El BCE baja las tasas de interés, pero Lagarde señala el fin del ciclo de recortes

El Banco Central Europeo recortó tasas hoy, sin embargo, el panorama es incierto. El BCE no proporcionó mucha orientación futura, sin embargo, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que la entidad se está acercando al final del ciclo de recortes de tasas con el recorte de hoy.

Esta fue una sorpresa de línea dura que el mercado no esperaba. Después de caer inicialmente de manera abrupta, los rendimientos de los bonos europeos han cambiado de rumbo y ahora están más altos en el día. Los índices bursátiles europeos son más débiles en general y el Euro está en alza.

Aunque se espera que el BCE recorte tasas una vez más, el mercado está valorando una probabilidad del 45% de un recorte en septiembre, que ha bajado del 55% de probabilidad visto a principios de esta semana. No es sorprendente que Lagarde haya preparado al mercado para el final de este ciclo de flexibilización. Las tasas han sido recortadas 8 veces, con la posibilidad de un noveno recorte más adelante este año. Las tasas de interés en la Eurozona también están alrededor de lo neutral. Mientras no creemos que las tasas suban pronto, las tasas podrían mantenerse alrededor del 1.75-2% a largo plazo.

Los recortes de tasas han cumplido su función

Quienes esperaban que el BCE llevara los tipos al límite se han llevado una decepción. Algunos podrían argumentar que esto es contradictorio, considerando que las previsiones del personal del BCE redujeron las expectativas de inflación del bloque monetario para los próximos dos años. Sin embargo, no lo creemos. En cambio, sugiere que los recortes de tipos del BCE han surtido efecto y podrían no ser necesarios en el futuro.

El Banco dio un gran paso hacia la victoria sobre la inflación. Las proyecciones del personal del BCE sobre la inflación se revisaron a la baja. Se espera que la inflación general promedie el 2% en 2025, el 1,6% el próximo año y el 2% en 2027. Con la inflación anclada en torno al objetivo del 2% del BCE a medio plazo, esto debería dar luz verde a nuevos recortes de tipos.

Otra razón por la que el BCE podría ser cauteloso a la hora de recortar más los tipos es su perspectiva de crecimiento, que es un tanto matizada. El Banco mantuvo estables sus expectativas de crecimiento para 2025, incluso ante los riesgos arancelarios. El BCE aún espera que la economía del bloque monetario se expanda un 0,9% este año, lo que refleja un desempeño más fuerte en el primer trimestre, aunque el crecimiento podría moderarse durante el resto de este año.

La incertidumbre arancelaria ata las manos del BCE

El BCE también proporcionó un análisis de escenarios que explica su pensamiento sobre los riesgos arancelarios para la economía de la Eurozona. Un resultado negativo en las conversaciones comerciales entre EE.UU. y la UE podría llevar a una inflación más débil de lo esperado, y a una revisión a la baja sustancial del crecimiento, sin embargo, un resultado benigno en las conversaciones comerciales donde se reducen los aranceles podría llevar a un crecimiento más fuerte, pero también a una inflación más fuerte.

Dado que la UE y EE.UU. aún no han llegado a un acuerdo comercial, lo que haga el BCE a continuación estará determinado por cómo se vea este acuerdo y la relación comercial entre EE.UU. y la UE en el futuro.

Alemania podría hacer el trabajo pesado para el BCE en el futuro

Christine Lagarde dijo que el BCE está bien posicionado para navegar la incertidumbre arancelaria. El pensamiento actual en el BCE parece ser que la base para el crecimiento en el bloque monetario sigue siendo fuerte ahora que Alemania está dispuesta a aumentar el gasto fiscal, y esto podría cancelar algunos de los riesgos arancelarios.

Al entrar en esta reunión, el mercado estaba convencido de que habría un recorte adicional de tasas en septiembre, y no creemos que la reunión de hoy cambiará esto. El mercado aún espera un recorte de tasas en septiembre, y ahora espera que las tasas terminen 2025 en 1.66%, frente al 1.6% antes de la reunión. La declaración del BCE fue escasa en orientación futura. El Banco se adhirió al mismo lenguaje que ha utilizado en los últimos meses; dijo que sigue dependiendo de los datos.

Lagarde confirma su compromiso con el BCE

Christine Lagarde también fue preguntada sobre su futuro en el banco. Esta fue una de las primeras preguntas que se hicieron, y fue muy clara al afirmar que estaba decidida a completar su mandato. Esto sugiere que estará al mando del BCE durante los próximos 2.5 años, y el salto en el euro podría ser una reacción a que Lagarde expresara claramente su compromiso con el BCE.

La reacción del mercado

La reacción del mercado a esta reunión se ha fusionado con la reacción a la noticia de que el presidente Trump y el primer ministro chino Xi mantuvieron una llamada telefónica, lo que sugiere que EE.UU. y China están trabajando para cerrar un acuerdo comercial. Sin embargo, aún no hay acuerdo, por lo que la reacción del mercado es moderada. Las disputas en torno a las exportaciones tecnológicas están retrasando una decisión, lo que podría estar pesando sobre el sentimiento de riesgo el jueves. Las acciones estadounidenses están ahora a la baja, mientras que las acciones europeas son más débiles en general.

Christine Lagarde ha impulsado el Euro; el euro es uno de los que mejor se ha comportado en el mercado cambiario del G10 hasta la fecha. El EUR/JPY ha subido un 0.7%, mientras que el EUR/USD ha subido un 0.6% y se encuentra ahora a menos de 100 pips del máximo de abril de 1.1570, que constituye una resistencia clave a corto plazo.