Esperar y observar

La semana comenzó con ganancias menores en las acciones de EE.UU. y Europa, a pesar de las nuevas amenazas arancelarias de Donald Trump y la falta de avances materiales en las conversaciones para evitar un cierre del gobierno de EE.UU. El S&P 500 y el Nasdaq cotizaron planos, apenas por debajo de sus máximos históricos, mientras que el rendimiento a 10 años de EE.UU. cayó debido a los flujos de refugio seguro. Un cierre mañana es una posibilidad real, aunque no sería la primera ni la última vez que el gobierno de EE.UU. cierra por problemas de financiación. Un cierre breve no tendría un impacto importante en las expectativas de crecimiento de EE.UU. o en el apetito por el riesgo.

Lo que preocupa más a los inversores es el riesgo de que los datos de EE.UU. no se publiquen – o se retrasen – ya que las agencias gubernamentales estarían mayormente cerradas en caso de un cierre. La falta de datos empañaría las perspectivas de la Reserva Federal (Fed). Y dado que la suavización de las perspectivas de la Fed y el aumento de las expectativas de recortes de tasas han sido un gran apoyo para el último repunte de las acciones de EE.UU., la ausencia de datos podría alentar a algunos inversores a tomar beneficios y moverse lateralmente.

Si el cierre dura unas semanas – lo cual es posible – entonces las expectativas de crecimiento comenzarían a deteriorarse. Pero ese deterioro aumentaría las apuestas por recortes de la Fed. Y ese "mecanismo mágico" de expectativas moderadas de la Fed probablemente pondría un suelo bajo cualquier posible venta masiva en el mercado. Desde una perspectiva a medio plazo, no me preocuparía demasiado por un cierre. Cualquier retroceso de precios podría verse como una oportunidad para comprar en la caída.

Ahora, hablando de datos – porque hoy podría ser el último día de publicaciones antes de un cierre, el informe de ofertas de empleo (JOLTS) podría atraer más atención de lo habitual. Se espera que las ofertas de empleo hayan disminuido aún más. Una cifra de JOLTS más débil de lo esperado hoy podría reforzar a las palomas de la Fed y pesar aún más sobre los rendimientos de EE.UU. y el dólar, aunque podría no aumentar el apetito por las acciones.

En Asia, el apetito por las acciones chinas se mantiene intacto después de que los últimos datos del PMI mostraran que la actividad manufacturera está en su punto más fuerte en seis meses. Los pedidos de exportación aumentaron por primera vez en seis meses, los nuevos negocios se expandieron al ritmo más rápido desde febrero, las condiciones de suministro mejoraron y la inflación de costos de insumos se aceleró a un máximo de 10 meses, impulsada por el aumento de los precios de los metales. Además, el gobierno chino dijo que desplegará 500 mil millones de yuanes – el equivalente a unos 70 mil millones de dólares – para respaldar aún más la inversión y estimular el crecimiento. El apetito está mejorando a medida que el impulso se acelera.

Las tenencias extranjeras de activos chinos están expandiéndose por primera vez en cuatro años, lideradas principalmente por los gigantes tecnológicos chinos y el rally de IA. Alibaba ha ganado alrededor del 130% desde principios de año, mientras que el índice Hang Seng ha rebotado hasta un 43% desde enero, alcanzando niveles no vistos desde 2021. Pero a pesar de estos flujos, los inversores globales siguen estando relativamente subexpuestos a las acciones chinas, dejando más espacio para que el rally se desarrolle. Las acciones tecnológicas chinas, a pesar de un fuerte rally este año, todavía se cotizan a valoraciones más baratas que sus pares estadounidenses, donde los múltiplos estirados se están convirtiendo en una preocupación.

Las altas valoraciones en las acciones tecnológicas de EE.UU. no han sido necesariamente una barrera para más ganancias, pero los flujos sugieren que las posiciones largas especulativas pueden estar retrocediendo. Los ETFs apalancados – aquellos que duplican o triplican los movimientos diarios en índices o acciones individuales – vieron salidas de alrededor de 7 mil millones de dólares en septiembre, una advertencia de que el dinero caliente podría estar reduciendo su exposición tras el reciente impulso al alza.

En Australia, el Banco de la Reserva de Australia (RBA) mantuvo su tasa de política sin cambios hoy, como se esperaba ampliamente. El AUDUSD superó 0.66, mientras que el ASX se mantuvo bajo presión cerca de su media móvil de 200 días, afectado por las acciones de energía. En Japón, el Nikkei estuvo plano, atrapado entre un apetito por el riesgo limitado debido a la incertidumbre del cierre en EE.UU. y el apoyo de un yen más débil.

En el mercado de divisas, el dólar estadounidense está mejor posicionado en Asia esta mañana, pero sigue limitado por su media móvil de 50 días. El EURUSD está consolidando ganancias por encima de su propia media móvil de 50 días, mientras que el USDJPY se beneficia de un dólar estadounidense más débil y algunos flujos de refugio seguro hacia el yen. El par se está preparando para probar su media móvil de 200 días a la baja y podría romper hacia abajo en caso de un cierre en EE.UU.

Pero la verdadera acción de "refugio seguro" está en los metales preciosos. El oro subió a un nuevo récord esta mañana, cotizando ahora cerca de 3.864$ por onza, bien en territorio de sobrecompra – aunque eso no ha disuadido a quienes persiguen el estatus de refugio seguro del oro combinado con un fuerte impulso. Lo mismo ocurre con la plata, que se acerca al nivel de 50$ por onza. Ese hito no se alcanzó en 2011, pero podría ser desafiado esta vez, ya que el apetito por los metales preciosos se ve respaldado por la reducción de la demanda del dólar estadounidense y los bonos del Tesoro de EE.UU., la disminución de la confianza en las monedas tradicionales y una mayor demanda de activos duros a medida que las expectativas de inflación global aumentan debido a las fricciones comerciales.

En otros metales, los futuros de cobre han estado en tendencia alcista debido a una mezcla de choque de oferta y presión especulativa. Un grave accidente en la mina Grasberg de Freeport en Indonesia – una de las minas de cobre más grandes del mundo – obligó a la empresa a declarar fuerza mayor, asustando a los mercados sobre una producción más ajustada en el futuro. Mientras tanto, las expectativas de demanda se mantienen intactas, especialmente desde China, y los comerciantes se están posicionando para un mercado de cobre potencialmente con escasez de suministro. Eso, combinado con un dólar más débil y las ansiedades persistentes sobre aranceles, mantiene la perspectiva positiva.

En energía, el petróleo crudo no logró beneficiarse del dólar estadounidense más débil o de las crecientes tensiones geopolíticas en Ucrania. Los informes de ayer que OPEC podría anunciar otro aumento de suministro en noviembre pesaron sobre el sentimiento y enviaron el crudo estadounidense de nuevo por debajo de 65$ por barril. En consecuencia, el último intento alcista se ha desvanecido, dejando al WTI atrapado en el rango de 82–85$ y esperando una ruptura significativa.