Previsión de la Reserva Federal: Powell perseverará y aumentará las tasas, el Dólar subirá (temporalmente)

• Los economistas no están seguros de que la Reserva Federal estadounidense vaya a seguir subiendo las tasas en medio de la crisis bancaria.
• Siguiendo al BCE y subiendo las tasas, el presidente de la Fed, Jerome Powell, transmitiría confianza.
• Una subida no está del todo incluida en el precio y podría provocar un impulso temporal al dólar estadounidense.
• El "gráfico de puntos" de la Fed y unas palabras tranquilizadoras del presidente Powell podrían revertir la reacción inicial.

"No hay nada que ver aquí, seguid adelante". Así es como espero que actúe la Reserva Federal tras la crisis bancaria, subiendo las tasas para luchar contra la inflación como si el mundo no hubiera cambiado. No obstante, es probable que cualquier aumento de los costes de los préstamos sólo eleve temporalmente el dólar estadounidense, creando una posible oportunidad a corto plazo.

La decisión de la Fed del 21 de marzo se dará a conocer a las 18:00 GMT.

Tres razones para subir las tasas

1) Transmitir un mensaje de confianza

La Reserva Federal es el banco central más poderoso del mundo y participa en la regulación de la banca, además de fijar la política monetaria. Estuvo muy implicada en la adquisión por la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) del Silicon Valley Bank (SVB). En los esfuerzos por apuntalar al First Republic, otro banco regional, también participaron funcionarios de la Fed. El banco central sabe lo que pasa en los bancos.

Por un lado, la crisis podría hacer que los bancos endurecieran sus condiciones para los préstamos, enfriando la economía y bajando la inflación - y haciendo el trabajo de la Fed. Eso implica una menor necesidad de subir las tasas de interés.

Por otro lado, al reaccionar ante la agitación con una congelación del aumento de los costes de los préstamos, algunos sospecharían que la Fed sabe algo que todos los demás desconocen, lo que aumentaría el pánico. Siguiendo el plan, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y sus colegas estarían transmitiendo un mensaje de confianza.

La Fed aspira a la estabilidad financiera, por lo que subir las tasas contribuiría a esa calma mediante el mensaje. También contribuiría a la estabilidad de los precios.

2) La Fed ya está relajando su política monetaria a través de la ventanilla de descuento

En las últimas semanas, el balance financiero de la Fed ha aumentado en unos 300.000 millones de dólares. Los bancos comerciales recurrieron a la ventanilla de descuento de la Fed y a otras herramientas para obtener la liquidez que tanto necesitaban. Esta expansión contrasta con el proceso del banco central de reducir su balance absteniéndose de reinvertir los ingresos procedentes del vencimiento de bonos.

Rebote en el balance financiero:

Fuente: FXStreet

En otras palabras, el proceso de endurecimiento de la Fed incluye la retirada de dinero de los mercados, y sus acciones a raíz de la crisis bancaria ya han revertido parte de este proceso. Esta relajación es otra razón para equilibrarla subiendo las tasas.

3) La inflación sigue siendo demasiado alta

La crisis bancaria ha distraído a los mercados del tema principal que la perseguía de antemano: una inflación obstinadamente alta. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) subyacente aceleró su avance en los últimos meses, en contra de las expectativas de un continuo retroceso.

El aumento mensual del IPC subyacente del 0.5% informado para febrero es una fuente importante de preocupación:

Fuente: FXStreet

En cuanto al mercado laboral, el último informe mostró un enfriamiento del crecimiento salarial, con un aumento del 0.2% intermensual en febrero. No obstante, EE.UU. sigue creando rápidamente nuevos empleos, lo que indica nuevas presiones sobre los precios.

El Dólar rebotará tras la subida de tasas, y luego reaccionará al gráfico de puntos y a la declaración

En el momento de escribir estas líneas, los mercados de bonos no están valorando plenamente una subida de 25 puntos básicos. Varios participantes del mercado han pedido que la Fed haga una pausa, mientras que el "insider" Nick Timiraos, periodista del Wall Street Journal, sólo ha dicho que la Fed se enfrenta a una "decisión difícil".

Por lo tanto, espero que el Dólar suba como respuesta a dicha subida de tasas, y que los mercados bursátiles bajen. Con el frenético debate de "subir o no subir", casi se han olvidado las previsiones de la Fed en materia de crecimiento, empleo, inflación y, lo que es más importante, tasas de interés.

Tras la reacción inicial, la atención se desplazará a las proyecciones de tasas de interés. No espero cambios significativos para 2023.  Es probable que la Fed se mantenga firme en su negativa a reducir drásticamente los costes de financiación este año. Al señalar que las tasas se acercarán al 5.50%, la Fed seguiría transmitiendo un mensaje de confianza. Podría ofrecer una reducción simbólica de sus previsiones para 2024 y 2025, pero los mercados no miran tan lejos.

El edulcorante para los mercados podría venir en la declaración que acompañe al comunicado. Powell y sus colegas tendrán que comentar la crisis bancaria, probablemente diciendo que están trabajando estrechamente para resolver los problemas y que están preparados para actuar si la situación se deteriora.

Tales comentarios aliviarían y equilibrarían el dolor que supone subir los tipos y desafiar las expectativas de recortes de tasas a finales de este año.

La Fed publica su decisión sobre las tasas, su declaración y su gráfico de puntos a las 18:00 GMT. Espero que el dólar estadounidense salte inicialmente como respuesta a la subida de tasas y al gráfico de puntos, y luego recorte algunas de sus ganancias como respuesta a las palabras tranquilizadoras en la declaración.

Y luego, a las 18:30 GMT, hablará el presidente de la Fed, Jerome Powell.

Powell: ¿Estabilidad financiera o de precios? El mercado laboral podría acaparar la atención

Los banqueros centrales son artistas en hablar sin comprometerse claramente, es decir, hablar sin decir nada. Sin embargo, Powell suele hablar con claridad, y los mercados actúan con claridad. Los inversores necesitan tomar ciertas decisiones a pesar de la incertidumbre, y espero que se aferren a cualquier apertura de Powell a flexibilizar la política monetaria.

¿Priorizará el presidente de la Fed la estabilidad financiera sobre la estabilidad de los precios? Si Powell prefiere claramente la estabilidad de los bancos a la lucha contra la inflación, los mercados bursátiles subirían y el Dólar caería. Es poco probable que se hable así. La Fed querría parecer que trabaja para el pueblo estadounidense, no para los bancos.

Si la lucha contra la inflación es una prioridad absoluta, aunque provoque una recesión, los mercados bursátiles caerían y el Dólar se dispararía. Un mensaje tan claro también tiene pocas posibilidades.

Espero que Powell dedique mucho énfasis y tiempo al mercado laboral - el segundo mandato oficial de la Fed, junto con la estabilidad de los precios. Podría vincular los próximos movimientos de la Fed a los datos de empleo en lugar de únicamente a los bancos frente a la inflación.

En tal escenario, los mercados se aferrarían a la esperanza de que la Fed flexibilizara la política monetaria para apuntalar el mercado laboral, lo que daría esperanzas. Eso significaría una recuperación más significativa de los mercados bursátiles y un retroceso considerable del Dólar estadounidense - a pesar de las promesas de subida de tasas en el gráfico de puntos.

Reflexiones finales

La versión corta de mi escenario es: Aversión al riesgo por la subida de tasas y el gráfico de puntos, seguida de una leve recuperación inmediata como respuesta a la declaración. A continuación, Powell impulsaría aún más el apetito por el riesgo con promesas de reaccionar ante la situación y con palabras de cuidado sobre el mercado laboral.

Quiero subrayar que este es mi escenario base, y que hay varios otros. Cuanto más dura sea la Fed con la inflación, más se deteriorarán los mercados. Cuanto mayor sea la preocupación por los bancos, más significativo será el impulso para el sentimiento.

La decisión de la Fed es un acontecimiento complejo de operar, con diversas reacciones durante el evento y otras respuestas cuando abran Tokio y Londres. Opere con cuidado y reduzca su apalancamiento; mantenerse al margen de los mercados también es una decisión que merece la pena.