Perspectiva bursátil: ¿Qué impulsará los mercados durante el resto del segundo trimestre?

El 2025 ha llamado la atención por el rendimiento superior de las acciones europeas frente a las acciones estadounidenses. Por ejemplo, el Dax ha subido un 20% en lo que va del año, en comparación con poco más del 1% para el S&P 500.

La brecha de rendimiento se ha reducido en el último mes, el Dax ha subido un 13%, frente a una ganancia del 12% para el S&P 500 y una ganancia del 17% para el Nasdaq, mientras que otros índices europeos han quedado rezagados respecto a sus contrapartes estadounidenses. A medida que nos acercamos a la mitad del año, la pregunta es si el resurgimiento de EE.UU. puede continuar, y si las acciones europeas seguirán superando a sus contrapartes estadounidenses.

Riesgos en los mercados de bonos

Los mercados han estado mixtos hasta ahora esta semana. Las acciones están a la baja el miércoles, ya que el aumento de los rendimientos de los bonos globales pesa sobre el sentimiento de riesgo, sin embargo, las pérdidas son pequeñas hasta ahora. El riesgo es que tengamos un 'tantrum de rendimiento' temporal por parte de los mercados. Esta semana hemos visto saltar los rendimientos de los bonos a largo plazo de EE.UU., Japón y ahora del Reino Unido y Europa, lo que ha causado una menor demanda en una subasta de bonos a 10 años del Reino Unido el miércoles, y la UE tuvo que extender la ventana de licitación para sus subastas de deuda hoy, ya que los bonos europeos también se unieron a la venta masiva.

La venta masiva de bonos globales no ha tenido un impacto importante en los mercados de acciones, a pesar de que los rendimientos han subido drásticamente en los últimos 3 meses. Por ejemplo, el rendimiento del Tesoro a 10 años ha subido 11 puntos básicos, el rendimiento del Reino Unido ha subido casi 20 puntos básicos. Las ganancias son aún mayores para los rendimientos de los bonos a 30 años. A medida que los rendimientos han ido en aumento, los principales índices de blue chips de EE.UU. han subido más del 20% en el último mes, el Dax alcanzó un nuevo máximo histórico, y el FTSE 100 del Reino Unido está a solo 120 puntos de su máximo histórico.

Por lo tanto, el aumento de los rendimientos de los bonos podría ser un factor de riesgo para los mercados a medida que avancemos en la segunda mitad de 2025. Los principales impulsores de los mercados de acciones de EE.UU. en el último mes han sido las acciones de crecimiento y el impulso, con la caída de la volatilidad ayudando a sostener este rally. Si bien estos factores han ayudado a los mercados de EE.UU. a recuperarse después de una venta masiva asombrosa en la primera mitad de abril, también podrían pesar sobre los mercados si hay una crisis repentina. Una crisis en el mercado de bonos es exactamente el tipo de evento que podría hacer que las acciones se desplomen y la volatilidad se dispare. También es más difícil recuperarse de ello en comparación con la crisis de tarifas provocada por el hombre.

La perspectiva de ganancias: ¿Demasiado pesimista?

Sin embargo, aunque es fácil especular sobre crisis existenciales que nunca parecen materializarse de la manera en que las imaginas, es más útil concentrarse en los fundamentos. Los datos de ganancias serán críticos para determinar si las acciones pueden continuar recuperándose en las próximas semanas y meses.

Las expectativas de ganancias para las empresas del S&P 500 se han revisado drásticamente a la baja para el segundo trimestre, como puedes ver a continuación.

Expectativas de ganancias del S&P 500 para el Q2

Fuente: XTB y Bloomberg

Las estimaciones de ganancias para el Eurostoxx 600 también se han revisado a la baja, pero no en la misma medida que las acciones estadounidenses.

Expectativas de ganancias del Eurostoxx 600

Fuente: XTB y Bloomberg

Los informes de ganancias tienen la costumbre de superar las estimaciones de los analistas, y los datos macroeconómicos más débiles pueden estar manteniendo a los analistas cautelosos por ahora, lo que podría limitar el entusiasmo por las acciones para avanzar hacia nuevos máximos históricos.

Vale la pena señalar que, a pesar de que los analistas eran pesimistas sobre el crecimiento de las ganancias de los blue chips de EE.UU. en el primer trimestre, tanto las ventas como las ganancias han superado las estimaciones de los analistas. El crecimiento de las ventas y las ganancias es inferior al del cuarto trimestre, pero los analistas siguen siendo optimistas sobre las perspectivas para el resto de este año y esperan que los niveles de crecimiento aumenten.

Los operadores minoristas al rescate del mercado de valores

El rally en las acciones de EE.UU. es notable porque ha desafiado el menor crecimiento de ganancias y ventas en comparación con trimestres recientes, existe un riesgo de rebajas en las ganancias por parte de los analistas y las propias empresas están citando la recesión y la incertidumbre como riesgos clave para sus perspectivas futuras en sus llamadas de ganancias.

Esto sugiere que el poder de compra es fuerte en el mercado, probablemente impulsado por los operadores minoristas que fueron un mecanismo estabilizador importante durante la venta masiva de acciones en abril. Si los operadores minoristas se mantienen en las acciones, especialmente en las acciones de EE.UU., entonces las acciones podrían continuar recuperándose.