Los bajos volúmenes de negociación no significan mucho

Este artículo ha sido escrito por Ben Laidler, estratega de mercados globales de eToro

ANOMALÍA: El S&P 500 y el Stoxx 600 europeo han registrado un volumen muy bajo en lo que va de mayo, con el Nikkei 225 japonés como notable excepción. Esto ha desconcertado a los escépticos del mercado, ya que ha venido acompañado tanto de una baja volatilidad como de rentabilidades positivas de las acciones. Nuestro análisis de estacionalidad muestra que los volúmenes no son sinónimo de rendimiento. Los mercados se encuentran ahora en un justificado compás de espera tras sobrevivir a los resultados del 1er trimestre y al susto de los bancos estadounidenses. Y ante el enfrentamiento del techo de la deuda, el posible giro de los tipos de interés de la Reserva Federal y las inesperadas ganancias de dos dígitos de este año. De hecho, los volúmenes de renta variable estadounidense se sitúan muy por encima de la media (véase el gráfico) este año, gracias a los mercados de opciones y minoristas, mientras que la estacionalidad del volumen en verano, más débil, será modesta si la historia sirve de guía. 

VOLUMEN: Hemos analizado las estadísticas de volumen de negociación de Cboe para todas las bolsas estadounidenses y los centros de información comercial (TRF). Esto es importante, ya que la Bolsa de Nueva York y el NASDAQ representan actualmente menos del 50% de los volúmenes totales. Los volúmenes de negociación de renta variable de este año han sido en realidad muy superiores a la media de cinco años entre 2018-22, probablemente impulsados por el aumento bien documentado de la actividad de opciones a corto plazo este año. Esto se produce junto con el continuo aumento de la importancia de los inversores minoristas, y la enorme y madura industria de negociación de alta frecuencia (HFT).

ESTACIONALIDAD: La estacionalidad del volumen de renta variable es menor de lo que se suele suponer. Los volúmenes medios de negociación de junio-agosto son sólo un 5% inferiores a los del resto del año. Julio suele ser el mes de menor volumen del año. Los volúmenes son entonces un 28% inferiores a los de marzo, que es con mucho el mes de mayor volumen. Se supone que un volumen bajo conlleva una volatilidad elevada y malos resultados, pero la rentabilidad media del S&P 500 en junio desde 1964 ha sido positiva en un 0,10%. Esta cifra está muy por debajo de la media, pero es mejor que los meses típicamente negativos de febrero y, sobre todo, de septiembre. Mientras que el mes de marzo, de gran volumen, con un 1,00%, está por encima de la media, pero sólo es el sexto mejor del año.