Qué esperamos esta semana: Las tensiones comerciales disminuyen mientras la atención se centra en los datos macroeconómicos

A medida que comenzamos una nueva semana, las primeras indicaciones sugieren que el sentimiento de riesgo está aumentando. Los futuros de acciones están más altos en EE.UU. y Europa al inicio de esta semana, ya que los inversores dejan atrás el reciente período de volatilidad y se centran en un flujo de noticias positivas. Las acciones asiáticas también están en general al alza, el Nikkei en Tokio sube casi un 3% y el Hang Seng más de un 2%.

La relajación de las tensiones comerciales calma a los mercados inquietos

Los informes del fin de semana sugieren que el presidente Trump aliviará algunos de sus aranceles recíprocos para docenas de productos que no pueden ser fácilmente fabricados en EE.UU. También hay esperanza de que cientos de productos más puedan ser añadidos a la lista. Esta atenuación de las amenazas arancelarias de Trump podría ser buena para el sentimiento de riesgo general al comenzar una nueva semana, y destaca el juego que se está llevando a cabo entre los mercados financieros y el presidente: los mercados toman lo que dice Trump literalmente, los activos de riesgo caen, el presidente retrocede y luego las acciones se recuperan. Este es otro signo de que los desarrollos comerciales pueden moverse en ambas direcciones, y también sugiere que al presidente Trump le gustaría que sus políticas no interrumpieran la recuperación del mercado de valores de EE.UU.

Los inversores son menos complacientes, pero la tendencia alcista continúa

Sin embargo, la reciente acción del precio sugiere que los inversores están siendo menos complacientes de lo que eran hace solo unas semanas, y puede que tengamos que acostumbrarnos a oscilaciones más grandes en la acción del precio. El índice Vix se disparó a más de 25 la semana pasada, y todavía está por encima del promedio de 12 meses de 18.

Aunque hubo algunas grandes pérdidas en los índices globales la semana pasada, el S&P 500 cerró al alza el viernes, y subió un 1.7% la semana pasada. El S&P 500 se acerca a los máximos históricos de principios de este mes, y la reciente volatilidad no provocó un cierre por debajo de la media móvil simple de 50 días, lo que sugiere que la tendencia alcista se mantiene intacta.

No hay un tema unificador para los mercados

El S&P 500 y el índice Dow Jones superaron al índice Nasdaq, sin embargo, no hubo un tema general o unificador. Los principales actores de acciones en EE.UU. la semana pasada incluyeron a Estee Lauder, On Semiconductor y Best Buy. El S&P 500 ponderado por igual superó al S&P 500 ponderado por capitalización de mercado la semana pasada, sin embargo, los Magníficos 7 volvieron a cobrar vida el viernes y Tesla fue una de las acciones de mejor rendimiento en el principal índice estadounidense, junto con Estee Lauder y American Express. Esto sugiere que factores individuales podrían impulsar las acciones en las próximas semanas.

Asimismo, no hubo un único motor que causara la venta masiva la semana pasada, en cambio, fue una confluencia de factores que pesaron sobre el sentimiento: 1, tensiones comerciales renovadas entre China y EE.UU., que afectaron el sentimiento al inicio de la semana, 2, las preocupaciones sobre las valoraciones de acciones de IA, y 3, problemas con el mercado de crédito.

Las preocupaciones sobre el crédito fueron exageradas

A medida que comenzamos una nueva semana, dos de estos tres problemas se han mitigado. En primer lugar, las tensiones comerciales se han aliviado, como discutimos anteriormente. En segundo lugar, los temores sobre problemas a gran escala en el mercado de crédito parecen exagerados. Las preocupaciones surgieron originalmente del colapso de dos prestamistas de automóviles, First Brands y Tricolor, lo que alimentó las preocupaciones sobre la calidad de los préstamos emitidos por los mercados de crédito privado. Esto provocó una venta masiva en los prestamistas regionales de EE.UU. y desencadenó una huida de activos de riesgo. Sin embargo, aunque estas dos empresas fallidas estaban altamente apalancadas, esto parece ser un problema agudo y no un problema crónico con los mercados de crédito privado. Algunos resultados de bancos regionales mejores de lo esperado han aliviado las preocupaciones, y el colapso de First Brands y Tricolor parece ser causado por factores idiosincráticos, y no sugiere que se esté gestando una crisis sistémica.

Por qué una mini venta masiva es algo bueno para los mercados  

La sacudida en los activos de riesgo la semana pasada es un signo de dos cosas: 1, un mercado hambriento de datos económicos de EE.UU., que ha sido retrasado debido al cierre del gobierno en curso, lo que significa que los inversores son más propensos a reaccionar a cualquier noticia disponible, y 2, un signo saludable de que el mercado no se está adelantando demasiado y no permitirá que las valoraciones se disparen sin una buena razón.

Los bancos pueden tener una reacción retrasada a los resultados de ganancias

Los aspectos destacados de las ganancias de la semana pasada incluyeron las ganancias bancarias. Irónicamente, los bancos más grandes de EE.UU. se vendieron drásticamente, a pesar de que publicaron ingresos y beneficios monstruosos para el último trimestre, con un aumento en los ingresos de banca de inversión y la realización de acuerdos que alimentaron la imagen positiva de ganancias. Sin embargo, el sector financiero fue vendido en gran medida la semana pasada, y el índice de bancos de inversión del S&P 500 cayó más de un 3%. Si los temores sobre el crédito se ponen en perspectiva, entonces podríamos ver a los bancos recuperarse al inicio de una nueva semana.

Los mercados emergentes se benefician del rally del precio del Oro

El rally del precio del oro se ha desacelerado al inicio de esta semana, pero ha encontrado un buen soporte en 4.250$. El metal amarillo se benefició de la venta masiva en activos de riesgo la semana pasada, pero hay un gran ganador del rally del precio del oro este año: los mercados emergentes. El rendimiento superior del oro hasta ahora en 2025 está alimentando un resurgimiento en los precios de los activos de los mercados emergentes. Por ejemplo, el principal mercado de valores de Sudáfrica ha subido un 31% hasta ahora este año, en comparación con una ganancia del 13% para el S&P 500, del 14% para el FTSE 100 y del 14,5% para el índice Eurostoxx 50.

El rally del oro está avivando un efecto riqueza en los mercados emergentes. Sudáfrica tiene las minas de oro más profundas del mundo, razón por la cual los inversores la están favoreciendo, y si el rally en el precio del oro se mantiene, podría tener un gran impacto en el espacio de inversión de los mercados emergentes. Típicamente, cuando el oro sube, los activos más arriesgados como las acciones y bonos de los mercados emergentes se venden. Este no ha sido el caso hasta ahora este año. En cambio, la relación se ha invertido, y ahora las bolsas de valores de los mercados emergentes como la de Sudáfrica están superando a las del S&P 500 y el Nasdaq.

Aunque las acciones estadounidenses ocupan mucho tiempo de aire y atención mediática, el panorama actual de inversión no se centra únicamente en la IA o la tecnología, y algunos de los índices tecnológicos más bajos están prosperando. Esta es una buena lección para no apegarse demasiado a una idea o tema de mercado.

Gráfico 1: Índice bursátil de Sudáfrica, S&P 500, Nasdaq y FTSE 100, normalizado para mostrar cómo se han movido juntos hasta ahora este año.

Fuente: XTB y Bloomberg

El precio del oro también está mejorando la fortuna de Ghana, un importante productor de oro, que vio su calificación crediticia elevada a principios de este año debido a la bonanza del precio del oro más alto. Esto contrasta marcadamente con Francia, que está luchando bajo su montaña de deuda. S&P, la agencia de calificación crediticia, tomó la sorprendente decisión de rebajar la calificación crediticia de Francia a A+ desde AA-. La pérdida de su calificación crediticia de doble A eleva las apuestas para las negociaciones presupuestarias del primer ministro Lecornu.

Francia ha perdido ahora su calificación crediticia de doble A en dos de las tres principales agencias de calificación crediticia, y los rendimientos de los bonos franceses podrían dispararse más tarde hoy. Aunque el mercado de deuda soberana de Francia sigue en territorio de grado de inversión, y este movimiento no debería desencadenar ninguna venta forzada, destaca la situación que enfrenta Francia ahora. La consolidación fiscal es casi imposible debido a la naturaleza fracturada de la Asamblea Nacional. Las elecciones presidenciales se llevarán a cabo en 2027, y la consolidación fiscal probablemente será un tema importante hasta entonces. Estaremos observando el diferencial de rendimiento entre Francia y Alemania al inicio de esta semana. Cualquier movimiento de regreso hacia 100 puntos básicos es una señal de estrés en el mercado de bonos francés.

Esta semana, hay una plétora de datos económicos que evaluar. A continuación, seleccionamos los 3 principales a seguir.

1. IPC de EE.UU.

La publicación reprogramada del IPC es un dato destacado para esta semana y llega antes de la reunión del FOMC de la próxima semana. Los analistas esperan que la inflación anual suba al 3.1% desde el 2.9% en agosto, y que el IPC subyacente se mantenga estable en 3.1%. Sin embargo, algunos analistas esperan que la inflación sorprenda a la baja, con tarifas aéreas y hoteles que probablemente proporcionen un impacto deflacionario. El efecto de traspaso inflacionario de los aranceles ha sido menos severo de lo planeado originalmente, y los bienes que estaban expuestos a riesgos arancelarios y aumentaron los precios a principios de este año, ahora están experimentando recortes de precios para impulsar la demanda. En general, este informe del IPC debería darle luz verde a la Fed para recortar las tasas de interés la próxima semana.

2. IPC del Reino Unido

Esta semana obtendremos una plétora de datos del Reino Unido que deberían dar un indicador oportuno sobre el estado de la economía del Reino Unido. Esto incluye ventas minoristas, finanzas públicas e IPC. Los datos de inflación son el punto culminante, ya que se espera que el informe de septiembre vea el IPC general subir al 4%, el pico del BOE para el crecimiento de precios. Se espera que la presión de precios al alza provenga de los precios de los combustibles, mientras que los precios de los servicios podrían mantenerse estables en 4.7%. Este informe de inflación es poco probable que mueva la aguja para el BOE, que probablemente no recortará las tasas de interés el próximo mes cuando la inflación general esté en 4%. No se espera que el próximo recorte de tasas para el Reino Unido ocurra hasta febrero del próximo año, cuando el IPC debería comenzar a moderarse, y el ciclo de relajación monetaria del Reino Unido podría no ganar velocidad hasta principios o mediados de 2026, con la tasa terminal actualmente esperada justo por debajo del 3.5% en un año. La libra ha sido la segunda moneda más resistente en el G10 frente a un USD resurgente hasta ahora este mes. La presión al alza sobre la inflación y la perspectiva de que no haya más recortes de tasas hasta 2026 podrían mantener a la libra en un nivel elevado en los próximos meses. Una ruptura por encima de 1.3475$ para el GBP/USD sería un desarrollo alcista a corto plazo.

3. Datos globales del PMI

La primera lectura de los PMIs globales para octubre será observada de cerca esta semana. El mercado estará atento para ver si la economía de EE.UU. ha mantenido su liderazgo entre las principales economías desarrolladas. El sentimiento podría recibir un impulso debido al próximo recorte de tasas del FOMC esperado a finales de este mes. También podría haber más buenas noticias para Europa. Los inversores quieren ver si la actividad en la Eurozona, que se expandió a su ritmo más rápido en 16 meses en septiembre, mantuvo el impulso ascendente. Sin embargo, las preocupaciones políticas en Francia pueden haber afectado el sentimiento, y no parecen estar mejorando pronto.

Los PMIs del Reino Unido fueron débiles en septiembre, y el mercado estará observando para ver si esto puede mejorar en octubre, aunque no tenemos muchas esperanzas debido a los temores sobre aumentos de impuestos en el próximo presupuesto. El informe del PMI de octubre podría mostrar una tasa de crecimiento de precios ligeramente más baja, lo que podría añadir esperanzas de que el IPC alcance su punto máximo en 4% en septiembre y luego comience a disminuir. En general, estos informes del PMI no deberían interrumpir el sentimiento de riesgo, aunque cualquier caída en el índice europeo debido a los problemas políticos franceses podría pesar sobre el euro, que ha sido notablemente resistente frente a los riesgos franceses.