Normas de mensajería Powell

El S&P 500 tuvo un lunes ajetreado en el que se repitieron los discursos de Williams y Bostic, y con un éxito anticipado a juzgar por el hecho de que el Nasdaq alcanzara nuevos máximos. En el extenso artículo del domingo advertí a clientes y lectores de que no se fiaran de la relativa debilidad del viernes:...

(...) Me pregunto si pueden convertir de forma duradera los mercados en aversión al riesgo cuando las expectativas de crecimiento de los beneficios, la ausencia de recesión y el hecho de que Powell haya sido más moderado de lo que los bonos esperaban antes del FOMC, sigue siendo la expectativa dominante. Los recortes de tasas llevarían a un calentamiento de la economía, y eso está en desacuerdo con una inflación que se mueve hacia el 2% hasta el primer semestre de 2024 sin señales de alarma para el resto de 2024, tanto como un mercado laboral razonablemente robusto. Lo sé, lo sé, las reclamaciones continuas siguen tendiendo al alza y el índice de empleo de las pequeñas empresas ha bajado interanualmente.

La sobreextensión a corto plazo del mercado de valores continúa, incluso si las suposiciones en las que se basa resultan contradictorias: no hay suficiente progreso en la inflación sin riesgo de repetir los errores de la década de 1970 (los precios del petróleo habían sido un gran impulsor de la desinflación) para justificar los recortes de tipos, independientemente de las cifras de crecimiento de la productividad; la historia de la IA, aunque relevante para esta década, todavía no está ahí ni es capaz de dar resultados ahora mismo.

Los dos portavoces de la Fed no pudieron hacer bajar mucho las accopmes: la celebración impulsada por Powell continúa con mellas en la amplitud del mercado y, en el peor de los casos, con rotaciones más o menos menguantes. Fue sobre todo el Russell 2000 el que se llevó la peor parte el viernes, pero la relativa resistencia de los bonos sigue apuntando a la continuación de la subida, aunque a trompicones, ya que el aire se está enrareciendo allí arriba. No hay un movimiento concertado de aversión al riesgo, y tanto el sector minorista como las instituciones parecen interesados en aprovechar esta recuperación.

Históricamente, los mercados tienden a recuperarse entre la última subida de tipos y el primer recorte de tasas, y todavía estamos en la convicción dominante de aterrizaje suave, no más en el período de más alto por más tiempo.

¿Hemos visto un catalizador de aversión al riesgo antes en la sesión asiática o europea? Las expectativas del BoJ de salir de las tasas negativas no fueron tan alentadoras como para provocar una caída en picado de los mercados. En consecuencia, tanto ayer como hoy se han producido intradías más rentables. Las caídas se están comprando, y la única pregunta es cómo de profundas o duraderas van a ser estas caídas.

Rotaciones, más rotaciones, dice este gráfico de amplitud de mercado - que muestra cómo la tecnología ha estado haciéndolo excepcionalmente bien últimamente. Echando un vistazo al gráfico más extendido (y con razón) de los últimos tiempos - Russell 2000 - revela una consolidación en curso, sin voluntad de vender realmente ahora.