S&P 500 alcanza máximos históricos, la deflación china se acentúa

Los comentarios de línea dura de los miembros de la Reserva Federal siguieron siendo noticia ayer en EE.UU., con Susan Collins, Thomas Barkin y la nueva Gobernadora de la Fed, Adriana Kugler, diciendo exactamente lo mismo: que no hay prisa para que EE.UU. recorte los tipos de interés cuando los datos económicos apuntan a una resistencia tan sorprendente e histórica a las subidas de tipos más agresivas de los tiempos modernos.

Pero saber que la Fed ha terminado de subir los tipos y la expectativa de que el próximo movimiento de la Fed será un recorte de tasas es suficiente para mantener el mercado en un punto dulce. Un retraso en el momento del primer recorte de tipos se percibe incluso como algo bueno: la economía estadounidense va tan bien que no hay urgencia por recortar las tasas de inmediato. Y eso es más fácil para sus ganancias corporativas.

Así es como la economía estadounidense se encoge de hombros ante las últimas preocupaciones del sector inmobiliario comercial que costaron al New York Community Bancorp más de la mitad de su valor. Y aunque las preocupaciones saltaron al Deutsche Pfandbriefbank alemán, la tensión no se deja sentir en el nivel de los bonos soberanos o de los índices. Por el contrario, EE.UU. celebró ayer una subasta récord de sus bonos a 10 años, en la que vendió bonos por valor de 42.000 millones de dólares a un rendimiento inferior al previsto. La fuerte demanda de los bonos estadounidenses a 10 años da a entender que los inversores siguen dándose un atracón de compras de papeles estadounidenses a 10 años mientras se sientan pacientemente en la sala de espera y observan la carrera de los principales índices estadounidenses, que baten todos los récords. Podría pensarse que la tensión de los bancos regionales podría llevar a la Fed a recortar las tasas antes de lo previsto, pero no es necesariamente lo que se percibe hoy en el mercado, por lo que me atengo a mi arma de expectativas de recorte de tasas para explicar por qué los bonos estadounidenses a 10 años registraron ayer una demanda tan fuerte.

En Alemania, el rendimiento del Bund a 10 años no pestañeó ante el nerviosismo del Pfandbriefbank, el DAX y el Stoxx 600 bajaron el miércoles, pero los descensos fueron demasiado suaves para insinuar pánico, mientras que el S&P 500 renovó su máximo histórico y cotizó a tiro de piedra del nivel psicológico de los 5.000 puntos. Se trata de un poderoso hito psicológico, y podría desencadenar cierta recogida de beneficios debido a las condiciones de sobrecompra de los mercados y a las burbujeantes valoraciones. Pero la recuperación del S&P 500 está respaldada por la previsión de próximos recortes de las tasas y la solidez de las ganancias. Y el sentimiento tanto en rendimientos como en ganancias sigue siendo de soporte. En este sentido, Disney siguió ayer los pasos de sus homólogas tecnológicas y subió casi un 7% en las operaciones posteriores al cierre, tras informar de unas ganancias mejores de lo esperado y publicar unas perspectivas de beneficios optimistas.

Bien está lo que bien acaba.

En el mercado de divisas

La ralentización de la venta de deuda soberana estadounidense está pesando sobre el Dólar. El Índice del Dólar DXY volvió a situarse por debajo de su SMA de 100 días. El hecho de que los bancos centrales de todo el mundo, como los de Europa y Australia, también estén frenando las expectativas de recortes anticipados de las tasas sin duda influye en las escasas ganancias del Dólar. En este contexto, el Banco de la Reserva de Australia (RBA) advirtió a principios de esta semana que el banco central podría incluso pensar en endurecer las condiciones financieras si la inflación no se suavizaba hasta niveles que considerara aceptables. La declaración de acompañamiento del RBA ayudó al AUD/USD a limitar las pérdidas cerca del nivel de 0.6500 a principios de esta semana. Pero el par sigue vendiéndose en la SMA de 100 días, y las morosas cifras de inflación de China no ayudan a animar a los alcistas.

Oh, China

China anunció esta mañana que la deflación se aceleró en enero hasta el -0.8% interanual, más rápido que la deflación del 0.5% prevista por los analistas y la caída de precios más rápida en más de 14 años. En pocas palabras, significa que los esfuerzos chinos por impulsar el crecimiento y recuperar la inflación no están funcionando según lo previsto. El dinero vertido en el sistema chino no circula de forma que estimule la economía -culpemos a la gente que perdió la confianza- y las radicales medidas que el gobierno ha puesto en marcha para apuntalar las valoraciones de las acciones apenas ayudan a los maltrechos mercados bursátiles chinos a volver a ponerse en pie. Hoy, el sentimiento en el índice IPC 300 es mixto. Ayer escribía que una cifra de deflación mayor de la esperada animará sin duda a las autoridades chinas a anunciar más medidas de estímulo. Pero las medidas por sí solas no ayudarán a sacar a flote los mercados chinos si los inversores no les siguen el juego.

Otra preocupación sobre la recuperación china es que, dado que el sueño chino se ha visto truncado por una venta masiva de 7 billones de dólares en los mercados de acciones, muchos podrían verse tentados a asumir su pérdida y alejarse a la mínima recuperación. En resumen, el camino hacia una recuperación sostenible parece lejano.

Haciendo zoom, Alibaba perdió la oportunidad de romper por encima de su canal de tendencia bajista que lleva construyéndose desde el pasado agosto, ya que sus acciones cayeron un 6% después de que sus ventas incumplieran las expectativas en el último informe del cuarto trimestre. Esto último contrarrestó el programa de recompra de 25.000 millones de dólares que la compañía acaba de anunciar. El gráfico de precios de Alibaba en los últimos 5 años es el mejor resumen de cómo le fueron las cosas a las acciones chinas mientras el gobierno liderado por Xi se dedicaba a golpear a sus joyas tecnológicas con bates de béisbol, imponiendo absurdas normas de covid cero y poniéndose de perfil tanto a los consumidores chinos como a los inversores extranjeros. Aquí estamos hoy, esperando más medidas que nos animen.