El Oro ante un nuevo ciclo macroeconómico

El Oro debería continuar al alza, respaldado por una fuerte demanda estructural y la incertidumbre sobre las políticas estadounidenses

La compra de ETFs de Oro ha sido inusualmente fuerte en la primera mitad del año, registrándose entre febrero y abril los mayores flujos de entrada desde marzo de 2022 (tras la invasión rusa de Ucrania). Destacamos que las tenencias globales de ETFs aún no han vuelto a los niveles máximos de 2022 y que, con una participación del 7%, las tenencias asiáticas siguen representando una fracción relativamente pequeña del total global. Recientemente, las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal del proyecto de ley "One Big Beautiful Bill Act" del presidente Trump y la reimposición de aranceles a los socios comerciales de EE.UU. han renovado el apoyo al oro.

A medio plazo, el aumento del riesgo geopolítico, la creciente incertidumbre política en EE.UU. y un dólar más débil deberían respaldar al oro. Dado que un repunte rápido de la economía china parece poco probable, esperamos que la demanda local de joyas, lingotes y monedas se mantenga elevada. Las compras institucionales sostenidas, en particular por parte de bancos centrales que buscan diversificar sus reservas alejándose de activos en dólares, seguirán siendo un factor clave

A largo plazo, y en términos generales, la fragmentación geopolítica favorece al oro, mientras que un dólar más débil debería actuar como viento de cola adicional. Prevemos que la demanda de oro por parte de mercados emergentes será estructuralmente más alta que en el pasado. Esta tendencia se acentúa especialmente en China, debido a la falta de alternativas de inversión domésticas. Las compras de oro por parte de bancos centrales de mercados emergentes han aumentado desde 2022, y esperamos que esta tendencia estructural se mantenga.