Sobreexplotado, sobrevalorado – Pero probablemente no ha terminado

El estado de ánimo del mercado se vio golpeado ayer, por todas las razones que hemos estado citando una y otra vez: valoraciones tecnológicas sobreextendidas, un rally cada vez más estrecho y las preocupaciones circulares en torno a las grandes tecnológicas que están reviviendo las comparaciones con la burbuja de las puntocom. A esto se suma la disminución de las esperanzas moderadas de un recorte de tasas en diciembre por parte de la Reserva Federal (Fed), señales de una economía estadounidense debilitada, riesgos persistentes de inflación y la densa niebla a medida que los datos oficiales de EE.UU. siguen siendo elusivos, y tienes una receta para la inquietud.

Sí, pero el cóctel amargo de todos estos argumentos no impidió que los principales índices estadounidenses se recuperaran hacia territorios inexplorados desde abril, y no hay certeza de que la venta masiva de ayer sea el comienzo de una corrección más amplia que elimine entre un 10% y un 20% de las valoraciones en las próximas semanas. Es una posibilidad, una que muchos inversores y CEOs de grandes empresas esperan, pero no es un curso preestablecido.

Existen contraargumentos: las ganancias son mejores de lo esperado; la Fed podría no recortar en otros 25 pb, pero podría terminar con la flexibilización cuantitativa (QT). Esto último traería liquidez adicional a los mercados. Datos recientes también muestran que la Fed ha estado añadiendo liquidez a través de operaciones de recompra inversa y el Banco Popular de China (PBoC) ha vuelto a comprar bonos para apoyar el crecimiento. Mientras tanto, los acuerdos de IA siguen llegando: se informa que Nvidia está ampliando asociaciones más allá de EE.UU., incluida una reciente con Deutsche Telekom, y la compañía no ha dicho su última palabra en esta temporada de ganancias.

Así que sí, los últimos movimientos y la reacción bajista a las sólidas ganancias de las grandes tecnológicas piden cautela. El índice VIX está en aumento, otra señal de que la tensión en el mercado está aumentando. Las últimas presentaciones 13F también mostraron que el inversor de "Big Short", Michael Burry, está apostando en contra de los campeones de la IA: alrededor del 66% de su cartera está supuestamente en opciones de venta de Palantir y otro 13,5% en opciones de venta de Nvidia. Pero, con suerte, todo esto no significa que el apocalipsis esté sobre nosotros. En los últimos 15 años, el S&P 500 se recuperó después de una venta masiva del 10% al 20%.

Ayer, el S&P 500 y el Nasdaq cayeron después de que los resultados récord y mejores de lo esperado de Palantir no lograran atraer nuevos compradores, lo que desencadenó temores de que las valoraciones podrían haber ido demasiado lejos, con los ratios precio-ventas de nombres tecnológicos populares estirándose. No hay duda de que algunas de las acciones de los Siete Magníficos no merecen sus elevadas valoraciones (te estoy mirando, Tesla). Palantir, por ejemplo, tiene un ratio P/E cercano a 500, lo cual es una locura. Afortunadamente, ese no es el caso para el resto de las grandes tecnológicas. Las otras se negocian a múltiplos relativamente altos, pero no extremos: el P/E promedio de los Siete Magníficos ahora está por encima de 30, frente a alrededor de 20 para el S&P 493. El P/E de Google es 32, el de Microsoft 36 y el de Nvidia 60, pero eso probablemente se moderará una vez que informe sus ganancias. Jensen Huang ya insinuó que hasta 500.000 millones de dólares en ingresos podrían fluir de las ventas de chips de Blackwell y Rubin entre este año y el próximo. Una corrección sería saludable dado lo rápido que ha subido el mercado en los últimos tres años, y desde abril, pero podría no haber un colapso al estilo de las puntocom cuando las empresas están generando un crecimiento y beneficios tan sólidos. Nombres más pequeños y populares podrían verse afectados duramente, sí, pero los gigantes tecnológicos tienen medios para soportar una venta masiva.

Ahora, volviendo a las ganancias, AMD también enfrentó una reacción negativa desagradable a pesar de resultados sólidos — y más fuertes de lo esperado. Los ingresos aumentaron un 32% a 7.69 mil millones de dólares, superando las estimaciones (~7.41 mil millones de dólares). La compañía guió para ventas del tercer trimestre alrededor de 9.9 mil millones de dólares. Sin embargo, el precio de las acciones cayó alrededor del 3.7% en las operaciones fuera de horario. La buena noticia es que los futuros del Nasdaq se venden menos severamente esta mañana, lo que sugiere que la presión a la baja podría aliviarse. Pero puede que se necesiten más que unos pocos resultados positivos para traer de vuelta a los alcistas.

En metales y divisas, el oro, curiosamente, no está captando las operaciones de aversión al riesgo; está actuando como un activo de riesgo, cayendo en tándem con las acciones. El metal amarillo lucha por mantener terreno cerca de la marca de 4.000$ por onza — probablemente subió demasiado rápido para atraer a los inversores reacios al riesgo. Bitcoin también está fallando en desempeñar el papel de refugio seguro, probando el nivel de 100.000$ a la baja.

El Dólar estadounidense, por otro lado, se está fortaleciendo frente a la mayoría de las divisas principales, actuando como un refugio seguro después de meses de ventas masivas. El EUR/USD cayó por debajo de 1.15 ayer, el Cable se está preparando para probar el soporte psicológico de 1.30 antes de la reunión del Banco de Inglaterra (BoE) del jueves, mientras que el AUD/USD cayó de nuevo por debajo de 0.65 a pesar del tono cauteloso del Banco de la Reserva de Australia (RBA) esta semana, ya que se abstuvo de recortar tasas y señaló riesgos persistentes de inflación. Nada de esto es sorprendente: el dólar había sido muy vendido este año, por lo que el rebote parece saludable y justificado.

Entre las divisas del G10, el yen japonés destacó ya que el Ministro de Finanzas de Japón dijo que no estaba encantado con la rápida depreciación del yen — un comentario que probablemente llevó a los especuladores a cerrar posiciones cortas para evitar quedar atrapados en una reversión. Aún así, dado el fuerte impulso del dólar y el cambio moderado en las expectativas del BoJ, el USD/JPY probablemente seguirá atrayendo a valientes compradores en las caídas.

Hoy, las cifras del PMI de servicios estarán en el centro de atención, junto con las ganancias de McDonald's, Qualcomm y Arm Holdings. ¡Veamos cómo se desempeñan y cómo reaccionan los inversores!