Previa del Banco Central Europeo: Lagarde, dispuesta a levantar al Euro en dos de los tres escenarios

• Los halcones del Banco Central Europeo desean una subida de 50 puntos básicos, lo que sería una bendición instantánea para el Euro.
• Una subida de 25 puntos básicos es más probable, aunque con compromisos de línea dura, lo que también mantendría la fortaleza de la moneda común.
• Sólo una subida de 25 puntos básicos sin nuevos compromisos a futuro sería bajista para la moneda europea.

La inflación ha tocado techo, pero ¿caerá? El Banco Central Europeo (BCE) se enfrenta a la misma incertidumbre que sus homólogos de todo el mundo, lo que dificulta la formulación de políticas monetarias y las hace más interesantes para los operadores de divisas.

He aquí el avance de la decisión del Banco Central Europeo del 4 de mayo, a las 12:15 GMT.

La inflación subyacente es demasiado alta, al igual que la fragmentación

El BCE tiene oficialmente "una sola aguja en la brújula": situar el Índice de Precios al Consumidor (IPC) general en el 2%. Estando al 7%, según la lectura preliminar de abril, sigue fracasando en su misión. Sin embargo, el punto álgido de los precios parece estar ya en el retrovisor, y la reciente caída es sin duda sustancial.

La inflación general ha bajado, pero no ha desaparecido.

Fuente: FXStreet

El IPC general es alto pero con tendencia a la baja, pero el IPC subyacente se mantiene obstinadamente elevado. La inflación subyacente, que excluye la volatilidad de los precios de los alimentos y la energía, apenas ha retrocedido hasta el 5.6%, lo que muestra el alcance de la subida de los precios. El mayor nivel de sindicalización en la eurozona significa que el crecimiento salarial también es "más pegajoso".

Por otra parte, la institución con sede en Frankfurt ya ha subido las tasas del 0% al 3.5%, y las implicaciones de estos movimientos aún no se han dejado sentir plenamente en la economía. El viejo continente siempre se mueve más despacio que Estados Unidos.

Para complicar aún más las cosas, la Eurozona es una unión monetaria de 20 países con distintos grados de desempleo, crecimiento e inflación. Mientras los países bálticos sufren una inflación de dos dígitos, en España los precios sólo subieron un 4.4% interanual en abril.

La crisis bancaria que pesa sobre los responsables políticos de EE.UU. es menos problemática en Europa, pero puede haber provocado cierto endurecimiento del crédito. Esto aumenta la incertidumbre sobre la evolución de la inflación. Unas autoridades bancarias más estrictas contribuyen a bajar los precios.

Estas diferencias se han reflejado en los comentarios de los funcionarios del BCE, con los halcones exigiendo una cuarta subida consecutiva de 50 puntos básicos, mientras que otros prefieren un movimiento de 25 puntos básicos. Los mercados se inclinan por una subida menor, pero dejan la puerta abierta a una mayor.

Las tasas de interés han subido con fuerza:

Fuente: FXStreet

Aparte del anuncio de la decisión, los inversores seguirán de cerca los comentarios del banco central sobre futuros movimientos. ¿Seguirá subiendo las tasas el BCE? ¿Hasta qué punto es firme ese compromiso?

He aquí mis tres escenarios.

1) El BCE sube las tasas 25 puntos básicos y señala que habrá más subidas en el futuro

Este escenario es el más probable, ya que sirve de compromiso entre halcones y palomas. Hace unos meses, el BCE anunció una subida de 50 puntos básicos y se comprometió a realizar dos más para apaciguar a los halcones que querían otra subida de 75 puntos básicos.

Un escenario similar podría darse ahora, con la presidenta del BCE, Christine Lagarde, haciendo equilibrios entre la necesidad de luchar contra la inflación y los signos de que ya está cayendo, además del compromiso entre los miembros de su Consejo de Gobierno.

En ese caso, el Euro caería inicialmente como respuesta a la menor subida, pero subiría cuando Lagarde aclare que está previsto otro endurecimiento en junio. Es posible que se vea obligada a señalar con casi total seguridad que habrá otro movimiento si la Fed permite un nuevo endurecimiento. Nota: Estoy preparando este análisis antes de la decisión del banco central estadounidense.

2) El BCE sube las tasas 50 puntos básicos

Si los halcones ganan la discusión debido a la rigidez del IPC subyacente o a cualquier otra razón, el Euro saltaría instantáneamente y sólo corregiría a la baja cuando los operadores tomen beneficios. Aunque los mercados monetarios no han descartado esta posibilidad, sería una sorpresa mayor que una subida de 25 puntos básicos.

Lagarde no podría -ahora sí- revertir una subida de la moneda común debida a una subida de tasas. Una tasa de cambio más fuerte ayuda a bajar los precios de los bienes importados.

Este escenario tiene una probabilidad media.

3) El BCE sube las tasas 25 puntos básicos y se niega a comprometerse a nuevas subidas

Veo pocas probabilidades de que se produzcan un movimiento de este tipo, ya que sería una victoria rotunda de las palomas, sin motivo alguno. La inflación sigue siendo demasiado alta. Si el BCE opta por una "subida moderada", los inversores temerían que supiera algo aterrador sobre el sector bancario que los mercados aún desconocen.

Sin embargo, este movimiento tendría más posibilidades si al BCE le preocupara la ralentización del crecimiento, una posible contracción del crédito o cualquier otra causa de preocupación, y esta subida de 25 puntos básicos sería la última.

En este escenario moderado, el Euro retrocedería al principio y luego se desplomaría durante la conferencia de prensa de Lagarde.

Reflexiones finales

El BCE se enfrenta a decisiones difíciles, ya que la inflación y otros indicadores muestran un panorama más turbio. Sin embargo, los inversores necesitan tomar decisiones con certeza en cualquier entorno, y un escenario optimista es más probable.