Houston, tenemos un problema

Los operadores de bonos estadounidenses se están adelantando y esto está a punto de convertirse en un problema grave para los esfuerzos de la 'última milla' de la Reserva Federal (Fed), ya que los funcionarios de la Fed deberían pensar cuidadosamente cómo contener un optimismo demasiado pronto y demasiado alto por parte de los mercados de bonos, lo que relajará indeseadamente las condiciones financieras en EE.UU. antes de que alcance su objetivo de inflación del 2%.

El rendimiento del bono estadounidense a 10 años cayó ayer por debajo del nivel del 4.5%, incluso después de que una venta de 40.000 millones de dólares de títulos estadounidenses a 10 años registrara una demanda inferior a la esperada y resultara en un rendimiento ligeramente superior al previsto del 4.519%. Hoy, todas las miradas están puestas en la subasta de bonos estadounidenses a 30 años por valor de 24.000 millones de dólares. El rendimiento del bono estadounidense a 30 años cayó ayer al 4.60%, tras subir al 5.17% el mes pasado.

Eso es inquietante. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años ha caído más de 50 puntos básicos en menos de dos semanas. Sí, en parte es una corrección del aumento acelerado que observamos a partir de septiembre. Pero ese aumento explica en parte por qué los miembros de la Reserva Federal decidieron abstenerse de anunciar otra subida de tipos en la última reunión de política monetaria. Como tal, la reciente caída de los rendimientos a largo plazo sin duda los hará volver a un nivel de alerta alto.

Por ahora, los inversores cuentan con la idea de que el mercado laboral estadounidense ha comenzado a desacelerarse y eso continuará. Pero unas condiciones de mercado suficientemente laxas podrían mantener saludable el mercado laboral estadounidense y arruinar la confianza.

China tiene un problema diferente

China no tiene inflación y no puede crearla; eso es un problema. Publicados hoy, los últimos datos del IPC chino fueron peores de lo esperado. Los precios al consumidor chinos cayeron un 0.2% en octubre, en términos interanuales, y los precios al productor cayeron un 2.6%, ligeramente mejor de lo esperado pero no alentador.

Las débiles cifras del IPC aumentan las expectativas de más estímulos chinos y más recortes de las tasas de interés. Y la noticia de que funcionarios chinos y estadounidenses de alto nivel, incluido Xi Jinping, tomarán vino y cenarán para mejorar su inestable relación es alentadora, pero el índice CSI 300 sigue estando mal ofertado. Recientemente, el FMI elevó sus perspectivas de crecimiento para China al 5.4% este año y al 4.6% para el próximo, principalmente debido a los planes de Beijing de emitir más deuda para que las cosas funcionen. Pero la grave crisis inmobiliaria de China y la pérdida de confianza de los hogares y los inversores advierten que Beijing debe adoptar megamedidas de estímulo o proceder con reformas estructurales comprensibles para atraer a los inversores de regreso a China. En cifras, China registró sus primeras salidas de capital registradas desde 1998. El último trimestre los inversores vendieron 11.800 millones de dólares más en activos chinos de los que compraron, y las salidas continuarán a menos que algo cambie dramáticamente.

La carrera del petróleo hacia el fondo

Las preocupaciones sobre la economía china no ayudan a mejorar la confianza en los mercados petroleros. El barril de crudo estadounidense cayó ayer a 75$ por barril mientras la liquidación continuaba a toda velocidad. La liquidación debería desacelerarse ya que el mercado se encuentra ahora en el límite de las condiciones de sobreventa, pero los inversores están cada vez más preocupados por la desaceleración de la demanda global. Por lo tanto, los shocks del lado de la oferta, o los shocks potenciales del lado de la oferta, se están ignorando en su mayoría. Una caída por debajo del nivel de 75$ debería abrir la puerta a una caída más profunda a 70$. Sin embargo, podríamos ver un pequeño repunte hasta alrededor de la región de 78$/80$ por barril antes de una venta masiva más profunda.