Cuando lo fantástico se queda corto

Las minutas de la última reunión de política monetaria de la Reserva Federal (Fed) muestran que los miembros de la Fed acordaron "proceder con cuidado" en sus futuras decisiones sobre las tasas. Proceder con cautela no significa que la Fed haya terminado de endurecer su política monetaria, sino que "procederá con cuidado" a la luz de los datos económicos y las condiciones del mercado para decidir si debe subir, pausar o recortar las tasas de interés. Obsérvese que "la mayoría" de los miembros "siguen viendo riesgos al alza para la inflación".

Desgraciadamente, el tono cauteloso de las actas de la Fed quedó totalmente desatendido, ya que los últimos datos del IPC actuaron como escudo contra los halcones de la Fed. Así pues, la reacción de los mercados a las minutas de la Fed fue moderada. El rendimiento a 2 años en EE.UU. se mantuvo con pocos cambios cerca del nivel del 4.90%, el rendimiento a 10 años rebotó más allá del 4.40%, y sigue estando unos 60 puntos básicos por debajo de los niveles de octubre. El S&P500, que ahora cotiza en el mercado de sobrecompra, retrocedió un 0.20% y el Nasdaq 100 cayó un 0.60% desde un máximo de casi 2 años, ya que los inversores no quisieron hacer mucho antes de ver los resultados de Nvidia.

Cuando lo fantástico se queda corto

Los resultados del tercer trimestre de Nvidia fueron sólidos. La compañía superó en 2.000 millones de dólares la previsión de ganancias de 16.000 millones. Ganaron más de 18.000 millones de dólares, obtuvieron más de 4 dólares de beneficio por participación y afirmaron que este trimestre ganarán unos 20.000 millones de dólares. Sin embargo, esta última previsión no pudo cumplir la más alta (21.000 millones de dólares) y el precio de las acciones cayó en las operaciones posteriores al cierre, aunque menos de un 2%; los inversores no podían decidir si debían comprar el hecho de que la compañía superara las altísimas expectativas, o debían vender la realidad de que las ventas de chips a China se ralentizarán este trimestre y eso pesaría sobre las ganancias -aunque Nvidia declaró que el "descenso se verá más que compensado por el fuerte crecimiento en otras regiones" y que, de todos modos, están trabajando para cumplir con las regulaciones para vender a China.

Dando un paso atrás: Nvidia crece, crece rápido, tiene potencial para crecer más, pero la valoración de la compañía también está por las nubes, su precio se multiplicó por casi cinco desde octubre de 2022. Su ratio PE se sitúa en torno a 120 frente a un ratio PE de alrededor de 25 de media para las compañías del S&P500. Y su capitalización bursátil supera en más de un billón de dólares a la de Intel, que era el mayor fabricante de chips del mundo. En resumen, la compañía está creciendo, pero ese fuerte crecimiento ya está descontado en el precio. Por lo tanto, es probable que no veamos una gran recogida de beneficios tras las ganancias, sino una corrección y consolidación por debajo de la barrera psicológica de los 500$.

Y con eso -las ganancias de Nvidia- fuera del camino, los futuros del S&P500 y del Nasdaq están ligeramente en negativo en el momento de escribir estas líneas. Es probable que el mercado digiera las actas de la Fed y los resultados de Nvidia con calma antes de las vacaciones de Acción de Gracias.

Hunt en el punto de mira

El Ministro de Hacienda británico, Jeremy Hunt, hará hoy su Declaración de Otoño y hará todo lo posible por complacer a los votantes británicos anunciando recortes de impuestos en medio de la ralentización de la inflación, intentar que los conservadores -que perdieron mucho apoyo durante el último año y pico y cayeron unos 20 puntos por detrás de los laboristas en las últimas encuestas- vuelvan a parecer buenos, al tiempo que persiguen una estabilidad económica y financiera ganada a pulso tras la minicrisis presupuestaria de Liz Truss, y mantienen unidas las finanzas del país para evitar otro hundimiento de los bonos al estilo Truss.

Afortunadamente para él, el rendimiento de los Gilt del gobierno británico ha ido cayendo junto con el de los bonos de otras economías importantes desde el máximo de octubre. El rendimiento británico a 10 años probó el nivel del 4% a la baja el pasado viernes. Los hogares están contentos con la ralentización de la inflación, Rishi Sunak está cumpliendo -con un poco de suerte- su promesa de reducir la inflación a la mitad a finales de año, y los inversores creen que el Banco de Inglaterra (BoE) ha terminado de subir las tasas de interés. También se espera que el BoE empiece a recortar sus tipos en mayo del año que viene, a lo que el Gobernador del BoE, Andrew Bailey, responde diciendo que si las condiciones del mercado se relajan demasiado rápido, puede que tengan que volver a subir los tipos de interés. Pero eso es un detalle. El GBP/USD subió ayer hasta 1.2560 gracias a un Dólar estadounidense más débil. Una Declaración de Otoño demasiado generosa -en términos de complacer a los votantes- podría reavivar las expectativas de inflación para el Reino Unido y, por tanto, amansar a las palomas del BoE. Esto último podría desencadenar una venta de Gilts, impulsar los rendimientos al alza y ayudar a la libra esterlina a extender sus ganancias frente al Dólar y allanar el camino para un nuevo avance hasta el nivel de 1.27.

Sin embargo, el potencial alcista del GBP/USD también depende del potencial bajista del Dólar. El Dólar estadounidense, que se vio sometido a una fuerte presión bajista desde principios de mes, se encuentra cerca del territorio de sobreventa. Y la venta del Dólar podría tocar fondo en breve, dado el tono cauto de la Fed ante la significativa caída del rendimiento de los bonos estadounidenses a largo plazo.

Por otra parte, el EUR/USD encuentra resistencia por encima de un importante nivel de Fibonacci, cerca del nivel de 1.0955, el precio del Oro está probando los 2.000$ por onza esta mañana, ya que los inversores optaron por la seguridad en las largas vacaciones de Acción de Gracias en los EE.UU., mientras que el crudo de EE.UU. encuentra resistencia en la SMA de 200 días y el Bitcoin ha bajado desde los máximos recientes tras la noticia de que el CEO de Binance se declaró culpable, ya que su compañía priorizó el crecimiento sobre el cumplimiento y violó las leyes contra el lavado de dinero y la transmisión de dinero sin licencia para financiar a terroristas, ciberdelincuentes y abusadores de menores. El veredicto de Binance apenas afectará al reciente apetito por el Bitcoin, que se espera que reciba un impulso gracias a las posibles aprobaciones de un ETF al contado.