Previa Nóminas no Agrícolas: Cuatro escenarios para un informe de empleos que pondrá a prueba la resistencia de la economía estadounidense

• Los economistas esperan que Estados Unidos informe de un aumento de 170.000 puestos de trabajo en agosto, lo que prolongaría la ralentización de la creación de empleo.
• Una serie de datos débiles ha revisado a la baja las estimaciones de los mercados, rebajando el listón para una sorpresa al alza.
• Un resultado más débil podría convencer plenamente a los inversores de que la Reserva Federal ha dejado de subir las tasas.

¿Se avecina una recesión de invierno? Esa es la idea que se desprende de una serie de datos por debajo de las expectativas publicados esta semana en EE.UU., aunque la última palabra la tiene el importantísimo informe de nóminas no agrícolas. Sin embargo, tras la importante caída del Dólar, una pequeña sorpresa alcista podría provocar una recuperación de la divisa estadounidense.

A continuación hay un análisis previo de las Nóminas No Agrícolas (NFP) de agosto, que se publicarán el viernes a las 12:30 GMT.

Los datos que preceden al NFP muestran que las subidas de tasas están golpeando

Las cifras del Producto Interior Bruto (PIB) de EE.UU. para el segundo trimestre se rebajaron del 2.4% al 2.1%, pero ese trimestre terminó hace dos meses. Las ofertas de empleo JOLTS cayeron por debajo de los nueve millones, lo que indica una reducción de las intenciones de contratación.

Por sí solos, los datos JOLTS de julio o los datos retrospectivos del PIB del segundo trimestre habrían tenido menos impacto. Sin embargo, estos dos indicadores iban acompañados de datos más recientes y preocupantes. La confianza del consumidor, medida por el Conference Board, cayó de 116 a 106 puntos, con un aumento desalentador del indicador "empleo difícil de encontrar".

Posiblemente la publicación más importante -al menos la más relacionada con las nóminas no agrícolas- fue la de ADP. El mayor proveedor de nóminas de Estados Unidos informó de un aumento de sólo 177.000 empleos en agosto. Aunque ADP revisó al alza su estimación para el mes anterior, el informe parecía apuntar a un máximo en julio, y a partir de aquí todo puede ir cuesta abajo.

Aunque el modelo de ADP ha divergido considerablemente de los datos oficiales del Departamento de Trabajo, el último informe del proveedor de nóminas mostró algunas señales de alarma:

Informe ADP sobre el empleo en el sector privado. Fuente: FXStreet

En este contexto, ¿ha terminado la Reserva Federal (Fed) de subir las tasas? Los inversores descartan una subida de los costes de financiación en noviembre, después de haber decidido que no habrá cambios en la próxima reunión de septiembre.

Las probabilidades de una subida de tasas en noviembre han caído por debajo del 50%, según los datos de la herramienta FedWatch del CME Group:

Probabilidades de subida de la Fed. Fuente: CME Group

Expectativas de las nóminas no agrícolas y posible reacción

Se necesita un informe débil sobre las nóminas no agrícolas para celebrar el fin del ciclo de subidas de tasas y comenzar a fijar los precios de forma más agresiva. El mercado espera un aumento de 170.000 puestos de trabajo, ligeramente por debajo del ritmo prepandémico de aproximadamente 200.000 al mes.

Más aciertos que errores en los informes de nóminas no agrícolas:

Evolución del NFP. Fuente: FXStreet

Informamos de cuatro escenarios para el próximo informe de empleo:

1) Escenario de mercado: Ricitos de oro viene a apoyar a los mercados bursátiles

Dado el oscurecimiento del fondo de los datos recientess, las estimaciones reales se acercan más a 150.000. Un aumento de 100.000 mantendría la presión sobre el Dólar estadounidense, al tiempo que mantendría la fortaleza en el Oro y los mercados bursátiles. Sería el escenario "Ricitos de Oro" de un aterrizaje suave, que indica que no habrá más subidas, pero tampoco una recesión inminente.

2) Mi escenario: Pequeña sorpresa alcista y corrección al alza del Dólar estadounidense

Mi escenario base es algo más optimista, de un aumento cercano a 200.000. El informe de empleo sorprendió al alza en casi todos los informes desde principios de 2022, y no se puede descartar otro aumento. Además, un mero aumento de 170.000 puestos de trabajo contrarrestaría el sombrío panorama pintado por otros datos recientes.

El Dólar estadounidense experimentaría una corrección al alza muy necesaria, mientras que el Oro y los mercados bursátiles sufrirían cierta recogida de beneficios.

3) Escenario deprimente: Se acerca el invierno

Los dos escenarios anteriores son los más probables, pero hay que tener en cuenta otros dos. Si los datos previos al NFP fueran sólo el aperitivo de un informe devastador, Ricitos de Oro no aparecería.

Un aumento de menos de 100.000 aumentaría las alarmas de recesión, enviando flujos de refugio seguro hacia el Dólar estadounidense, mientras que los mercados bursátiles se hundirían por el temor a la caída de los beneficios empresariales. El Oro probablemente subiría, aprovechando la caída de los rendimientos.

4) Escenario optimista: Continúa la fuerte contratación y podría haber subidas

Otro escenario extremo es el de una sorpresa al alza sustancial, de más de 200.000 puestos de trabajo ganados, o potencialmente superando los 250.000. En ese caso, una subida de tasas en noviembre volvería a estar sobre la mesa, con el Dólar ganando terreno, los mercados bursátiles temblando y el Oro derritiéndose. Hasta hace dos semanas, los datos estadounidenses superaban en su mayoría las estimaciones.

Reflexiones finales

Los mercados se han vuelto cada vez más sensibles a los datos, y las Nóminas No Agrícolas tienen un impacto aún más importante debido a la creciente incertidumbre y también al próximo fin de semana largo en EEUU. Los inversores podrían preferir cerrar más posiciones de lo habitual antes del Día del Trabajo.

Mi escenario de referencia es una pequeña superación de las estimaciones del mercado, lo que desencadenaría una corrección al alza del Dólar estadounidense. No obstante, deberían tenerse en cuenta los otros tres escenarios descritos anteriormente.