El carry trade de divisas se enfrenta a desafíos, pero sigue resistiendo

Comentarios de Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión y trading eToro

CAMBIO: El carry trade fue un importante motor de la rentabilidad de las divisas en 2023 y sigue siéndolo en 2024, con los títulos de alto rendimiento, desde la libra esterlina hasta el MXN, como los más rentables del mundo. Sin embargo, ahora se enfrenta a dos vientos en contra: los recortes de los tipos de interés en los mercados desarrollados del G-10 y en los mercados emergentes de alta rentabilidad, desde EE UU hasta Brasil, y la primera subida de los tipos de interés del yen, la divisa de financiación de baja rentabilidad preferida, desde 2007. A pesar de estos retos, el carry trade sigue resistiendo. Las expectativas de recortes de tipos, junto con los mínimos de dos años en la volatilidad de las divisas, han proporcionado un respiro. Los tipos del carry trade siguen siendo atractivos, y otras divisas de financiación, como el CHF, se perfilan como alternativas viables.

CARRY: En una operación clásica de carry trade, los inversores piden prestado dinero en una divisa con tipos de interés bajos, como el yen con su tipo de interés oficial del -0,1%, y lo invierten en otra divisa con tipos de interés más altos, como el BRL al 11,25%. Esta estrategia permite a los inversores beneficiarse del diferencial de tipos de interés y, potencialmente, de la apreciación de la divisa de alto rendimiento a medida que atrae flujos de entrada. El amplio diferencial de tipos de interés proporciona un margen de seguridad y ayuda a reducir la volatilidad de la divisa. Sin embargo, los riesgos incluyen una liquidez limitada, ya que muchos pares de divisas de mercados emergentes negocian una pequeña fracción de los 1,7 billones de dólares diarios que se ven en las transacciones USD/EUR, y una posible intervención, puesto que sólo 31 de las divisas del mundo están clasificadas como de libre flotación.

HOY: 2023 fue un año destacado para las operaciones de carry trade, con rendimientos totales (ganancias de intereses y divisas) que alcanzaron hasta el 40% para pares populares como el MXN/JPY. La estrategia ha cobrado nueva vitalidad este año al posponerse las expectativas de recortes de tipos. Sin embargo, puede que nos estemos acercando a un punto de inflexión con los recortes de tipos previstos a mediados de año por parte de la Fed y el BCE. Además, el yen, una de las divisas de financiación favoritas desde hace tiempo por su asequibilidad, está a punto de experimentar su primera subida de tipos desde 2007. No obstante, aún existen oportunidades. Una pronta bajada de tipos por parte del Banco Nacional de Suiza podría convertir al CHF en una opción de financiación más atractiva, mientras que las monedas del G-10 que ofrecen un alto rendimiento, como la GBP y la NZD, probablemente sean de las últimas en reducir los tipos de interés.