Los temores sobre el empleo y el cierre de gobierno de EE.UU. pesan sobre el Dólar estadounidense

La semana pasada terminó en una nota positiva a pesar de las nuevas amenazas arancelarias sobre productos farmacéuticos, camiones y gabinetes de cocina. Los datos del PCE que llegaron en línea con las expectativas ayudaron a mantener el ánimo de los inversores en un buen estado tras una semana de vacilaciones. El S&P 500 rebotó después de un retiro de tres días, el Stoxx 600 se mantuvo por encima de su SMA de 50 días, e incluso el índice SMI, con un fuerte peso farmacéutico, rebotó desde los mínimos de agosto, confirmando que las noticias comerciales se han convertido en malas noticias habituales. No hay garantía de que los aranceles se mantengan, y no hay garantía de que no se dupliquen; simplemente se han convertido en una táctica de negociación cada vez más sin sentido, solo un bache más en el camino.

El panorama general sigue sin cambios: existen riesgos arancelarios, pesan sobre las perspectivas de crecimiento global, perjudican el comercio global, llevarán a cadenas de suministro revisadas y a un mundo más dividido, pero su impacto directo en el mercado se ha debilitado. La inflación y el empleo en EE.UU. importan más, porque depende de la Reserva Federal (Fed) mantener la tendencia alcista bajo control. Las tasas están siendo recortadas, y si las cosas se pusieran feas, la Fed sería la que compraría bonos del gobierno. En ese sentido, las noticias son alentadoras. El impresionante crecimiento del PIB de EE.UU. del 3.8% de la semana pasada sonó alarmas y planteó preguntas sobre la necesidad de más recortes por parte de la Fed. Pero los datos del PCE del viernes llegaron *justo* en el objetivo. Los ingresos y el gasto personal aumentaron más de lo esperado, pero el indicador de inflación preferido de la Fed, el índice PCE subyacente, se mantuvo estable en el 2.9%. Eso es significativamente y persistentemente más alto que el objetivo del 2% de la Fed. Pero la Fed tolerará una inflación más alta ya que la combinación de un amplio apoyo fiscal y una deuda estadounidense en aumento apunta a una inflación estructuralmente más alta (todo ese dinero tiene que ir a algún lado).

Y hablando de empleo y deuda, la atención de los inversores ahora se desplaza a los datos de empleo de EE.UU. esta semana y a un posible cierre del gobierno el 1 de octubre. Para el empleo, se espera que la economía de EE.UU. haya añadido alrededor de 50.000 empleos en septiembre, con salarios en aumento del 0.3% y una tasa de desempleo estable en el 4.3%. Un dato más débil de lo esperado mantendría vivas las expectativas de dos recortes más de la Fed este año, presionando a los rendimientos a corto plazo y al dólar, mientras apoya a las acciones. Números más fuertes de lo esperado, por otro lado, podrían reducir las probabilidades de dos recortes más, apoyar al dólar y limitar el apetito por acciones cerca de máximos históricos.

Pero esos datos pueden no publicarse si se materializa un cierre del gobierno. Si el Congreso no logra llegar a un acuerdo, podríamos ver tanto acciones como el dólar bajo presión, junto con un renovado estrés en el extremo largo de la curva de rendimientos de EE.UU. Aún así, un acuerdo de última hora es más probable que no, y los temores de cierre han terminado siendo, por lo general, no eventos. Incluso en los raros casos en que causaron interrupciones en el mercado, las caídas resultaron atractivas para comprar; después de todo, el gobierno de EE.UU. no puede permanecer cerrado para siempre.

Mientras tanto, la incertidumbre está ayudando al oro a alcanzar nuevos récords. El metal comenzó la semana por encima de 3.800$ por onza, mientras que la plata continúa su ascenso exponencial a medida que los inversores evitan el dólar y la deuda estadounidense. El rally de los metales preciosos no es solo una historia de asignación a corto plazo: los seguidores de tendencias están al mando, y la tendencia es fuertemente positiva.

A pesar de esa nota de aversión al riesgo, la semana comienza con un tono positivo. Los futuros europeos y estadounidenses están en verde. En China, las acciones están más altas después de que las ganancias industriales aumentaran un 20% interanual en agosto. El Hang Seng también está mejor posicionado, impulsado por otro salto del 3% en las acciones de Alibaba. El rally de IA en las acciones chinas sigue siendo un tema importante, con Alibaba llevando la antorcha del símbolo. Un rally hacia la marca de 200 parece cada vez más probable, con espacio para extenderse aún más.

En FX, el dólar estadounidense está a la baja por las expectativas moderadas de la Fed antes de los datos de empleo y en medio de riesgos de cierre. El EURUSD se mantuvo por encima de su SMA de 50 días la semana pasada. A partir de hoy, los países de la eurozona publicarán sus cifras preliminares de inflación de septiembre. El miércoles, se espera que el IPC agregado suba del 2% al 2.2%. Eso debería consolidar la idea de que el Banco Central Europeo (BCE) ha terminado de recortar tasas. Pero dado que eso está en gran medida descontado, la dirección vendrá más del dólar. Un dato de empleo débil o un cierre podrían alimentar una nueva prueba por encima de 1.18, mientras que datos de empleo fuertes y sin cierre deberían mantener la resistencia en ese nivel.

En otros lugares, se espera que el Banco de la Reserva de Australia (RBA) mantenga las tasas sin cambios cuando se reúna mañana, y el crudo estadounidense se está negociando por encima del nivel clave de 65$ por barril, con los repuntes vistos como oportunidades de venta en medio de noticias de que la OPEP continuará restaurando el suministro en noviembre.