Calma en el crecimiento de EE.UU.

El sentimiento de riesgo fue limitado en los índices europeos y estadounidenses ayer, ya que los inversores probablemente decidieron tomar beneficios de la última recuperación y apartarse antes de que lleguen nuevos datos. La miembro de la Reserva Federal (Fed), Mary Daly, dijo que apoyaría un mayor alivio de la política, pero enfatizó la necesidad de proceder con cautela para evitar un exceso de dirección. Sus comentarios llegaron un día después de que Jerome Powell se abstuviera de comprometerse a más recortes de tasas, citando riesgos de inflación persistentes. También señaló que las valoraciones de los activos parecen altas, pero, por supuesto, ese no es el mandato de la Fed. Bajar las tasas mientras se elevan las previsiones de crecimiento ciertamente ayuda, ¡Jerome! De cualquier manera, los comentarios de la Fed esta semana probablemente no proporcionen un amplio apoyo al mercado.

Las noticias relacionadas con la IA y el sector siguen siendo favorables: Nvidia dijo que invertirá hasta 100 mil millones de dólares en OpenAI, mientras que OpenAI planea aproximadamente 400 mil millones de dólares para desarrollar cinco nuevos centros de datos en EE.UU., lo que señala una continua rotación de capital hacia aquellos en este exclusivo club tecnológico. Sin embargo, los inversores parecen reacios a comprar más esta semana.

Micron, por ejemplo, publicó un trimestre espectacular, con ingresos y beneficios superando las expectativas gracias a la insaciable demanda de IA y márgenes de memoria en la nube en aumento. Sin embargo, la acción cayó casi un 3% mientras los inversores realizaban ganancias tras su impresionante carrera. La guía fue optimista, apuntando a ventas y beneficios aún más fuertes en el futuro, con la capacidad de HBM agotada hasta 2026, pero no fue suficiente para atraer a más inversores, lo que llevó a cuestionar si, tras un rally del 170% desde abril, la historia de Micron ya está descontada, o si esto es solo una pausa antes del siguiente movimiento al alza. El tiempo lo dirá.

En el otro lado del mundo, los inversores aún no están listos para tomar beneficios, ya que pueden haber más ganancias disponibles. Alibaba saltó más del 9% ayer y nuevamente está en alza esta mañana, probando máximos no vistos desde 2021. Algunos pueden gritar "burbuja", pero la compañía se negocia a un PER de ~26 frente al ~33 de Amazon, por lo que sigue siendo más barata, aunque la brecha se está reduciendo. Puede que aún haya espacio para que las acciones tecnológicas chinas sigan subiendo, apoyadas por fondos nacionales, pero las valoraciones pronto estarán bajo escrutinio.

Hoy, todas las miradas están puestas en la última actualización del PIB de EE.UU., un chequeo clave para los inversores. Se espera que el crecimiento de EE.UU. haya rebotado al 3.3% en el segundo trimestre, tras una fuerte interrupción por la guerra comercial en el primer trimestre, apoyando la narrativa de "aterrizaje suave". Pero un aterrizaje suave es un arma de doble filo: un dato más fuerte de lo esperado podría reavivar las preocupaciones de que la Fed podría abstenerse de recortar tasas más, especialmente el próximo año cuando los miembros de la Fed tengan opiniones divergentes. Ese escenario empujaría los rendimientos de los bonos al alza, fortalecería el dólar estadounidense y pesaría sobre las acciones. Por el contrario, una lectura de PIB más suave probablemente reforzaría las apuestas por un mayor alivio de la Fed, enviando los rendimientos a la baja, elevando las acciones y suavizando el dólar. Combinado con los datos del PCE de mañana, la impresión del PIB de hoy podría establecer el tono en los bonos, acciones y divisas tras semanas de cambios moderados en las expectativas de la Fed.

En el mercado de divisas, el Dólar estadounidense rebotó ayer, limitando las ganancias en pares como el EURUSD y la Libra cerca de niveles psicológicos clave. El EURUSD enfrentó sólidas ofertas por encima de 1.18, mientras que Cable no pudo defender 1.35. Como mencioné la semana pasada tras la decisión de la Fed, es posible una corrección menor al alza del USD a medida que se ajustan las expectativas moderadas. Los datos que muestren un crecimiento resistente, empleos o precios más altos deberían apoyar la recuperación del USD, aunque la perspectiva a medio/largo plazo sigue siendo negativa debido a la disminución del apetito por la deuda estadounidense y las crecientes dudas sobre el estatus del dólar como reserva global, debido a la retirada de EE.UU. de compromisos comerciales y militares.

Pero, oye, no es solo la deuda estadounidense la que no es querida: los rendimientos de los bonos británicos también siguen sin tener una buena reputación. Las subastas del Tesoro del Reino Unido de esta semana destacaron la creciente inquietud de los inversores: la demanda del bono a 30 años fue la más débil desde 2022, mientras que la venta a 5 años tuvo el menor colchón en casi dos años. El apetito tibio subraya cómo las crecientes preocupaciones presupuestarias están pesando sobre la deuda a largo plazo y, a su vez, sobre las perspectivas de crecimiento del Reino Unido, en un momento en que las presiones inflacionarias mantienen las manos del Banco de Inglaterra (BoE) atadas. La libra parece poco atractiva antes del Presupuesto de Otoño.