tendencias que, en su opinión, están estimulando la innovación y la perturbación en la economía mundial y creando atractivas oportunidades de inversión temática. En su última actualización, destacaron varias áreas de investigación actuales, entre ellas:

Inclusión social - En palabras del equipo: "Después de 30 años de disminución de la rentabilidad del trabajo en todas las economías, ha comenzado la lucha". La transición hacia un modelo económico más inclusivo llevará años, pero el equipo cree que se producirá una mayor redistribución de la riqueza, impuestos sobre la renta más progresivos, un mayor gasto social y otros cambios, que proporcionarán vientos de cola para los facilitadores y beneficiarios de esta transición. Entre los posibles beneficiarios temáticos figuran la inclusión financiera, la prestación de asistencia sanitaria y la capacitación social.

Cero neto - La invasión rusa de Ucrania convirtió el cero neto en un tema geopolítico y aunque los costes de la transición a un mundo de cero neto han aumentado como resultado, también lo ha hecho la urgencia de seguridad nacional para reducir la dependencia de los combustibles fósiles. Entre los probables beneficiarios temáticos figuran la conciencia medioambiental y la eficiencia energética.

Nacionalismo económico - La transición hacia un mundo multipolar prosigue a buen ritmo, con China desempeñando un papel cada vez más importante. El equipo espera un cambio en los motores estructurales de la posguerra fría: desglobalización en lugar de integración global continuada; institucionalización de centros de poder en competencia en lugar de estabilidad geopolítica; y políticas orientadas hacia una seguridad nacional más amplia en lugar de centrarse únicamente en el desarrollo económico. Entre los posibles beneficiarios temáticos figuran los datos inteligentes, la automatización y la robótica y la infraestructura digital.