El poder de la perspectiva local: Los beneficios de una estrategia contraria a la renta variable europea

En un contexto de continua incertidumbre económica y geopolítica, es probable que los mercados europeos de renta variable experimenten una continua dispersión de resultados a lo largo de 2025 y más allá, con titulares macroeconómicos y políticos que impulsen una mayor volatilidad. ¿Habrá acuerdo de paz en Ucrania? ¿Cuál será el impacto de los aranceles estadounidenses? ¿Podría una recuperación china estimular la demanda de exportaciones para Europa? ¿Cómo evitará Reino Unido el riesgo de un periodo prolongado de estanflación? Éstas son sólo algunas de las numerosas cuestiones macroeconómicas y geopolíticas a las que se enfrentan actualmente los inversores.  

En nuestra opinión, la consiguiente volatilidad del mercado oculta las diferencias fundamentales entre regiones, sectores y valores y, crea un entorno fértil para que los selectores de valores contrarios busquen oportunidades de inversión atractivamente valoradas en la renta variable europea.

Los beneficios de adoptar una estrategia enfocada y “contrarian”

Descubrir estas oportunidades requiere un profundo conocimiento del impacto que las tendencias más generales pueden tener en las empresas y los sectores en los que operan y, sobre todo, centrarse en analizar con precisión la salud a largo plazo de los balances de las empresas -incluido su potencial de crecimiento a largo plazo asociado- en medio de un entorno geopolítico, económico y normativo difícil de navegar. Una parte clave de este énfasis en la solidez fundamental de los balances consiste en identificar posibles vientos de cola en los beneficios que no estén relacionados con las oscilaciones del ciclo económico y que dependan lo menos posible del entorno externo. Creemos que las empresas que se benefician de estos vientos de cola probablemente obtengan mejores resultados, incluso si actualmente no gozan del favor de los inversores debido a una mayor aversión al riesgo o a un sentimiento negativo de los inversores hacia su sector en general.  

Las oportunidades que estamos viendo actualmente en una serie de valores de renta variable europeos ponen de relieve el potencial de este enfoque para descubrir empresas con fuertes vientos de cola a largo plazo y sólidos balances y, en las que los clientes de los que dependen no dependen de pedir dinero prestado para comprar sus productos o servicios. Por ejemplo, en los sectores relativamente defensivos de los ingredientes alimentarios y el diagnóstico médico, en los que hemos invertido, la posible continuación del significativo aumento de los casos de diabetes (Gráfico 1) y de las enfermedades asociadas es, en nuestra opinión, un importante factor de rentabilidad a largo plazo.

Gráfico 1

Invertir en ingredientes alimentarios más sanos  

El sector alimentario está atravesando un periodo de cambios significativos, y consideramos que varias empresas del sector están subestimadas e infravaloradas: los consumidores se abastecieron de alimentos en respuesta a la pandemia de la Covid-19 y al comienzo de la guerra entre Rusia y Ucrania, pero las acciones del sector alimentario se infravaloraron posteriormente cuando los niveles de existencias de los consumidores volvieron a caer. Además de las atractivas valoraciones del sector, esperamos que una serie de empresas -especialmente en el negocio de ingredientes alimentarios- se beneficien del viento de cola de unos consumidores cada vez más reflexivos a la hora de elegir alimentos que contribuyan a la transición hacia un estilo de vida más saludable y reduzcan, por ejemplo, el riesgo de diabetes.

Hemos invertido en varias de estas empresas en las que la normativa y la evolución de las preferencias de los consumidores están dando lugar a productos reformulados con menos grasas saturadas, menos azúcar, menos sal y más fibra añadida. Una de estas empresas es líder mundial en edulcorantes bajos en calorías y fibra añadida a los alimentos, lo que ayuda a mejorar la textura y reducir la ingesta de calorías al hacer que los consumidores se sientan saciados durante más tiempo. Esperamos que la creciente demanda de ingredientes más saludables siga impulsando el crecimiento sostenible del negocio.  

Consideramos que un compromiso proactivo sobre el terreno es crucial para obtener información de primera mano sobre las credenciales de sostenibilidad de una empresa, dado su importante impacto en los resultados financieros y la posición competitiva. En los últimos cinco años, sus edulcorantes bajos en o sin calorías han permitido eliminar 9,0 millones de toneladas de azúcar de la dieta, lo que equivale a 36 billones de calorías.  

Mejorar la vista 

Son varios los factores que han aumentado significativamente la incidencia de la miopía y otros problemas relacionados con la vista y han provocado una mayor demanda de tratamiento, entre ellos el aumento de los casos de diabetes, el envejecimiento de la población mundial y el creciente uso de pantallas y dispositivos móviles. La Organización Mundial de la Salud prevé que el número de personas mayores de 60 años se habrá más que duplicado de aquí a 2050 y, según estimaciones de la Academia Estadounidense de Oftalmología, se espera que la prevalencia mundial de la miopía se duplique entre 2000 y 2050. 

Una de las empresas que esperamos que se beneficie de estos vientos de cola de la demanda es un líder mundial en lentes de contacto y equipos oftalmológicos quirúrgicos. Las spin off de tecnología médica como esta empresa tienen un historial de buenos resultados a lo largo del tiempo y la consideramos una empresa defensiva, con un crecimiento estable y un liderazgo de alta calidad.  

Creemos que el negocio era un activo infragestionado bajo su anterior propietario y vemos un potencial significativo de crecimiento duradero y ganancias de cuota de mercado operando como empresa independiente. Está invirtiendo en una serie de productos innovadores para impulsar el crecimiento de los ingresos, entre ellos un sistema que permite a los cirujanos de cataratas operar con mayores medidas de seguridad y en un mayor número de pacientes, y un medicamento pionero que estimula la producción natural de lágrimas para tratar el ojo seco, que afecta a unos 720 millones de pacientes en todo el mundo.

Oportunidades a largo plazo para inversores pacientes

Estos ejemplos ponen de relieve las oportunidades que estamos viendo actualmente en valores con valoraciones atractivas y sólidas perspectivas de crecimiento, no sólo en los sectores sanitario y alimentario, sino también en la construcción, la defensa y la industria, entre otros. En todos los casos, la clave es una mentalidad a largo plazo. Descubrir empresas de calidad temporalmente desfavorecidas, pero con un gran potencial de crecimiento requiere paciencia para mantenerlas durante un periodo lo suficientemente largo como para que mejoren los fundamentales y la confianza. Para los inversores pacientes dispuestos a mirar a través de la volatilidad actual, creemos que los beneficios de un enfoque de inversión contrarian y bottom-up merecerán la espera.

 

---