Los riesgos sobre el crecimiento pesan sobre el sentimiento

Ha sido una montaña rusa para las acciones hasta ahora esta semana. Después de un fuerte rendimiento en mayo, las acciones están luchando por encontrar dirección al inicio de junio. Las tensiones comerciales amenazaron con una fuerte venta el lunes, antes de que la noticia de que el presidente Trump y el presidente Xi hablarían por teléfono ayudara a aliviar los temores. Sin embargo, hay un tono de aversión al riesgo en los mercados esta mañana, tras la noticia de que la coalición gobernante holandesa había colapsado, junto con signos de debilidad en las dos economías más grandes del mundo.

Las acciones siguen inestables y, hasta el momento, junio ha tenido un comienzo poco convincente. La frase 'vende en mayo y vete' viene a la mente, ya que los mercados continúan enfrentando riesgos arancelarios. Es difícil ver una dirección clara para los mercados bursátiles globales hasta que conozcamos el resultado de la tan publicitada llamada telefónica entre el presidente Trump y el presidente Xi. Los riesgos geo-económicos son grandes en la conciencia de los inversores; el sentimiento del mercado no puede encontrar un ancla ya que las políticas comerciales siguen siendo fluidas. Ahora que los datos económicos muestran signos de debilidad, esto podría añadir a la aversión al riesgo de los inversores. Mucho depende de esta llamada telefónica, que podría tener lugar en algún momento de esta semana, y su resultado podría ayudar a determinar hacia dónde vamos a continuación.

El deterioro de los datos económicos pesa sobre el sentimiento

Los signos de debilidad económica también están pesando sobre el sentimiento esta mañana. El déficit presupuestario de Francia se amplió en abril en comparación con marzo, y ha habido algunas señales negativas sobre el crecimiento global, especialmente en China y EE.UU. China dio una sorpresa negativa en el crecimiento el martes. El PMI manufacturero Caixin cayó a 48.3, el nivel más bajo desde 2022, ya que los pequeños exportadores continúan siendo afectados por los aranceles comerciales de Trump, a pesar del acuerdo comercial del mes pasado. La encuesta oficial del PMI no fue tan débil como esta, lo que sugiere que el momento de la encuesta de Caixin, junto con un tamaño de muestra más pequeño, podría explicar parte de la debilidad. Sin embargo, destaca cuán destructivos son los aranceles para el sector manufacturero, también hay signos de que los aranceles están teniendo un gran impacto en la manufactura de EE.UU.

La encuesta ISM Manufacturera en EE.UU. fue más débil de lo esperado para mayo. Cayó a 48.5, y se esperaban 49.5. Los nuevos pedidos y el empleo siguen siendo débiles, mientras que el componente de precios pagados está elevado, lo que plantea el espectro de la estanflación.

La OCDE culpa a EE.UU. por la rebaja del crecimiento global

A medida que los datos económicos van llegando, comienza a emerger una imagen del nuevo orden económico. Los aranceles de Trump han causado un shock económico, y el daño podría tardar un tiempo en revertirse. La OCDE recortó su pronóstico de crecimiento para el PIB global a 2.9% este año y el próximo, bajando del 3.1% y 3% respectivamente. Culpa a las barreras comerciales y a las condiciones financieras más estrictas por la rebaja. Su pronóstico para el crecimiento de EE.UU. también fue recortado a 1.6% para este año y 1.5% para 2026. Esto es una disminución respecto a su pronóstico anterior de una tasa de crecimiento del 2.2%. La OCDE dijo que la debilidad en EE.UU., Canadá y México es la culpable de la rebaja del pronóstico de crecimiento global, con rebajas menores para otros países.

Las perspectivas de inflación de la OCDE también podrían asustar a los inversores. La OCDE revisó a la baja su pronóstico de inflación global a 3.6% desde 3.8%. Sin embargo, revisó su pronóstico de inflación para EE.UU. a 3.2% para 2025, desde 2.8% anteriormente. La OCDE también dijo que hay un riesgo de que la inflación en EE.UU. se dispare al 4% para finales de este año. Dado que el presidente Trump quiere que EE.UU. se convierta en una potencia manufacturera, ¿podría EE.UU. terminar exportando inflación al resto del mundo?

Alivio en la subasta de bonos

Por ahora, los temores de inflación y estanflación no están pesando sobre los mercados de bonos globales. Los rendimientos de los bonos están cayendo hoy, después de que la subasta de bonos a 10 años de Japón viera una sólida demanda. Esta es la primera de varias subastas que podrían poner a prueba la demanda de los inversores por la deuda soberana esta semana. Japón tiene una subasta de bonos a 30 años el jueves, el Reino Unido tiene una subasta de bonos a 40 años más tarde hoy y EE.UU. está vendiendo deuda a corto plazo a lo largo de esta semana. En la antesala de la subasta de bonos del Reino Unido, los Gilts del Reino Unido están superando en rendimiento a lo largo de la curva y los rendimientos están cayendo. Esto sugiere que los vigilantes de bonos están fuera de vista por ahora, y que el mercado de bonos no espera ningún problema en la subasta de hoy.

El mercado de bonos del Reino Unido también podría beneficiarse de los comentarios de Catherine Mann. Ella solía ser considerada una halcón acérrimo; sin embargo, su reciente historial de votación sugiere que es más matizada que eso. En sus comentarios más recientes, dijo que recortar las tasas de interés al mismo tiempo que se reduce el balance del BOE crea tensión, y que considerará la reducción del balance al decidir sobre las tasas de interés en el futuro. Esto sugiere que Mann podría cambiar a una postura más dovish y podría estar más inclinada a votar a favor de recortes de tasas en el futuro, lo que es positivo para los Gilts del Reino Unido.

Los empleos son una prueba clave para los mercados

En general, el tono de aversión al riesgo en los mercados probablemente persistirá hasta que obtengamos un nuevo motor. Los sectores de consumo discrecional, tecnología, finanzas e industrial en Europa están vendiéndose, mientras que los sectores defensivos como los productos de consumo, servicios públicos y comunicaciones están siendo demandados esta mañana. Esto sugiere que los temores sobre el daño que los aranceles de EE.UU. están causando al crecimiento global son un tema clave para los inversores a medida que avanzamos en esta semana. También centrará la atención en el informe de nóminas no agrícolas de EE.UU. de esta semana, y esperamos que los activos de riesgo como las acciones y las materias primas sigan siendo sensibles a los datos económicos globales.