Llamar a las cosas por su nombre

Intuyo que el primer trimestre de este año estará marcado por la constatación de que es demasiado pronto para que los bancos centrales bajen los tipos de interés, a no ser que algo realmente malo -como otra crisis bancaria, o una crisis inmobiliaria, u otra crisis de deuda- haga estragos. Porque faltan dos meses para marzo, cuando los precios del mercado reflejen los primeros recortes de tipos de la Reserva Federal (Fed) y del Banco Central Europeo (BCE), y las cosas no parecen “tan” mal.

En Europa, el crecimiento se ralentiza, Alemania tiene dificultades para invertir la desaceleración, la caída de la producción industrial de la zona euro se aceleró y la producción cayó un 6.8% en noviembre con respecto al año anterior. De los últimos 9 datos, sólo uno ha sido positivo, y fue un pequeño crecimiento del 0.2% en junio. Pero la desaceleración económica es lo que el BCE necesita para bajar la inflación. Y a menos que se produzca una fuerte desaceleración de la actividad económica, el BCE no se apresurará a recortar los tipos. Al contrario, el banco se centra ahora en reducir los programas de ayuda de la época de la pandemia. Y según una reciente encuesta de Bloomberg, el BCE efectuará cuatro recortes de 25 puntos básicos este año a partir de junio, en lugar de seis recortes de tipos a partir de abril, tal y como anticipan los mercados.

En EE.UU., la resistencia del crecimiento, la buena salud del mercado laboral y el gasto fiscal sostenido hasta las elecciones presidenciales sugieren que no hay urgencia para un recorte de la Fed en marzo.

La divergencia entre las razones y la valoración del mercado sugiere que las expectativas de recorte de tipos se retrasarán ligeramente y se revisarán los precios.

En ese caso, los mercados de renta fija y variable deberían corregir a la baja y el Dólar recuperarse.

Llamar a las cosas por su nombre

El Dólar estadounidense comenzó la semana con un tono positivo, ya que el EUR/USD realizó un rápido movimiento a la baja tras las palabras de Holzmann del BCE en Davos ayer. Holzmann advirtió de que las amenazas de la inminente inflación probablemente impedirán que el BCE baje los tipos este año, aunque ya no se pueda descartar una recesión. Señaló el conflicto de Oriente Medio como un riesgo de mayor perturbación de las cadenas de suministro y los mercados energéticos, y advirtió de que estos últimos acontecimientos probablemente mantendrán al BCE alerta respecto a los riesgos de los precios. El Euro cayó y el Stoxx 600 retrocedió.

Lo que impide que los temores inflacionistas ensombrezcan el ambiente es la tenue reacción de los mercados del petróleo. La escalada del conflicto en la región del Mar Rojo ya no alimenta los precios del petróleo. A pesar de las noticias sobre nuevos ataques y represalias, el crudo estadounidense experimentó ayer una subida limitada y cerró la sesión ligeramente a la baja. La resistencia se mantiene intacta en el nivel de 75$.

Pero si resurgen los temores inflacionistas, la debilidad de los datos económicos dejará de alimentar a las palomas de los bancos centrales y actuará como una buena noticia.

El EUR/USD tiene potencial para seguir cayendo. El próximo objetivo natural para los bajistas del Euro se sitúa en 1.0875, el 38,2% de retroceso de Fibonacci del último rebote iniciado en octubre. Por debajo de este nivel, el EUR/USD entrará en la zona de consolidación bajista a medio plazo. El GBP/USD podría volver por debajo de 1.25 y el USDJPY podría hacer un intento sobre la SMA de 100 días cerca de 147.40. Pero el consenso para el USD/JPY sigue siendo bajista, ya que el Banco de Japón debería abandonar la política de tipos negativos. Los responsables políticos japoneses podrían verse aún más animados a actuar en caso de que se produzcan unos buenos resultados en la negociación salarial anual.