Un NFP estadounidense más fuerte de lo esperado alimenta el escepticismo de los bancos centrales sobre los recortes de tasas

Perspectivas: El domingo por la noche, el presidente de la Fed, Jerome Powell, apareció en el programa de televisión "60 Minutos" y dijo las dos palabras clave: la Fed busca una caída sostenible de la inflación y tiene cuidado de no actuar demasiado pronto ni demasiado tarde. Negando influencias políticas, Powell utilizó la única palabra que todos los ciudadanos deberían aclamar: integridad.

Después de un conjunto de datos importantes, como la inflación europea y el mercado laboral estadounidense, esta semana va a dormir a todo el mundo. A menos que le guste la encuesta de la Fed sobre las prácticas crediticias de los bancos. También tendremos el crédito al consumo, el déficit comercial y el PMI de servicios. El único evento de interés real es la reunión del RBA (martes). Los PMI de servicios chinos podrían suscitar cierto interés.

Durante el fin de semana, basándose en la más delgada de las cañas semánticas, el Finantial Times (FT) informa de que varios grandes bancos apuestan ahora por el fin de las tasas negativas en Japón en la reunión de marzo (Morgan Stanley MUFG y BNP Paribas).

En cuanto a las demás grandes divisas, las calurosas nóminas de EE.UU. del viernes dan a todos los bancos centrales el forraje que necesitan para expresar su escepticismo sobre un recorte temprano de las tasas. Según el FT, "la preocupación por el recalentamiento del mercado laboral resurgió con fuerza el viernes. Además de las abultadas cifras de enero, se revisaron al alza las de diciembre y noviembre, y las ganancias medias por hora aumentaron un 4.5%, según la oficina de empleo"

Así que ahora tenemos un mercado laboral tenso y unos salarios al alza como el coco que nos frena en ese último tramo para domar la inflación. Esta siempre iba a ser la excusa. Pero en lugar de volver a eso, hay otra cosa que molesta más: el conflicto entre los que ven a los bancos centrales como "moderados" y los que afirman que son intrínsecamente "duros" (y que hablar de no más subidas o de un largo periodo sin cambios no es un gesto sin sentido).

Nunca nos ha gustado la distribución instintiva de esos términos a los bancos centrales porque son demasiado simplistas. Un banco central puede tener en la cabeza dos ideas opuestas al mismo tiempo sin volverse loco. La Fed, por ejemplo, puede ver una desinflación que puede conducir a recortes, pero que podría verse fácilmente interrumpida por un repunte de la inflación de duración desconocida, como los salarios. Históricamente, esto era competencia del Bundesbank y del BoE, pero no importa.

Algunos titulares simplemente tienen tanto sentido. ¿Por qué iba a subir el Euro si la Fed es de línea dura? No lo haría, así que digamos que la Fed es moderada. Regla nº 4 de Rocky: cuidado con lo que lees.

En nuestra opinión, los datos sugieren que la Fed debería ser menos moderada de lo que pensábamos cuando Powell habló el miércoles. Esto no retrasa necesariamente el primer recorte de mayo a junio, pero podría hacerlo. Un factor a favor: el modelo PIB Now de la Fed de Atlanta, que muestra que el PIB del primer trimestre podría ser del 4.2%. Esto supone un aumento con respecto a la previsión anterior del 3% y debería haber hecho saltar las alarmas. Puede que la Fed de Atlanta se haya excedido, pero el año pasado acertó en la dirección correcta. (Tendremos otra edición el miércoles).

La herramienta CME Fed Funds muestra que los operadores han captado este mensaje, aunque probablemente lo hayan recibido de las nóminas y no de la Fed de Atlanta. La probabilidad de que se produzca el primer recorte de tipos en marzo es ahora de un mísero 38% (el domingo por la tarde) y de que las tasas se mantengan, del 62%. Mayo obtiene un 59.6%.

Previsiones: El Dólar tiene buenas probabilidades de mantenerse firme y seguir haciéndolo durante al menos un tiempo, es decir, unas semanas, hasta que conozcamos nuevos datos sobre la inflación y los factores que la alimentan, como los salarios. También podríamos conocer nuevos datos de la eurozona y el Reino Unido que apunten al primer recorte antes de la Fed, aunque parece poco probable. Pero es probable que la agitación que acabamos de vivir se repita a la vista de las dos próximas reuniones de la Fed. La esperanza puede ser eterna en marzo y, si no en marzo, en mayo. Si todo lo demás sigue igual, el Dólar debería venderse mucho antes de ambas fechas. El único cambio real podría venir del BoJ, donde aún no está claro cuándo actuará el Sr. Ueda. Bien, el 99% de los comentarios sobre este tema son especulativos.

Un dato: Al igual que el FMI, la OCDE obtiene escasa repercusión en los mercados con sus previsiones. Esta vez, Bloomberg informa de que "junto con la publicación hoy de sus previsiones económicas provisionales, la organización con sede en París afirmó que "es demasiado pronto para estar seguros de que el episodio inflacionista que comenzó en 2021 terminará en 2025", advirtiendo de que los bancos centrales no deben bajar la guardia. Aun así, la OCDE adelantó al segundo trimestre de este año su previsión del primer recorte de las tasas de interés en EE.UU., antes de lo que había previsto en noviembre, que era para el segundo semestre. El grupo se mostró ligeramente más optimista que antes sobre la economía mundial y revisó su previsión de crecimiento para 2024 en EE.UU. del 1.5% al 2.1%"

Curiosidad: La franja está interesada en que los BRICS creen su propia agencia de clasificación crediticia para escapar de los tres grandes nombres occidentales (sí, los responsables de la crisis bancaria de 2008-09). Puede que necesitemos mejores agencias de calificación, pero una gestionada por los BRICS es una broma. Recuerde que desde hace varios años han propuesto su propia divisa, incluida una basada en el Oro (del que literalmente no hay suficiente en el mundo para respaldar el comercio).

La próxima cumbre de los BRICS no es hasta octubre de 2024, en Rusia. Esto significa que tendremos varios meses de tonterías sobre el destino del Dólar. Hay que preguntarse si EE.UU. presiona a alguno de los miembros (¿India? ¿Brasil?) para que abandone el grupo de alguna manera digna de la prensa, aunque el grupo no sea una amenaza real para EE.UU. o el Dólar. Después de todo, las reglas del crédito no son difíciles de aprender. Cualquiera puede crear una agencia de clasificación crediticia y conseguir algo de tracción con suficiente dinero de marketing. Conocemos al menos una (Weiss Ratings) y afirma obtener una tasa de precisión superior a la de las tres grandes de la GAO).

En cuanto a una nueva divisa, el gato sigue riéndose. La esencia del dinero es la confianza. Sólo los que tienen el cerebro lavado confían en Rusia o China. En resumidas cuentas, no pierdas el tiempo leyendo sobre una agencia de clasificación crediticia de los BRICS o una nueva moneda. No va a suceder.