BCE: Sí, anunciará más subidas de tipos, ¡pero más graduales!

Este artículo ha sido elaborado por François Rimeu, estratega senior de La Française AM

Esperamos que el Banco Central Europeo (BCE) ralentice las subidas de tipos y, en esta ocasión solo anuncie un aumento de 25 pb. Además, prevemos que el Consejo de Gobierno del banco detenga las reinversiones del Programa de Compra de Activos (APP) a partir de finales de junio de 2023.

A continuación, nuestras expectativas para la reunión de esta semana:

• Prevemos que el BCE eleve sus tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos, situando el tipo de depósito en el 3.25% y el tipo Refi (o tipo de refinanciación) en el 3.75%. Las cifras de inflación publicadas esta semana, aún demasiado elevadas, sobre todo en lo que respecta a la inflación "subyacente", podrían haber llevado al BCE a seguir subiendo los tipos en incrementos de 50 pb. Sin embargo, esperamos que el BCE opte por un enfoque menos agresivo debido a la última "encuesta sobre préstamos bancarios", que indicaba un endurecimiento ya significativo de las condiciones crediticias.
• El BCE reafirmará su enfoque reunión a reunión, en función de las perspectivas de inflación (próximas previsiones en junio), la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria. Christine Lagarde también podría reafirmar que, en el caso base del BCE, cabe esperar más subidas de tipos.
• El BCE anunciará el fin de las reinversiones del APP a partir de finales de junio, al tiempo que seguirá reinvirtiendo el importe de los reembolsos del Programa de Compras Urgentes en caso de Pandemia (PEPP).
• Teniendo en cuenta que el exceso de liquidez sigue siendo muy elevado (más de 4 billones de euros), no esperamos ningún anuncio sobre una nueva TLTRO, en sustitución de la que expira en junio.

En resumen, pensamos que Christine Lagarde adoptará un tono más bien de “halcón” (agresivo) para compensar el paso de subidas de 50 pb a 25 pb y no parecer demasiado acomodaticia, dado que la inflación sigue muy lejos del objetivo. Esto podría impulsar al alza los tipos a corto plazo europeos y el euro.