¿Qué supondrán los planes de gasto de Alemania para el crecimiento económico?

Analizamos lo que podría significar para la mayor economía de Europa la aprobación por parte de la Cámara Alta de un importante paquete de gasto en defensa e infraestructuras financiado con deuda.

El Parlamento alemán (Bundestag) ha aprobado los planes del Canciller entrante, Friedrich Merz, de flexibilizar los límites de endeudamiento. La ley eximirá el gasto en defensa y seguridad de las estrictas normas de endeudamiento alemanas. También permite la creación de un fondo de infraestructuras de 500.000 millones de euros.

Cambio significativo en el gasto fiscal

Esto representa un cambio muy importante en la política fiscal. Alemania ha sido tradicionalmente un país rezagado entre los países de renta alta en términos de inversión pública bruta, dando prioridad en su lugar a presupuestos equilibrados.  El reciente estímulo va a aumentar la ratio gasto/PIB en más de tres puntos porcentuales al año.

En cuanto a los detalles de la propuesta, los gastos de defensa superiores al 1% del PIB quedan exentos del freno constitucional al endeudamiento (el freno de la deuda mantiene el déficit estructural por debajo del 0.35% del PIB).

El freno de la deuda también se modificará para permitir a los Estados federales contraer una nueva deuda anual del 0,35% del PIB, mientras que hasta ahora no se les permitía contraer nueva deuda. Y se creará un fondo de infraestructuras para gastar 500.000 millones de euros en los próximos doce años.

Impacto en el crecimiento a corto plazo

Es probable que las nuevas medidas no modifiquen significativamente las perspectivas para 2025. Sin embargo, para 2026 y 2027, el impacto sobre el crecimiento podría ser significativo, pudiendo añadir un punto porcentual al crecimiento anual durante los dos próximos años.

Los mercados se han mostrado muy optimistas ante la perspectiva de que se apliquen estos nuevos planes de gasto. Creemos que este entusiasmo está justificado, teniendo en cuenta los años de espera de tales medidas, y debería resultar reflactivo.

La reforma de la oferta sigue siendo necesaria

Sin embargo, incluso con este enorme estímulo, la economía alemana sigue enfrentándose a importantes retos. El impacto a largo plazo sobre el crecimiento dependerá en gran medida de si los nuevos estímulos incluyen reformas del lado de la oferta para abordar los problemas estructurales.

Para que el crecimiento sea mayor a medio y largo plazo, es necesario que el gasto vaya acompañado de una agenda favorable al crecimiento. Esto incentivaría a las empresas alemanas a invertir de nuevo en el país, además de atraer inversión extranjera.

En particular, Alemania debe hacer frente al reciente y pronunciado aumento de los costes laborales unitarios. Esto incremento se explica principalmente por  la disminución de la población en edad de trabajar y el descenso de la productividad.

Otro factor a tener en cuenta es la rapidez con la que se efectuará el gasto. El fondo de infraestructuras asciende a 500.000 millones de euros, pero se gastarán a lo largo de un periodo de doce años. La capacidad podría convertirse en un obstáculo, dada la limitada capacidad del sector de las infraestructuras (y de la defensa). Un aumento demasiado rápido de la demanda podría ser inflacionista.