USD/JPY Pronóstico Anual: La cautela del BoJ y las preocupaciones fiscales podrían mantener al Yen bajo presión en 2026

El Yen japonés (JPY) no está teniendo el mejor cierre de año. Una combinación de débil crecimiento económico, preocupaciones sobre el gasto gubernamental y la incertidumbre sobre el camino de la política monetaria del Banco de Japón (BoJ) ha creado una tormenta perfecta para el JPY, que ha sido una de las divisas principales con peor rendimiento en el último trimestre de 2025.

El par USD/JPY, sin embargo, está preparado para cerrar el año con pocos cambios, abriendo 2025 cerca de 157.00 y oscilando alrededor del nivel de 155.00 a mediados de diciembre. Mientras tanto, una venta masiva a niveles por debajo de 140.00 en abril, y episodios de alta volatilidad, que desencadenaron advertencias de intervención bastante serias por parte de las autoridades japonesas, han hecho del par uno de los favoritos para los traders especulativos.

El Yen no está logrando obtener ningún soporte particular de la debilidad del Dólar estadounidense (USD), a pesar de la divergencia entre la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) y el BoJ. La Fed está inmersa en un ciclo de flexibilización, y según el consenso del mercado, aún está lejos de su tasa terminal. El Banco de Japón, por otro lado, aumentó las tasas de interés a un máximo de 30 años del 0.75% en diciembre y sugirió un endurecimiento adicional en el futuro, pero el JPY continuó depreciándose frente a sus principales pares.

Factores clave que impulsaron al JPY en 2025: Incertidumbre arancelaria, preocupaciones monetarias fiscales y política monetaria del BoJ

El USD/JPY se depreció drásticamente en los primeros meses de 2025, pero está cerrando el año con una base sólida después de apreciarse casi un 10% desde mayo. Una confluencia de factores negativos se cierne sobre el JPY en este momento, pero analizar cómo llegamos a este punto nos ayudará a identificar los desafíos que se avecinan.

Los aranceles de Trump son un elemento altamente disruptivo

El presidente de EE.UU., Donald Trump, comenzó su segundo mandato el 20 de enero y rápidamente se convirtió en un factor clave en los mercados de divisas y financieros. El mercado centró su atención en los tweets impulsivos y extemporáneos del presidente, mientras que la mayoría de los datos macroeconómicos pasaron a un segundo plano en un revival del mandato de 2017, si no peor.

El republicano obtuvo un mayor apoyo congresional esta vez, lo que lo animó a adoptar posiciones más radicales que en el primer mandato. Tan pronto como asumió el cargo, anunció aranceles elevados sobre prácticamente todos los socios comerciales de EE.UU. y comenzó una guerra comercial de represalias con China que mantuvo a los inversores en vilo durante semanas.

Trump aseguró que los aranceles traerían billones en ingresos a la balanza comercial de EE.UU. y conducirían a una creación de empleo sin precedentes. Sin embargo, los analistas del mercado advirtieron que los precios de importación más altos impulsarían la inflación del consumidor y pesarían mucho sobre el crecimiento económico.

Cuando la saga de los aranceles estaba en su punto más álgido, una serie de cifras macroeconómicas negativas de EE.UU., a saber, la contracción del 0.3% del Producto Interno Bruto (PIB) anualizado de EE.UU. en el primer trimestre, finalmente revisada a una caída del 0.5%, confirmaron los peores temores. La economía de EE.UU. se contrajo por primera vez en tres años, lo que golpeó la idea de la excepcionalidad estadounidense en medio de una desaceleración global, ya que las economías de China y la Eurozona mostraron claros signos de debilidad.

Alrededor de ese período, Trump también comenzó a presionar al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, por no bajar las tasas de interés lo suficientemente rápido, reemplazó a Adriana Kluger por Stephen Miran, un leal moderado, y maniobró para destituir a la gobernadora Lisa Cook por acusaciones de fraude hipotecario. Estos ataques sin precedentes erosionaron la confianza de los inversores en la independencia del banco central de EE.UU. y su capacidad para establecer la política monetaria únicamente en función de los datos macroeconómicos.

En este contexto, el Dólar estadounidense se depreció frente a sus principales pares durante la mayor parte de la primera mitad del año, llevando al USD/JPY a probar los mínimos de 2024 en 140.00. Después de eso, el par se recuperó sin cesar debido a razones que se analizarán a continuación.

Yen japonés en 2026: Los vientos en contra probablemente permanecerán

La incertidumbre de la política monetaria del BoJ seguirá siendo un factor clave para el JPY

El Banco de Japón ha sido un factor clave en la dirección del Yen este año y seguirá siendo muy relevante en el próximo. El BoJ aumentó las tasas en un cuarto de punto en enero a su nivel más alto en 17 años, al 0.5%, y mejoró su perspectiva de inflación, lo que el mercado tomó como una señal de que un endurecimiento monetario adicional seguiría más temprano que tarde.

Eso proporcionó un apoyo adicional al Yen y ayudó a impulsar la moneda japonesa en el primer trimestre del año, pero el banco dudó, retrocedió y siguió retrasando el próximo aumento de tasas de interés. En algún momento, los inversores perdieron la paciencia, y el Yen comenzó una depreciación constante en la segunda mitad del año.

El BoJ finalmente aumentó las tasas en otros 25 puntos básicos a 0.75% después de su reunión del 19 de diciembre, y el gobernador Kazuo Ueda mostró confianza en que los aumentos salariales contribuirán a mantener la inflación estable, insinuando futuros aumentos de tasas. La reacción del mercado, vendiendo el Yen en todos los frentes, revela que los inversores siguen siendo escépticos.

Considerando todo, el 0.75% sigue siendo un nivel relativamente bajo en comparación con el resto de los principales bancos centrales, y significativamente bajo dado que la inflación anual está en el 3%. Además, el camino a seguir sigue siendo incierto. 

El gobernador del BoJ, Kazuo Ueda, dijo, después de la reunión de diciembre, que futuros aumentos de tasas dependerán de las previsiones económicas e inflacionarias, y se mantuvo evasivo sobre la tasa neutral. El consenso del mercado apunta a un 1.00% a 1.25%, lo que significa entre uno y dos aumentos de tasas adicionales, pero el primer ministro japonés Sanae Takaichi es un conocido partidario de políticas monetarias acomodaticias y, muy probablemente, se opondrá a un ciclo de endurecimiento monetario pronunciado.

Esto podría mantener al Yen japonés bajo presión en 2026, especialmente si la Reserva Federal de EE.UU. finalmente cumple con las proyecciones de tasas de interés de diciembre y solo entrega un recorte de tasas adicional durante el año.

La primera ministra Sanae Takaichi y el riesgo de un momento Liz Truss

El Yen, que ya se estaba negociando a la baja desde principios de abril, aceleró su declive en octubre, cuando Sanae Takaichi se convirtió en primera ministra de Japón. Takaichi, ex asistente del primer ministro Shinzo Abe, llegó con la promesa de revivir las políticas de su mentor de alto gasto público y bajos costos de endeudamiento para impulsar el crecimiento económico.

Una de las primeras decisiones del gabinete fue aprobar un paquete de estímulo de 137.000 millones de dólares para ayudar a los hogares a hacer frente al aumento de los costos de vida, lo que ha puesto a los inversores en alerta. Más allá de eso, informes recientes de Nikkei Business sugieren que el gabinete está elaborando planes para introducir exenciones fiscales adicionales para fomentar la inversión corporativa.

Todas estas medidas se financiarán con deuda y se espera que añadan presión sobre las ya tensas finanzas públicas. La deuda gubernamental de Japón estaba en el 203% del Producto Interno Bruto del país en el tercer trimestre de 2025, según datos de CEIC.

En el momento de escribir, el Parlamento japonés está discutiendo la aprobación de un presupuesto suplementario de 117.000 millones de dólares para financiar el plan de estímulo de Takaichi. Estas medidas han suscitado preocupaciones en los mercados de bonos y han llevado a un repunte en los rendimientos de los bonos del gobierno de Japón. El rendimiento del bono de referencia a 10 años ha alcanzado máximos de 18 años. Las recientes subastas de bonos han atraído una fuerte demanda, pero los riesgos de una crisis de crédito son reales. Si la marea cambia, un escenario similar al visto en el Reino Unido en octubre de 2022 enviaría al Yen a una caída libre.

Las perspectivas económicas de Japón no dan razones para celebrar

Una brillante perspectiva económica japonesa ayudaría a aliviar los temores de los inversores, pero hasta ahora, no parece ser el caso. La oficina del gabinete revisó las cifras del PIB del tercer trimestre a una contracción anualizada del 2.3%, desde estimaciones previas de una caída del 1.8%. La inversión empresarial cayó por primera vez en los últimos seis trimestres, ya que la incertidumbre sobre los aranceles comerciales de Trump sigue pesando sobre la actividad exportadora. Más allá de eso, el gasto de los hogares sigue deprimido, en medio de los altos precios al consumidor, mientras que el débil Yen japonés contribuye a aumentar las presiones inflacionarias.

Las últimas proyecciones económicas del Banco de Japón apuntan a un crecimiento moderado a corto plazo, con exportaciones y producción que probablemente mostrarán debilidad en medio de la desaceleración de las economías extranjeras, y las ganancias corporativas probablemente disminuirán. El banco espera que las condiciones financieras acomodaticias compensen algunos de estos obstáculos.

Los precios al consumidor han estado aumentando de manera constante en la segunda mitad del año, impulsados por el aumento de los precios de los alimentos y la energía. La inflación del Índice Nacional de Precios al Consumidor (IPC) alcanzó el 3% en octubre antes de disminuir a una tasa interanual del 2.9% en noviembre, lo que ha generado preocupaciones de que la política monetaria del BoJ podría estar rezagada. 

Sin embargo, el banco central sigue confiando en que el IPC subyacente, que ha estado creciendo a un ritmo constante del 3% anual en octubre y noviembre, se desacelerará a niveles por debajo del 2% en la primera mitad del año fiscal 2026, para luego aumentar a medida que el crecimiento económico impulse la demanda de empleo y eleve los salarios. El Yen japonés necesitaría que este escenario se cristalice para poder realizar una recuperación sostenida. 

Los riesgos de intervención en el mercado de divisas están lejos de haber terminado

La posibilidad de una intervención por parte del Banco de Japón para apoyar al Yen ha estado presente durante la segunda mitad del año y es probable que siga siendo un riesgo real a menos que el USD/JPY retroceda de los máximos actuales. 

La confianza de los inversores en que el BoJ estaba listo para aumentar las tasas de interés en diciembre, junto con las crecientes apuestas de que la Fed reducirá significativamente los costos de endeudamiento en 2026, contribuyó a aliviar la debilidad del Yen en las últimas semanas. Aún así, la Ministra de Finanzas japonesa, Satsuki Katayama, ha advertido en las últimas semanas que algunos episodios de depreciación del Yen no reflejan factores fundamentales y que las autoridades japonesas están listas para apoyar la moneda contra movimientos especulativos.

El par todavía está relativamente lejos del máximo de 161.95 que desencadenó una supuesta intervención en 2024. El BoJ no confirma ni niega las intervenciones monetarias, y las autoridades japonesas han recordado que están más preocupadas por la volatilidad del mercado que por un tipo de cambio específico.

No obstante, se espera que la débil perspectiva económica japonesa y las preocupaciones de los inversores sobre la salud fiscal del país pesen sobre el Yen. De cara al futuro, el nivel de 160.00 en el USD/JPY se considera una línea en la arena. Si el par supera ese nivel, Tokio podría verse obligado a intervenir.

La política monetaria de la Fed será el principal motor del Dólar estadounidense

En cuanto al Dólar estadounidense, la Reserva Federal de EE.UU. recortó la Tasa de Fondos Federales en 25 puntos básicos al rango de 3.50% a 3.75% en diciembre, y el presidente Jerome Powell insinuó una pausa en los próximos meses. Con eso en mente, un Comité de Política Monetaria ampliamente dividido y la tensión entre los dos mandatos del banco, empleo e inflación, hacen que sea muy difícil anticipar el ritmo y la profundidad del ciclo de relajación del banco central.

Los recientes datos de empleo apuntan a un mercado laboral estancado, lo que añade presión sobre el banco para recortar las tasas de interés aún más. La inflación al consumidor disminuyó inesperadamente en noviembre, pero las cifras finales probablemente están distorsionadas por el cierre del Gobierno de EE.UU. Además, el presidente estadounidense Trump continúa amenazando con aranceles más altos sobre algunos de los principales socios comerciales del país. Y las relaciones comerciales con China siguen siendo propensas a desacuerdos ocasionales, lo que lleva a aranceles más altos y a un aumento de los precios de importación.

Las últimas proyecciones de tasas de interés de la Fed, el llamado "gráfico de puntos", señalaron solo un recorte adicional de tasas para 2026. Los mercados, en cambio, siguen confiados en que el banco probablemente recortará tasas entre dos y tres veces el próximo año. Especialmente considerando que el presidente del banco será reemplazado en mayo.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, termina su octavo año de mandato en 2026, y se espera que el presidente Trump anuncie su reemplazo en las próximas semanas. Los mejor posicionados para el cargo son el exgobernador de la Fed, Kevin Warsh, y el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett. Trump también ha mencionado al gobernador Christopher Waller. De todos modos, la disposición a reducir drásticamente los costos de endeudamiento constituye un requisito sine qua non para el próximo jefe de la Fed.

La nominación probablemente llegará en las próximas semanas y probablemente será tomada por el mercado como una confirmación del compromiso del banco con una política monetaria más acomodaticia. En los mercados de divisas, esto probablemente aumentará la debilidad del Dólar estadounidense y proporcionará apoyo adicional para el Yen japonés.  Sin embargo, una recuperación significativa del Yen parece improbable a menos que el BoJ muestre un claro compromiso de seguir endureciendo su política monetaria, respaldado por evidentes signos de mejora económica. 

Perspectiva Técnica del USD/JPY: En una tendencia alcista, cerca del nivel de 160.00

Una mirada al gráfico mensual muestra un par USD/JPY firme, cotizando justo por debajo del máximo anual. El Dólar estadounidense se ha apreciado frente al Yen japonés en seis de los últimos siete meses, y repuntó casi un 6% entre octubre y noviembre, destacando una clara tendencia alcista.

La media móvil simple (SMA) de 50 períodos muestra una fuerte pendiente ascendente, y el Índice de Fuerza Relativa (RSI) mensual está en territorio alcista pero aún lejos de niveles de sobrecompra. Sin embargo, una divergencia bajista y la fuerte resistencia por encima de 160.00 son una señal de advertencia, aunque el par aún no sugiere un cambio de tendencia.

Los alcistas siguen enfocados en el área entre el máximo anual de 157.89 y el máximo de 2024 de 161.95, que probablemente será difícil de superar. Más arriba, la extensión de Fibonacci del 127.2% de la caída de enero-abril, en 164.70 y el nivel psicológico de 170.00, emergen como los siguientes objetivos alcistas.

Los intentos a la baja tendrían que extenderse por debajo de la SMA de 21 meses, en el área del nivel 151.00, y una línea de tendencia desde los mínimos de principios de abril, ahora alrededor de 149.00. Una confirmación por debajo de esos niveles podría dar a los bajistas la confianza para probar la SMA de 50 meses, en la vecindad de 142.50, antes de dirigirse a la zona de soporte clave alrededor de 140.00. 

Conclusión

En resumen, el Yen está en desventaja en diciembre, incapaz de realizar un avance significativo en medio de la debilidad generalizada del Dólar estadounidense y la divergencia monetaria entre la Fed y el Banco de Japón, y es probable que siga así a menos que el contexto cambie drásticamente en 2026.

La actitud cautelosa del Banco de Japón es una de las principales razones para que el Yen no se aprecie más. El banco aumentó las tasas en diciembre, pero condicionó futuros aumentos de tasas a la evolución de las tendencias económicas e inflacionarias. El gobierno japonés ha tolerado este aumento, pero podría no estar contento con un ciclo de endurecimiento monetario pronunciado.

El gabinete de Japón ha aprobado un plan de estímulo que ha puesto de relieve las preocupaciones sobre la estabilidad fiscal del país. En este contexto, los mercados estarán especialmente sensibles a señales de un mayor deterioro económico en Japón. El riesgo de una crisis de crédito es real.

Finalmente, una Fed moderada podría lanzar un salvavidas al Yen. El banco central de EE.UU. anticipa solo recortes de tasas de 25 puntos básicos en 2026, pero el mercado sigue confiado en que habrá más. Las expectativas de que un candidato más moderado reemplace al presidente Powell respaldan esas opiniones. Esto ha dado algo de oxígeno a un Yen enfermo y podría permitir una mayor recuperación del Yen una vez que se confirme el nombre del próximo jefe de la Fed.