Por qué no sólo Nvidia impulsa el mercado

La acción con mejor rendimiento del S&P 500 en lo que va de año es Nvidia. Ha subido casi un 60% en el año, seguida de Meta, que es la segunda acción con mejor rendimiento, y ha subido más de un 36% en 2024. En los medios de comunicación se habla mucho del sector tecnológico y de cómo está impulsando el mercado en general. Sin embargo, si profundizamos un poco más en los datos de rendimiento, nos damos cuenta de que el repunte de las cotizaciones es más amplio que el de las tecnológicas, no sólo en 2024, sino también en los últimos 12 meses.

Eli Lily, el gigante farmacéutico, es el tercer valor del S&P 500 con mejor comportamiento en lo que va de 2024 y ha subido un 32%. Ralph Lauren, el gigante de la ropa de lujo asequible, ha subido un 29% en lo que va de año y es el quinto valor más rentable del índice. Esto desmonta el mito de que la tecnología es la única fuerza motriz que ha ayudado al mercado bursátil estadounidense a alcanzar máximos históricos. No cabe duda de que el sector tecnológico está desempeñando su papel, pero representa casi el 30% del S&P 500, por lo que cabría esperar que las empresas tecnológicas subieran en consonancia con el índice general. El sector sanitario, el farmacéutico, el del cine y el entretenimiento, el minorista y el del petróleo y el gas están registrando rentabilidades de dos dígitos en lo que va de año.

Gráfico 1: Ganadores y perdedores del S&P 500 en lo que va de año

Fuente: XTB y Bloomberg

El sector sanitario representa el 12.7% del S&P 500, y el de consumo discrecional, que incluye a Ralph Lauren, el 10%, un tercio del tamaño del sector tecnológico. Si lo ponemos en perspectiva, hay muchos otros valores y sectores fuera del tecnológico que están tirando de su peso, y que también ayudaron al S&P 500 a subir por encima de los 5.000 puntos.

En términos anuales, se mantiene la misma teoría: el rendimiento de la bolsa estadounidense no está impulsado únicamente por la tecnología. En los últimos 12 meses, el índice de semiconductores del S&P 500 ha subido un 119%, impulsado en gran medida por Nvidia y otros valores de IA. Sin embargo, el sector minorista ha subido un 73% y es el cuarto sector con mejores resultados del índice en los últimos 12 meses. El sector de la construcción de viviendas ha subido un 63% en los últimos 12 meses, y el de materiales de construcción también ha subido un 42%. Aunque el rendimiento del sector de los semiconductores empequeñece el de otros sectores, siguen siendo rendimientos muy elevados, lo que demuestra que el rendimiento del mercado bursátil tiene una base amplia, aunque la tecnología esté experimentando un repunte excepcional. En cuanto a los valores individuales, Nvidia sigue siendo el que mejor se ha comportado en los últimos 12 meses; sin embargo, Eli Lily ocupa el tercer lugar y Builders Firstsource, una empresa de suministros para la construcción, es el cuarto valor del índice de acciones blue chip estadounidense que mejor se ha comportado en los últimos 12 meses.

El índice S&P 500 ponderado por igual sigue al alza al índice general

También cabe señalar que la mayoría de los valores con peores resultados son empresas no tecnológicas, tanto a 12 meses como en los últimos doce meses. El sector más débil del S&P 500 en lo que va de año es el índice del Oro, seguido de los productos agrícolas, que bajan un 27% y un 21% respectivamente. A 12 meses vista, los sectores con peores resultados son el de cuidado personal, que ha bajado un 45%, y el de venta al por menor de medicamentos, que ha caído un 41%. Los bancos regionales también son un lastre para el índice, y este sector ha bajado un 33% en los últimos 12 meses. Dado que son sobre todo los valores no tecnológicos los que obtienen peores resultados en el S&P 500, el hecho de que el S&P 500 ponderado por igual haya sido capaz de seguir al S&P 500 ponderado por capitalización bursátil, aunque con menores tasas de rentabilidad, es impresionante, ya que el índice ponderado por igual tiene más sectores y valores que son un lastre para el rendimiento.

Gráfico 2: Índice S&P 500 ponderado por capitalización bursátil, e índice S&P 500 igual ponderado, estos datos se han normalizado para mostrar cómo los dos índices se mueven juntos

Fuente: XTB y Bloomberg

¿Cómo se compara el S&P 500 con sus homólogos internacionales?

La atención se ha centrado durante tanto tiempo en las acciones estadounidenses que es fácil olvidar que el índice Eurostoxx 50 está superando al S&P 500 en lo que va de año. El S&P 500 sube un 6.28%, frente al 7.65% del Eurostoxx 50. Aunque ninguna empresa europea ha experimentado el mismo nivel de rentabilidad que Nvidia, ASML -el fabricante holandés de equipos de producción de semiconductores- ha subido un 25% en lo que va de año. Le sigue Ferrari, con una subida del 23%, Adyen, la plataforma de pagos, y el banco italiano Unicredit, con una subida del 21% en lo que va de año. A 12 meses vista, Unicredit es el valor europeo con mejor comportamiento, con una subida del 64%, seguido de SAP, que sube un 63%. ASML ha subido algo más del 50% en los últimos 12 meses, aunque parece recibir mucha más atención que los valores europeos no tecnológicos. Ni siquiera el sector del lujo, que puede considerarse la versión europea del sector tecnológico, está llevando al mercado europeo a máximos históricos. Hermes es el décimo valor más rentable del índice Eurostoxx en los últimos 12 meses, y LVMH no figura entre los 10 primeros. En lo que va de año, Hermes y LVMH son los valores 7º y 9º más rentables del índice europeo.

El rendimiento del mercado bursátil es general

La próxima vez que oiga que este repunte está impulsado únicamente por el sector tecnológico, piénselo de nuevo. El porcentaje de valores del S&P 500 que están por encima de su media móvil de 200 días es de casi el 70%, y el 61% de los valores del S&P 500 están por encima de sus medias móviles de 50 días, lo que sugiere que incluso el máximo histórico del índice estadounidense de valores de primera fila no ha sido impulsado únicamente por la tecnología. Lo mismo ocurre en Europa. En el índice Eurostoxx 50, el porcentaje de valores por encima de su media móvil de 200 días es del 74%, con el 72% de las mayores empresas europeas por encima de su media móvil de 50 días.

En conclusión, estos datos muestran que el repunte de las acciones en EE.UU. y en Europa no está especialmente concentrado y no está impulsado únicamente por la tecnología. Esto sugiere que el mercado goza de buena salud y que el repunte tiene una base amplia. De cara al futuro, el contexto macroeconómico de EE.UU. es sólido, lo que podría apoyar al índice general estadounidense a corto y medio plazo. Las perspectivas económicas para Europa apuntan a un estancamiento del crecimiento este año; sin embargo, sus mayores empresas son potencias mundiales. Por ello, es posible que sigamos viendo un buen comportamiento de los índices europeos en los próximos meses, aunque los datos económicos europeos sigan debilitándose.