La Estructura del Mercado - Curso de Forex

3. La Estructura del Mercado

Aunque los inicios de Forex se remontan a comienzos de los años setenta. la ausencia de un mercado central para realizar transacciones de cambio hizo difícil para los importadores y exportadores poder seguir con precisión los movimientos diarios de las divisas. De hecho, no tenían experiencia previa con los tipos de cambio flotantes. Estaban a merced de la industria bancaria, especialmente de los grandes bancos para los que la operativa en divisas se convirtió en una enorme fuente de ingresos.

Los primeros brokers de divisas aparecieron en escena a mediados de los años setenta para cubrir la significativa demanda de negocio de cambio de divisas por parte de los bancos pequeños y medianos, los cuales necesitaban disponer de tipos de cambio continuos en las principales divisas.

Inicialmente, los brokers de divisas instalaron líneas directas con todos los bancos dispuestos a participar. En general, un gran banco ofrecía un tipo de cambio y los brokers se lo mostraban a todos los bancos casi al mismo tiempo. El primer banco que negociara a ese tipo de cambio cerraba una transacción, mientras que el resto debía esperar la siguiente cotización. Cualquier banco podía mostrar un tipo de cambio, ya fuera de compra o de venta. Rápidamente, con la ayuda de las nuevas tecnologías, los brokers se volvieron muy  sofisticados y eficientes de tal forma que presentaban de forma conjunta un sistema de precios continuos en ambos sentidos, utilizando a los bancos como proveedores de liquidez primaria.

El Mercado Interbancario

Cuando se habla de las divisas a nivel gubernamental (bancos centrales) e institucional (bancos comerciales y de inversión), nos referimos a un mercado que, en la actualidad, negocia más de 3 trillones de dólares al día. En este nivel, las operaciones de 5 a 10 millones son frecuentes, pero también cantidades de 100 a 500 millones son negociadas entre los principales participantes.

El mercado de divisas es un mercado interbancario o over the counter (OTC) en el que se negocia al contado, lo que significa que no se hace a través de una Bolsa. A diferencia de la mayoría de mercados financieros, el mercado Forex no es un mercado centralizado donde se registra cada transacción por precio y volumen negociados. No hay un lugar centralizado al cual podemos solicitar registros de todas las operaciones ni existe un único creador de mercado, sino muchos.

Cada creador de mercado registra sus propias operaciones y las mantiene como información propietaria. Los creadores de mercado primarios que ofrecen horquillas de precios de compra y venta en el mercado de divisas son los bancos más grandes del mundo. Lo cual literalmente significa que los bancos están continuamente negociando entre sí, ya sea en su nombre o en el de sus clientes. Por ello, el mercado en el que los bancos realizan transacciones se denomina mercado interbancario.

Los especuladores más grandes también operan en el mercado interbancario, donde se pueden ejecutar transacciones de varios millones de dólares con facilidad.

Los operadores individuales, que generalmente operan con posiciones mucho más pequeñas, lo hacen a través de intermediarios (brokers, dealers).

El volumen negociado se concentra particularmente en Londres, pero también en Nueva York y Tokio. Estas ciudades son también importantes centros de negociación y de toma de decisiones financieros debido al volumen total que desde allí se negocia y al número de participantes en el mercado, y también porque los acontecimientos en estos lugares tienden a influir en otros centros de negociación del resto del mundo. Otros lugares importantes a este nivel son Sídney, Suiza, Frankfurt, Singapur y Hong Kong.

Muchas de las principales monedas fluctúan libremente frente a las demás y son negociables virtualmente en casi todo el mundo. Esto se ha traducido en aumento de la especulación de los bancos, hedge funds, brokers y particulares. Los bancos centrales intervienen ocasionalmente con la intención de llevar las divisas a los niveles deseados; sin embargo, el factor subyacente que dirige el mercado Forex son las fuerzas de la oferta y la demanda.

La falta de un mercado físico centralizado permite que el mercado de divisas opere las 24 horas del día, 5 días a la semana, cubriendo diferentes áreas a través de los centros financieros más importantes. Su enorme volumen de transacciones hace que sea muy líquido y por lo tanto muy conveniente para operar. Las divisas son el activo más negociado en el mundo – cualquier operación comercial o financiera que atraviese las fronteras puede implicar un cambio de divisa.

Imagen: Mapa con las diferentes sesiones de negociación (GMT es el acrónimo de Greenwich Mean Time, EST significa Eastern Standard Time)

Hasta la popularización del trading a través de Internet, Forex estaba dominado principalmente por los bancos centrales y los bancos comerciales y de inversión. Con la creciente disponibilidad de las cada vez más extendidas redes de negociación electrónica y de los sistemas para casar órdenes, la operativa en el mercado de divisas es ahora más accesible que nunca.

El mercado ahora es accesible para corporaciones no bancarias internacionales, como los hedge funds, que ahora puede operar a través de intermediarios, gracias a dichas redes.

Ellos son el nivel superior que realmente mueve el mercado de divisas comprando o vendiendo grandes cantidades en el medio y largo plazo: su horizonte de inversión es generalmente de semanas a meses, posiblemente incluso años. Sus operaciones desequilibran el mercado, lo que requiere un ajuste de precios para reequilibrar la oferta y la demanda.
La presencia de estas entidades de gran peso puede parecer bastante desalentador para cualquier aspirante a trader. Pero el hecho es que la presencia de estas entidades tan poderosas y su gran volumen de transacciones también pueden ser aprovechadas para obtener beneficios.

Es importante señalar que incluso las instituciones financieras de alto nivel son vulnerables a los movimientos del mercado y también están sujetas a la volatilidad del mercado al igual que otros participantes más pequeños del mercado. En términos prácticos, esto significa que el mercado es demasiado grande para que un solo participante pueda controlarlo y que la supuesta información privilegiada que los bancos grandes tienen posee un valor muy relativo en comparación con el tamaño del mercado.

Los traders individuales, en cambio, no mueven demasiado el mercado de divisas. Su escala temporal es generalmente mucho más corta así como su horizonte de inversión. Por lo tanto, no producen impacto alguno en el equilibrio global entre oferta y demanda, ni sus posiciones tienen un efecto duradero en los precios de las divisas. Pero por otro lado, sus modelos de trading y los menores volúmenes que manejan permiten una mayor flexibilidad para entrar y salir del mercado (véase post en el blog de Francesc Retail Forex Represents 12 Percent of Total Forex Market Volume in 2009).

En este punto resulta interesante apuntar que la actividad comercial de cada centro financiero determinará el comportamiento del mercado. Así, cuando los mercados abren en Londres y la sesión comienza, la actividad todavía se solapa con las dos últimas horas de actividad en Tokio. La apertura de posiciones realizada por los operadores de Londres y el cierre de posiciones en Tokio coinciden en un intervalo de dos horas lo que puede explicar el aumento de la actividad y la volatilidad en este periodo. Más tarde, las sesiones europea y americana se solapan durante 4 horas combinándose las operaciones de diferentes traders, y aumentando de manera significativa la liquidez.