Previa del BCE: Otra subida de los tipos de interés, pero ¿y luego?

• Tras la Fed, el BCE será el próximo banco central en decidir sobre las tasas de interés.
• Se espera una subida de tipos de interés de 25 puntos básicos, con un tono de línea dura.
• La atención se centra en lo que hará el BCE después de julio.

El jueves 27 de julio, el Banco Central Europeo (BCE) anunciará su decisión sobre política monetaria a las 12:15 GMT. Más tarde, a las 12:45 GMT, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ofrecerá una rueda de prensa.

En la reunión de junio, el BCE subió sus tipos de interés oficiales un cuarto de punto porcentual. Fue la octava subida consecutiva: la tasa de la facilidad de depósito subió al 3.5%, la de las operaciones principales de financiación al 4% y la de la facilidad marginal de crédito al 4.25%, sus niveles más altos desde mayo de 2001. La subida se produjo a pesar de los informes que sugieren indicios de contracción en la mayoría de los países de la eurozona, pero con una inflación que sigue siendo elevada. En esa reunión, Lagarde dijo que era "muy probable" otra subida de tasas en la reunión de julio.

Incluso después de la reunión, Lagarde y otros miembros del BCE siguieron indicando que era probable otra subida de tasas. Los mercados escucharon, y llegaron a esperar que el BCE diera otra subida de tasas. Esta vez, sin embargo, no ha habido dudas sobre la magnitud: mientras que antes se especulaba con una subida de 50 puntos básicos, esta vez los mercados prevén sólo un aumento de 25 puntos básicos. La cuestión más acuciante para los mercados es ahora qué hará el BCE después de julio.

La justificación clave de la subida de tipos se reiteró en el comunicado de junio, en el que el BCE explicaba que "la inflación ha ido bajando, pero se prevé que se mantenga demasiado alta durante demasiado tiempo".

Los precios de la zona euro subieron un 5.5% interanual en junio (el nivel más bajo desde principios de 2022), por debajo del 6.1% registrado en mayo y del 7% de abril. La tendencia de la inflación es a la baja; sin embargo, sigue lejos del objetivo del 2% del BCE. Aunque el IPC se mantiene por encima del objetivo y, en particular, en un nivel inferior a los tipos de interés oficiales, el sesgo del BCE seguirá siendo hacia un mayor endurecimiento, teniendo en cuenta el contexto actual.

Foco en la decisión de septiembre

Con una subida de tasas de 25 puntos básicos prácticamente garantizada esta semana, la atención se centra en la decisión del 14 de septiembre. La última ronda de comentarios de los miembros del Consejo de Gobierno muestra que otra subida no es un hecho, y la decisión, por ahora, parece estar muy reñida.

Mientras que las actas de la reunión de junio y los comentarios mencionan que volver a subir las tasas en julio es una "necesidad", lo que el BCE hará en septiembre no es seguro por el momento. Antes de la reunión de septiembre, habrá dos informes sobre la inflación. Los datos de julio comienzan a publicarse este viernes, con lecturas preliminares de España y Alemania. El lunes 31 de julio, Eurostat tiene previsto publicar la estimación preliminar de los datos de inflación de la zona euro correspondientes a julio. Antes de la reunión de septiembre del BCE, también se publicarán las cifras de inflación de agosto.

Cuánto más pueda endurecer el BCE su política monetaria dependerá del equilibrio entre la elevada inflación y el aumento de los salarios, por un lado, y la evidencia de un crecimiento más débil, por otro. Una pausa en septiembre no significaría necesariamente el final del ciclo de subidas. El final del ciclo requiere más pruebas de desaceleración de la inflación hacia el objetivo (con lecturas de la inflación por debajo de los niveles de los tipos de interés) y un deterioro de las perspectivas de crecimiento. En el futuro, los bancos centrales dependerán más de los datos.

¿Positivo para el Euro?

El BCE quiere mostrar un fuerte compromiso para devolver la inflación a su objetivo, y ya se espera un escenario de este tipo. Una sorpresa de línea dura para levantar el Euro requeriría al menos que Lagarde mencionara que una subida en septiembre "es muy probable" y hablara con más determinación de tipos de interés más altos durante más tiempo, y los mercados tendrían que comprar ese mensaje.

El nivel de las tasas terminales es objeto de debate entre los analistas. Si el BCE ofrece indicios de unas tasas terminales más altas, el Euro podría beneficiarse en general, lo que provocaría una subida de los rendimientos de los bonos de la zona euro. Por otro lado, una respuesta moderada poco probable debería provocar una recuperación en los mercados de acciones, pero lastraría a la moneda común.

Sin embargo, lo que suceda con el EUR/USD en los próximos días dependerá de la dinámica del Dólar estadounidense, ya que el miércoles se conoció la decisión del FOMC y el jueves y el viernes se publicarán datos clave.

El gráfico semanal muestra al EUR/USD retrocediendo desde el máximo anual, todavía por encima de una tendencia alcista a corto plazo y muy por encima de la media móvil simple (SMA) de 20 semanas. Si después de todas las reuniones de los bancos centrales y los informes económicos de la semana, el par se mantiene por encima de los niveles actuales o más, una reanudación al alza parece cuestión de tiempo. Una señal clara de que se avecinan subidas adicinlaes en el par sería un cierre semanal por encima de la SMA de 200 semanas, que actualmente se sitúa en 1.1190. Por el contrario, por debajo de 1.0950, las perspectivas para el Euro se deteriorarían, exponiendo la SMA de 20 semanas en 1.0900. Un cierre semanal por debajo de dicho nivel añadiría presión a la baja.