Recortes y vibraciones de Davos

Los inversores siguen recuperando el sentido común y esto último pasa por recortar las expectativas de recorte de las tasas de interés que se adelantaron en los últimos meses. Ayer, la encuesta del Libro Beige de la Reserva Federal (Fed) sugirió que la resistencia del gasto del consumidor durante la temporada navideña ayudó a impulsar la economía estadounidense, y otra sólida subida de las ventas minoristas en EE.UU. confirmó que el gasto en EE.UU. no se ralentizó a finales del año pasado. Al contrario, los últimos datos imprimieron su ritmo más alto en tres meses. Así pues, los sólidos datos económicos hicieron pensar que, sí, quizá marzo sea demasiado pronto para que la Fed anuncie la primera bajada de tipos; no hay ninguna razón aparente para que la Fed se apresure a recortar las tasas ya en marzo. Es probable que la Fed empiece a recortarlos en el primer semestre, pero marzo parece demasiado optimista dada la fortaleza de los datos económicos. La probabilidad de un recorte en marzo cayó hasta el 60% desde el 80% de principios de año, el rendimiento a 2 años en EE.UU. avanzó 25 puntos básicos desde principios de semana, el rendimiento a 10 años se mantiene por encima del 4%, el índice del Dólar DXY está subiendo, el S&P 500 sufre nuevas presiones de venta cerca de su máximo y la volatilidad está aumentando. Teniendo en cuenta hasta qué punto las palomas de la Fed y los alcistas del mercado han llevado sus apuestas de recorte de tasas en los últimos meses, hay margen para una mayor corrección a la baja tanto en los mercados bursátiles como en los de bonos, y la posibilidad de una mayor recuperación del Dólar estadounidense frente a la mayoría de los mercados principales.

El ambiente de Davos

Bancos centrales, consejeros delegados de bancos y otras personalidades influyentes siguen hablando en Davos. Siguen reafirmando las expectativas de recorte de los tipos de interés, subrayan la necesidad de tener en cuenta los riesgos al alza para la inflación debido al aumento de las tensiones geopolíticas y siguen advirtiendo de que el optimismo del mercado respecto a los recortes de tipos puede tener el efecto contrario en las políticas de tasas: un exceso de optimismo podría retrasar los recortes de tipos. La Directora General del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, advirtió ayer en Davos de que unas expectativas demasiado optimistas de bajada de tipos no ayudan a los bancos centrales en su lucha contra la inflación, ya que relajan prematuramente las condiciones financieras. No obstante, Lagarde insinuó que el BCE probablemente bajará las tasas antes o durante el verano. Y ésta fue la primera vez que oímos en voz alta a la Jefa del BCE plantearse recortes de tasas.

El mercado y los banqueros centrales han empezado a acercarse, pero la brecha temporal entre el momento en que los inversores fijan el precio de los primeros recortes y el momento en que los banqueros centrales contemplan reducciones de tasas debería seguir estrechándose para encontrar un equilibrio óptimo, y eso debería implicar una corrección a la baja más profunda de los mercados bursátiles y los bonos, y una mayor recuperación del Dólar estadounidense.

Mercados

El EUR/USD puso a prueba ayer la SMA de 200 días a la baja y los rebotes de los precios podrían ser oportunidades interesantes para construir nuevas posiciones bajistas con el objetivo de alcanzar el rango de 1.0770/1.08. El GBP/USD está mejor ofertado por encima de la SMA de 50 días después de que un sorprendente rebote en las cifras de inflación de diciembre del Reino Unido debilitara ayer las manos de las palomas del Banco de Inglaterra (BoE). El par está probando la zona de 1.27, con un potencial alcista limitado, sin embargo, dado que las expectativas de recorte de tasas de la Fed se están reduciendo, y cuando la Fed está en juego, las expectativas de los demás bancos centrales deben esperar su turno para hablar. En Japón, el USD/JPY avanzó hasta 148.50, un movimiento que nadie vio venir a finales del año pasado, cuando las apuestas de normalización del Banco de Japón (BoJ) comenzaron a alimentar las posiciones alcistas en el Yen japonés. Los datos publicados esta mañana mostraban que los pedidos de maquinaria japonesa cayeron un 5% en noviembre, lo que aboga por un soporte del BoJ, más que por una subida de tasas.

A principios de esta semana, los datos mostraron que China registró un crecimiento del 5.2% el año pasado, lo cual no es un gran logro, ya que el rebote del 5% tras la crisis pandémica no fue mejor que un escaso crecimiento del 2% en comparación con un año sin crisis. La producción industrial fue mejor de lo esperado en diciembre, mientras que las ventas minoristas crecieron más despacio. Las acciones chinas apenas reaccionaron a la noticia de un estímulo por valor de un billón de yuanes a principios de semana. La venta del CSI 300 se acelera mientras la atención sigue centrada en el desarrollo de la deflación y el empeoramiento de la crisis inmobiliaria. El Dólar australiano se resiente de la debilidad de China, de las cifras de empleo y del fortalecimiento del Dólar estadounidense. El AUD/USD se hundió por debajo de la SMA de 200 días y se prepara para probar a la baja la SMA de 100 días, en 0.6510. Las perspectivas del AUD/USD pasan de ser positivas a neutras, y lo único que podría frenar la caída del Dólar australiano son los indicadores técnicos, que apuntan a que el par pronto entrará en condiciones de sobreventa.

En energía, el petróleo crudo está mejor ofertado y el barril de crudo americano está probando los 73$ - de nuevo esta mañana por las tensiones en el Mar Rojo y por las previsiones de la OPEC de que la demanda mundial de petróleo crecerá en unos sólidos 1.8 millones de barriles diarios el año que viene, superando el crecimiento de la oferta y manteniendo el mercado en déficit. Por supuesto, las previsiones de la OPEP deben tomarse con pinzas, ya que tienen interés en que las cifras les favorezcan. Pero lo cierto es que el fuerte descenso de los tránsitos marítimos a través de la región del Mar Rojo, que seguirá elevando los costes de transporte, podría presionar los mercados de energía y poner un suelo a la venta de petróleo cerca del nivel de 70$.