Small caps, conclusiones de nuestro viaje a Milán

Puede que muchos no estén de acuerdo, pero para mí, una de las mejores experiencias de viaje, ya sea del mes o del año, siempre será Milán. La comida y la arquitectura son magníficas, pero la ciudad ofrece mucho más. Milán es sinónimo de espíritu emprendedor, artesanía, familia y calidad.

Eso es lo que me llevo cada vez que asisto a la STAR Conference, la conferencia anual sobre pequeñas y medianas empresas que se celebra en Milán. Aquí, empresas versátiles y fundadores visionarios comparten ideas innovadoras en sectores que van desde empresas industriales especializadas hasta artículos de lujo, productos farmacéuticos, banca digital y mucho más.

La danza de los bancos

Este año, los temas más comentados fueron los aranceles, la exposición a defensa, Estados Unidos y el presupuesto alemán. Entre los inversores, observé un creciente interés por las empresas con cualquier tipo de exposición a defensa, a pesar de que «defensa» ha sido una de las palabras más evitadas de la última década.

También se prestó mucha atención a las empresas nacionales europeas y a los beneficiarios del gasto público alemán. Pero el tema más debatido fue la actual consolidación bancaria en Italia. Entender la danza delle banche («la danza de los bancos») no es tarea fácil, con su dinámica en constante cambio y sus resultados impredecibles. Con tanta incertidumbre, me reuní con varias entidades financieras para hacerme una idea más clara de lo que está sucediendo sobre el terreno.

Mis reuniones con Banca Generali (actualmente en proceso de adquisición por Mediobanca) y Azimut me proporcionaron una valiosa información sobre la creciente demanda del sector. Esto incluye la entrada de capital en los servicios de gestión discrecional, el declive de los bancos tradicionales y la evolución demográfica de Italia.

Este último punto es una tendencia de crecimiento estructural. Los «bebés» del baby boom posterior a la Segunda Guerra Mundial (1946-1964) se han convertido en la clase media actual, herederos acaudalados y familias que en su día impulsaron la economía italiana. Ahora estamos asistiendo a una transferencia de riqueza de las generaciones mayores a las más jóvenes, lo que aumenta la necesidad de planificar la sucesión y requiere amplios conocimientos y servicios de gestión patrimonial.

Además, el envejecimiento de la población y la creciente presión sobre el sistema de pensiones están lastrando la capacidad de las nuevas generaciones para mantener unos ingresos adecuados durante la jubilación. Esto también exige soluciones modernas de gestión patrimonial adaptadas a los nuevos ahorradores. A todo ello se suma la transformación digital de la banca, pero ese es un tema para otro artículo.

Aspectos destacados de la reunión

Durante mi estancia en Milán, me reuní con Reply, la empresa fundada y dirigida por sus creadores, especializada en consultoría informática, integración de sistemas y servicios digitales, tras sus excelentes resultados anuales de 2024. Su enfoque estratégico en la implementación y el aprovechamiento de la IA generativa le ha permitido ofrecer soluciones más eficientes a sus clientes, al mismo tiempo que ha mejorado significativamente sus márgenes. La estrategia de comunicación de la empresa también ha evolucionado, y ahora la publicación de sus resultados va acompañada de conferencias con inversores. Se trata de una evolución positiva, que mejora la visibilidad y fomenta unas relaciones más sólidas con los inversores.

No todo es glamour

Mientras me dirigía al aeropuerto de Malpensa para tomar mi vuelo de regreso, un anuncio de Ermenegildo Zegna me recordó los retos a los que se enfrentan los fabricantes de artículos de lujo en la coyuntura actual, especialmente las marcas que se dirigen a los consumidores chinos y estadounidenses con alto poder adquisitivo. El sector sigue siendo volátil, ya que las marcas persiguen la próxima tendencia de éxito para justificar las subidas de precios excepcionalmente pronunciadas de los últimos años.

Una excepción es mi favorita desde hace mucho tiempo y un valor básico de mi cartera, Brunello Cucinelli. La marca de moda de alta gama no solo ha capeado las tormentas del último año, sino que también ha superado las previsiones iniciales para 2024 y ha publicado unos excelentes resultados para el primer trimestre de 2025. La estrategia de la empresa sigue centrada en el 1 % más rico de la población mundial, una fórmula que la sigue diferenciando en el sector del lujo.

Conclusiones

Algunas de las acciones mencionadas han contribuido a que las pequeñas compañías italianas se convirtieran en una de las clases de activos con mejor rendimiento del mundo en los últimos cinco años.

Sin embargo, a pesar de esta impresionante racha, la clase de activos cotiza actualmente a solo 11 veces el beneficio por acción. Para los inversores, ahora podría ser un buen momento para explorar oportunidades en el sector de las small caps italianas: batti il ferro finché è caldo, como dice el refrán.