La inflación de Reino Unido cae más rápido de lo previsto

¿No es asombroso cómo los inversores ignoran los comentarios de línea dura de la Reserva Federal (Fed), pero abrazan plenamente los comentarios moderados?

Las palabras de Thomas Barkin, miembro de la Fed, en las que sugería que la Reserva Federal podría recortar los tipos si continuaban los recientes avances de la inflación, llevaron al Nasdaq 100 a un nuevo récord por tercer día consecutivo, y al S&P 500 a un nuevo máximo anual y también a cerca de un récord ATH. Sin embargo, las advertencias de los demás banqueros centrales de que podría ser demasiado pronto para bajar las tasas no suscitaron la misma reacción entusiasta. Pero la tendencia es su amiga, las palomas son sus amigas, los halcones no son sus amigos y ese es -supongo- el ingrediente mágico para asegurar una recuperación navideña.

Sin embargo, no hay una explicación racional a esta reacción asimétrica de los mercados, dado que los últimos datos económicos de EE.UU. apuntan a una fortaleza continuada, y esto último debería ser, en teoría, un soporte para los halcones de la Fed.

Los inversores sueñan con agresivas bajadas de tipos en un entorno de fuerte crecimiento económico, y ésa no es la receta adecuada para relajar la inflación y mantenerla suficientemente baja. Los sólidos datos económicos y las elevadas expectativas de ganancias no son compatibles con una Fed moderada.

FedEx hace sonar la alarma

Los últimos resultados de FedEx no encantaron ayer a los inversores. La compañía, que sirve de termómetro de la actividad económica, incumplió las expectativas debido al descenso de los volúmenes de carga aérea y de camiones. El precio de las acciones cayó un 7% después del cierre. La venta probablemente enviará a FedEx por debajo de su canal de tendencia alcista construido desde octubre - a raíz de la caída de los rendimientos, pero esa correlación negativa entre FedEx y el rendimiento de EE.UU. a 10 años está a punto de romperse, ya que FedEx, como la mayoría de los valores, no puede seguir subiendo a costa de la caída de los rendimientos: una mayor caída de los rendimientos implica una desaceleración económica decente y eso no es bueno para las ganancias, las expectativas de ganancias y por lo tanto las valoraciones.

Si ampliamos la perspectiva, los valores del S&P cotizan ahora a casi 20 veces las estimaciones de ganancias a 12 meses, y la estimación del BPA a 12 meses está en un nivel récord. Se trata de una valiosa información sobre las expectativas en cuanto a la evolución general de las ganancias de las compañías del S&P 500, y las cifras no parecen las de una economía que necesite unas condiciones financieras más laxas.

Debilidad del Dólar

Publicados ayer, los últimos datos sobre vivienda en EE.UU. mostraron que la construcción de viviendas se disparó casi un 15% en noviembre, al tiempo que las tasas hipotecarias caían de más del 8% a menos del 7% gracias a una rápida caída de los rendimientos en Estados Unidos. Es una buena señal para la salud económica, pero no necesariamente para la trayectoria futura de la inflación. Pero el Dólar no reaccionó.

Otro punto interesante son los depósitos estadounidenses. Los depósitos estadounidenses rondaban el 80% en el punto álgido de la pandemia y ahora están volviendo a la norma anterior a la pandemia, en torno al 60%. La fusión del exceso de ahorro podría frenar el gasto del consumidor estadounidense y, por tanto, moderar el crecimiento económico y la inflación, pero el informe GDPNow de la Fed de Atlanta apunta a un crecimiento del PIB del 2.7% en el cuarto trimestre. Los datos oficiales del jueves recordarán que la economía estadounidense creció más del 5% en el tercer trimestre, una cifra que debería suscitar dudas sobre el optimismo moderado de la Fed.

El optimismo de los palomas de la Fed es exagerado, dada la solidez de los datos económicos subyacentes y la presión al alza sobre los costes de la energía y el transporte marítimo, ya que las principales compañías de energía y transporte marítimo del mundo han empezado a evitar el Canal de Suez debido a los ataques de los hutíes. Los recientes acontecimientos empezarán a reflejarse en los datos económicos dentro de unas semanas y ayudarán a los inversores a evaluar el alcance de las repercusiones mundiales.

Caída de la inflación

Mientras aumentan las preocupaciones por las implicaciones de los acontecimientos en el Mar Rojo, las últimas cifras de inflación de Europa y Gran Bretaña dan un respiro.

La inflación en la Eurozona se ralentizó hasta el 2.4% en noviembre y la inflación subyacente cayó hasta el 3.6%, tal y como se esperaba.

En el Reino Unido, tanto la inflación general como la subyacente cayeron más rápido de lo previsto en noviembre. El IPC general cayó por debajo del 4%, mientras que la inflación subyacente bajó al 5.1%. La Libra cayó por debajo de 1.27 como reacción instintiva a las cifras de inflación más suaves de lo esperado.

Sin embargo, en términos absolutos, la inflación subyacente británica sigue siendo más del doble del objetivo del 2% fijado por el Banco de Inglaterra. Y aunque el ritmo de la relajación es más que bienvenido, el Banco de Inglaterra (BoE) sigue siendo el último de la fila para unirse a la fiesta del cambio. Por lo tanto, las expectativas del Banco de Inglaterra deberían limitar la caída del estanque si, por supuesto, los inversores siguen desinvirtiendo en el Dólar ante las expectativas de la Fed.