Recuperaciones en la cuerda floja

La semana comenzó con un tono lento pero esperanzador para los mercados europeos, con expectativas de que la última amenaza de arancel del 50% de Trump sobre las importaciones europeas aceleraría las negociaciones. Y eso es lo que sugieren los últimos titulares. Como resultado, el Stoxx 600 rebotó alrededor del 1% ayer, el DAX lideró las ganancias con un avance del 1.68%, el CAC sumó un 1.21%, mientras que el índice SMI suizo también ganó un 1.21%—en ecos de que Suiza también podría firmar un acuerdo con EE.UU. en las próximas semanas, un acuerdo que reduciría la tasa arancelaria del 30% al 10%

Así que, sí, ¡ese optimismo del mercado me fascina! Los mercados europeos están coqueteando con niveles máximos históricos, los futuros de EE.UU. también subieron ayer, pero la realidad es que con cada nueva información que llega, el bienestar colectivo se deteriora. Hoy estamos en una posición peor que hace un mes. Y hace un mes, estábamos en una posición peor que hace tres meses. El período de negociación comercial global se suponía que duraría 90 días, y ahora, termina de repente. Los aranceles no se reducirán por debajo del nivel 'universal' del 10% y los repuntes del mercado no se desencadenan por buenas noticias, sino por la menos mala de las opciones, una vez que Trump o su administración suavizan una postura previamente loca. Oh bueno...

De cara al futuro, nuevos acuerdos entre EE.UU. y los principales socios comerciales podrían impulsar aún más el sentimiento del mercado y enviar índices de ambos lados del Atlántico a nuevos niveles máximos históricos, pero si ese optimismo perdura aún está por verse. Los datos económicos, especialmente los indicadores de inflación, serán cruciales.

Las tasas de cambio son cruciales para las valoraciones de acciones, ya que tienen un impacto directo en los costos y los ingresos de las empresas. Reflejan la política monetaria y/o influyen en las decisiones de política—de ahí los costos de endeudamiento. Como tal, la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, cree que la turbulencia en el dólar estadounidense y los bonos estadounidenses podría fortalecer la posición del euro como moneda de reserva. Esto aumentaría la demanda de bonos soberanos para la zona euro. Esa demanda adicional podría ayudar a reducir los costos de endeudamiento además de la política de apoyo del BCE, y ayudar a las empresas europeas a asegurar financiamiento más barato. Luego, dependerá de las empresas europeas moverse e innovar, y de los reguladores europeos permitirles hacerlo.

El dólar estadounidense, por otro lado, está mejor ofertado esta mañana, pero sigue bajo presión por las tensiones comerciales y la percepción cada vez peor de la creciente deuda de EE.UU.

Los problemas de deuda también están en los titulares en Japón. Los rendimientos de los JGB a 30 y 40 años han aumentado recientemente a los niveles más altos registrados, y el rendimiento a 10 años alcanzó el nivel más alto desde 2009. Los empujes políticos para recortes de impuestos y aumentos de gasto están reenfocando la atención de los inversores en las grietas fiscales, justo cuando el Banco de Japón (BoJ) parece dispuesto a reducir las compras y endurecer la política monetaria. Y cuando piensas que el BoJ posee casi la mitad de la deuda a 10 años en circulación, las repercusiones podrían ser perjudiciales.

Por otro lado, los rendimientos más altos atraerán a los inversores japoneses, especialmente a los institucionales, de regreso a los mercados japoneses, en parte al deshacerse de sus tenencias de UST. Eso podría ejercer más presión sobre la deuda de EE.UU. y pesar aún más sobre el dólar. El USDJPY rebotó cerca de 142 tras un repentino retroceso en los rendimientos japoneses antes de una subasta a 40 años y un cierto repunte en el dólar estadounidense, pero la tendencia sigue favoreciendo al yen japonés.

En cuanto a los bonos japoneses, la liquidez sigue siendo escasa en el espacio de los JGB, y preferiría los bonos alemanes para diversificar la exposición a EE.UU.

Aún en Asia, los últimos datos revelaron que las ganancias industriales chinas aumentaron un 1.4% interanual en los primeros cuatro meses del año—un aumento desde un avance del 0.8% en enero-marzo, gracias al apoyo de políticas. En el frente comercial, no hay noticias frescas sobre las negociaciones comerciales entre EE.UU. y China, pero hay avances en el frente China-UE, ya que los responsables de políticas están dispuestos a responder y a controlar el impacto del deterioro de sus relaciones con EE.UU. El CSI 300 está rompiendo por debajo de la media móvil de 50 días a pesar de los datos alentadores, mientras que el HSI se está retirando del pico de mayo. En el frente individual, BYD cayó casi un 15% desde el pico del viernes pasado tras informes de recortes de precios significativos en una campaña promocional, lo que genera preocupaciones sobre la presión sobre los márgenes. Pero el movimiento muestra la fortaleza de la demanda, ya que las ventas de BYD aceleran a una velocidad impresionante a nivel global. Por lo tanto, los retrocesos de precios son oportunidades interesantes para entrar—o para fortalecer—posiciones existentes.