Mantenemos la cautela con la renta variable a pesar de los sólidos beneficios trimestrales

Este artículo ha sido escrito por Wolf von Rotberg, estratega de renta variable de J. Safra Sarasin Sustainable AM

Pese al impulso de los beneficios del segundo trimestre mantenemos la cautela con la renta variable global, ya que seguimos esperando que el ciclo económico mundial se enfríe en la segunda mitad del año y en 2024.

Aunque los beneficios esperados por el consenso para 2023 han recibido un impulso gracias a unos resultados empresariales del segundo trimestre mejores de lo esperado (gráfico 1), vemos una potencial caída en las estimaciones de beneficios. En particular, para las cifras de 2024, que el consenso aún prevé que aumenten un 12% con respecto a 2023 en EE.UU.

Con unas valoraciones ya al alza, incluso con estas optimistas cifras de BPA del consenso para 2024, desaconsejamos aumentar el riesgo en renta variable. El debilitamiento de la economía en el segundo semestre podría llevar al mercado a reajustarse a niveles de valoración más moderados.

Gráfico 1: El BPA del mercado de EE.UU. esperado por el consenso subió tras los sólidos resultados del 2T

Tras rebajar la calificación de la renta variable de la zona del euro a "menos preferida" en abril, mantenemos la cautela sobre la región y reducimos nuestro objetivo de final de año para el MSCI EMU a 4000, lo que implicaría una caída de alrededor del 8% desde los niveles actuales.

El contexto del mercado europeo sigue siendo difícil. El impulso de la reapertura china, que ayudó a algunas áreas del mercado de renta variable de la eurozona a principios de año, se ha desvanecido y debería pesar cada vez más en el ciclo económico europeo. Por países, la inflación se ha mantenido estable, mientras que la economía se contraerá en el tercer trimestre. En consecuencia, cabría esperar que el fuerte repunte de los beneficios de la eurozona de los últimos 1,5 años se desvanezca (gráfico 2).

Gráfico 2: Los ingresos de la eurozona se sitúan en el nivel relativo más alto desde 2017

Además, mantenemos nuestro posicionamiento defensivo, en particular en la eurozona, donde el debilitamiento del ciclo económico ha empezado a pesar sobre el rendimiento relativo de los valores cíclicos. Como esperamos que el ciclo siga siendo débil y dado que las valoraciones de los valores cíclicos frente a los defensivos se encuentran en niveles en los que siempre han alcanzado sus máximos en la última década (excepto en 2020), creemos que las probabilidades están claramente a favor del extremo más defensivo del mercado.

Por último, desde un punto de vista regional, seguimos prefiriendo la renta variable británica, dada su combinación de acciones value y defensivas, así como el potencial impulso que podrían recibir de un debilitamiento de la libra esterlina. También creemos que la renta variable suiza sigue siendo atractiva, mientras que otros mercados europeos probablemente sufran en términos relativos en un entorno macroeconómico en deterioro. La renta variable estadounidense y el sector tecnológico siguen siendo nuestras principales preferencias desde un punto de vista estructural, aunque desde un punto de vista táctico ningún otro mercado parece tan tensionado, lo que deja poco margen para mayores rentabilidades a corto plazo.

Previsiones de J. Safra Sarasin Sustainable AM para la renta variable