Operando con Warrants: Qué son, cómo funcionan y cuáles son sus principales potencialidades y riesgos

Una combinación de circunstancias ha dado lugar a un mayor grado de sofisticación del inversor minorista y a una tendencia creciente hacia la inversión financiera autodirigida en Europa. Además, cuando parece que nos hemos acostumbrado a que una crisis de escala mundial sea sustituida por la siguiente y la volatilidad se ha convertido en una compañera constante, la búsqueda por parte de los inversores minoristas de formas de optimizar sus ingresos procedentes de las actividades de negociación se ha convertido en la nueva normalidad. Los certificados, sobre todo los apalancados, son una de esas alternativas.

El término genérico más común para los productos minoristas estructurados de este tipo es derivados titulizados. El mercado en Europa surgió en los años 80 con la primera emisión de warrants cubiertos en Alemania y Suiza, llegando posteriormente a Francia, Italia y Reino Unido (hoy en día los warrants cubiertos representan sólo una pequeña parte de los derivados titulizados negociados). El mercado europeo de derivados titulizados puede dividirse a grandes rasgos en productos de inversión, equivalentes al 100% de la participación, y en productos de apalancamiento. A través de los productos de apalancamiento, como por ejemplo los warrants, la exposición se construye en función del rendimiento de un activo subyacente con un mayor grado de exposición que invirtiendo la misma cantidad de capital directamente en el instrumento financiero o activo subyacente.

Los productos de inversión comprenden productos de protección del capital, productos de mejora del rendimiento, productos de participación y notas vinculadas al crédito, mientras que los productos de apalancamiento se dividen en productos sin knock-out, productos con knock-out y productos de apalancamiento constante.

Los mercados más importantes de derivados titulizados en Europa son Alemania, Francia, Italia, Suecia, España, Suiza, Países Bajos, Austria, Bélgica y Reino Unido.

Cómo funcionan los productos de apalancamiento

El precio de un producto de apalancamiento viene determinado por la evolución del precio del activo subyacente. Mientras que el precio de un certificado de opción también está sujeto al vencimiento, al precio de ejercicio y al grado de fluctuación del activo subyacente (volatilidad implícita), los productos de apalancamiento como los warrants participan de forma casi lineal en la evolución del activo subyacente. Los warrants, a su vez, pueden presentarse como productos con o sin knock-out.

El apalancamiento del warrant indica en cuántas veces aumenta o disminuye el valor del mismo, en función de cómo varíe el valor del activo subyacente, con lo que el apalancamiento tiene un efecto proporcional sobre el valor del warrant.

Dependiendo del escenario que un operador espere para el activo subyacente, puede entrar en el warrant con una posición larga -especulando con precios al alza- o en una posición corta, si la expectativa es que el activo subyacente pierda valor. Si el warrant es un knock-out warrant, o un turbo warrant, el apalancamiento no es proporcional y puede tener un efecto muy positivo en el beneficio. Sin embargo, también existe el riesgo de que el precio del subyacente evolucione en sentido contrario al esperado, más allá de la llamada barrera knock-out, lo que significa que el warrant knock-out expirará con valor cero.

Para calcular el valor de un turbo warrant es necesario conocer el subyacente, la ratio y la barrera de knock-out. El valor del turbo warrant se obtiene de la diferencia entre el precio del subyacente y la barrera de knock-out. El resultado se multiplica por la ratio del warrant. A continuación, el apalancamiento se calculará dividiendo el precio del subyacente por el precio del turbo warrant y multiplicando este cociente por la ratio del warrant.

Potencialidades y riesgos

Una de las ventajas más llamativas de los turbo warrants es que para abrir una posición sólo hay que pagar una fracción del valor total de la operación, en comparación con una inversión directa en el subyacente. Por tanto, existe la posibilidad de obtener unos beneficios extremadamente altos. Además, a través de los productos de apalancamiento, los inversores obtienen acceso a los principales mercados financieros más allá de las acciones, incluidas las materias primas, los índices y el mercado de las divisas. La negociación de productos apalancados es la única forma en que los inversores minoristas pueden beneficiarse no solo de las subidas, sino también de las bajadas de los precios. Esto constituye, de hecho, la única opción de que los inversores particulares obtengan posiciones de cobertura, lo que no es posible sin un derivado. Asimismo, también es muy sencillo operar con productos apalancados, lo que aumenta su popularidad.

No obstante, cabe subrayar que los turbo warrants sólo son adecuados para aquellos inversores que sean conscientes y capaces de asumir los riesgos inherentes. Aunque es posible beneficiarse desproporcionadamente de las fluctuaciones de los precios, también es posible sufrir una pérdida total de la cantidad invertida. Incluso si esta pérdida se limita a la cantidad invertida al alcanzar el nivel de knock-out y aunque la inversión total sea menor de lo que se habría invertido para comprar directamente el activo subyacente, sigue siendo una pérdida.

¿Qué deben tener en cuenta los inversores que operan con turbo warrants?

El progreso tecnológico ha provocado importantes cambios de comportamiento entre los consumidores. Hoy día esperan un servicio de alto nivel, respuestas rápidas, flexibilidad, transparencia, precios competitivos, y todo ello sin límites de tiempo. Por tanto, siempre que sea posible, deben solicitar exactamente lo mismo en sus actividades de trading. No se trata de ser exigentes, sino de percibir que hay diferencias significativas entre los proveedores, y lo primero a lo que deben ser sensibles los inversores es a las características de los centros de negociación.

Conseguir que sus operaciones se ejecuten en una plataforma regulada significa disfrutar de un tratamiento no discrecional de las órdenes, un alto nivel de transparencia y la seguridad de un entorno estrictamente vigilado por las autoridades supervisoras. Otro aspecto muy importante es la negociación sin límites, es decir, cuanto mayor sea el horario de negociación, mejor, especialmente para los operadores de derivados titulizados con knock-outs. En la negociación de turbo warrants, un alto nivel de liquidez es también fundamental, ya que se quiere estar seguro de que en cada operación de compra o venta en la que se esté interesado, se encontrarán las correspondientes cotizaciones de compra/venta.