Avance del BCE: Previsiones de 10 grandes bancos – Orientación más moderada mientras la inflación tiende a la baja

El Banco Central Europeo (BCE ) anunciará su decisión de política monetaria el jueves 14 de diciembre a las 13:15 GMT y, a medida que nos acercamos a la hora de su publicación, he aquí las expectativas según las previsiones de los economistas e investigadores de 10 grandes bancos.

La tasa de interés de referencia se mantendrá en el 4.50%. Se publicarán las previsiones macroeconómicas actualizadas. Las expectativas de inflación se revisarán a la baja. Los comentarios de la Presidenta Lagarde se seguirán de cerca en busca de indicios moderados.

Rabobank

Esperamos que el BCE mantenga sin cambios sus tasas de interés oficiales. Es posible que se debatan las reinversiones del PEPP, pero no esperamos que se acaben de golpe. Seguimos viendo cierto riesgo de aumento de las reservas mínimas obligatorias.

Deutsche Bank

Creemos que el banco central no se moverá. Consideramos que el BCE recortará las tasas a partir de abril, con el riesgo de que lo haga antes, en marzo.

TDS

Con la inflación general en el 2.4% interanual y la inflación subyacente cayendo también rápidamente, el BCE no tiene nada de qué preocuparse por ahora. No esperamos ningún cambio de política monetaria en esta reunión, ni ningún cambio sustancial en el tono de los últimos discursos.

SocGen

Es poco probable que el BCE señale cambios importantes en su política monetaria a corto plazo. Sin embargo, no descartaríamos un acuerdo sobre el fin anticipado de las reinversiones totales del PEPP. El balance financiero sigue siendo demasiado grande, y parece un momento tan bueno como cualquier otro para preanunciar la reducción del PEPP a partir de marzo/abril. Esperamos un lenguaje neutro, que reconozca los progresos realizados en materia de inflación, pero que advierta de la necesidad de no cantar victoria todavía. Las nuevas previsiones deberían mostrar una inflación próxima al objetivo en 2025, lo que abriría la puerta a recortes de tipos en el segundo semestre de 24 meses. Con todo, las tendencias salariales y de productividad siguen siendo preocupantes y plantean riesgos al alza para la inflación subyacente el próximo año.

Wells Fargo

Nuestra previsión es que el BCE mantenga su Tasa de Depósito en el 4.00%. Aunque no se esperan cambios en las tasas de interés de referencia del BCE, los participantes del mercado tendrán mucho en qué fijarse. El crecimiento y la inflación de la Eurozona se han suavizado notablemente en los últimos meses, incluyendo un descenso del PIB en el tercer trimestre y una fuerte desaceleración de la inflación en noviembre. En este trasfondo, habrá mucho interés en las proyecciones económicas actualizadas del BCE y, en particular, en saber si las previsiones del IPC a medio plazo para 2025 se sitúan en el objetivo de inflación del 2% (o perceptiblemente por debajo). Hasta ahora, los responsables de la política económica del BCE han señalado que aún es demasiado pronto para considerar recortes de tasas. Por ahora, prevemos que el primer recorte de tasas del BCE se producirá en junio de 2024. Sin embargo, una fuerte rebaja en las previsiones del BCE, junto con una suavización en el lenguaje del BCE, podría aumentar las posibilidades de que una reducción inicial de la tasa de interés se produzca tan pronto como la reunión de política monetaria del BCE de abril.

Citi

La reunión del BCE del jueves parece más interesante dada la fuerte revalorización de los recortes de 2024 y con el probable debate (y posible decisión) sobre el PEPP. Lo que más interesará a los Mercados será si el BCE se retracta de la valoración moderada del mercado de las expectativas de recortes de tipos del BCE, que actualmente lo sitúan por delante de la Fed tanto en el calendario como en la cantidad de recortes fijados para los próximos 2 años (los tipos OIS del EUR fijan un recorte de 25 puntos básicos en marzo de 2024 frente al 65% de la Fed y 218 puntos básicos de recortes en los próximos 24 meses frente a los 210 puntos básicos de la Fed). Los mercados también se centrarán en las proyecciones económicas de diciembre de los expertos del BCE para la zona euro. También es probable que el BCE empiece a debatir (y posiblemente a decidir) sobre el QT del PEPP esta semana, lo que podría aumentar el BCE a 10 años entre 5 y 15 puntos básicos. Sin embargo, aunque es probable que el debate sobre la normalización del balance financiero del BCE cobre velocidad, es poco probable que se aborde la cuestión de la escasez de reservas antes de 2026, como muy pronto.

ANZ

La inflación de la zona euro está cayendo rápidamente. Creemos que, a principios de 2024, los tipos de interés se habrán mantenido lo suficientemente altos durante el tiempo suficiente para que el BCE considere que la inflación volverá a su objetivo "en el momento oportuno". Esperamos que el Consejo de Gobierno empiece a recortar las tasas de interés en marzo de 2024. Para entonces, los efectos del endurecimiento monetario estarán pesando sobre la demanda, y los agregados monetarios y de crédito ya se están contrayendo. El BCE podría revisar y debatir la senda de reinversión en el Programa de Compras de Emergencia (PEPP). Dadas las tendencias actuales y previstas de la inflación y la evolución monetaria, esperamos que el BCE proceda con cautela ante cualquier cambio futuro, si es que lo hace.

Nordea

Aunque es probable que se presenten muchas opiniones en la reunión, creemos que el BCE podría volverse más moderado en su comunicación, abriendo la puerta a un recorte de tasas ya en el primer trimestre de 2024. A pesar de la considerable intensificación de las expectativas de recorte de tipos últimamente, un BCE moderado podría alimentar aún más la recuperación de los bonos. Las nuevas previsiones del personal podrían sugerir una inflación del 2% ya a finales de 2024.

BMO

Se espera que el BCE mantenga estables los tipos de interés por segundo mes consecutivo, manteniendo la tasa de refinanciación en el 4.50%, su nivel más alto en 22 años y medio, la facilidad marginal de crédito en el 4.75%, su nivel más alto en 15 años, y la tasa de depósito en el 4%, su nivel récord. Las nuevas proyecciones de los servicios de la Comisión ayudarán a afinar las perspectivas de la política monetaria para el nuevo año. Una publicación más moderada, en la que se abandona la afirmación de que la inflación se mantendrá demasiado alta durante demasiado tiempo. El BCE cuenta ya con dos nuevos informes sobre el IPC, ambos por debajo de las expectativas: el más reciente, de noviembre, muestra una inflación del 2.4%, el nivel más bajo en dos años y medio, y una inflación subyacente del 3.6%, el nivel más bajo en un año y medio. Sin embargo, los halcones no estarán del todo convencidos, ya que el IPC de los servicios sigue subiendo un 4% interanual, y las expectativas de inflación a uno y tres años no se redujeron en la última encuesta mensual del BCE. Así pues, para satisfacer sus demandas, la línea clave sobre la necesidad de "mantener los tipos durante un periodo suficientemente largo" para "contribuir sustancialmente al retorno oportuno de la inflación al objetivo", o alguna forma de ello, permanecerá en la publicación de prensa. Pero ahora que Francia se une a Alemania en la contracción del tercer trimestre, y que el cuarto trimestre comienza más débil para la zona euro, con el riesgo de una recesión oficial, los halcones tendrán cuidado de no hacer demasiado ruido con sus advertencias.

Swedbank

Es probable que el BCE rebaje las previsiones de inflación, pero es probable que se oponga a las expectativas de los mercados de recortes inminentes y rápidos de las tasas. No obstante, vemos que la inflación general caerá al 2% en los próximos meses, lo que abrirá la puerta a recortes de tipos. Mantenemos nuestra previsión de que el BCE empezará a recortar los tipos en abril y los bajará 6 veces en 2024, dejando la tasa de depósito en el 2.5% a finales del próximo año.