¿Le toca al BCE hacer un parón en las subidas de tipos?

Este artículo ha sido escrito por Dillon Lancaster, Gestor de carteras en Twenty Four (Boutique de Vontobel)

Dado que los bancos centrales vuelven a reunirse tras el periodo de vacaciones de verano, las reuniones de septiembre suponen una buena oportunidad para presentar sus perspectivas actualizadas. Mientras que esperamos que la Fed mantenga los tipos donde están y se muestre más conciliadora en su retórica, esperamos que el Banco de Inglaterra suba 25 puntos básicos y apunte a la posibilidad de otra subida. Sin embargo, este jueves se reúne el BCE y la decisión parece mucho menos segura.

Tanto la inflación general como la subyacente de la Eurozona se mantienen en el 5,3% interanual, y esta cifra es aún más alta en el país más grande de la Eurozona, Alemania, con un 6,4%. Mientras tanto, el crecimiento salarial también sigue sólido, lo que apunta a la idea de que podría ser necesaria otra subida de tipos por parte del BCE. Por otra parte, los resultados más recientes de la encuesta PMI en Europa arrojaron unas cifras débiles tanto en el sector servicios como en el manufacturero, con 47,9 y 43,5 respectivamente. Una cifra por debajo de 50 indica que los encuestados opinan que el sector está en contracción, por lo que se considera un buen indicador de posibles recesiones. Una vez más, la economía alemana se mostró frágil, ya que el PMI de su importante sector manufacturero se situó en 39,1 puntos. El dilema para los miembros del BCE quedó reflejado esta mañana en la actualización de las previsiones de la zona euro para 2024, en las que la inflación pasó del 2,8% al 2,9%, mientras que las perspectivas de crecimiento cayeron del 1,6% al 1,3%.

Los desafiantes datos presentados han dado lugar a una divergencia de opiniones por parte de los miembros del BCE, y aunque hay que decir que esto es similar a las variaciones de opiniones presentes entre los miembros de la Fed y del Banco de Inglaterra a lo largo de este ciclo de subidas, las diferencias parecen bastante marcadas. Los miembros del BCE Kazimir y Wunsch han afirmado que el BCE debería "dar un paso más" en septiembre y que aún le queda "un poco más" por hacer, respectivamente. Pero en el mismo periodo de tiempo, Centeno, miembro del BCE, ha advertido del riesgo de "hacer demasiado", y Schnabel ha destacado que el crecimiento es "más débil de lo previsto".

Y así, con el día de las decisiones a la vuelta de la esquina, parece que el consenso no está próximo. Después de nueve reuniones consecutivas de subidas por parte del BCE, nos preguntamos si pueden hacer lo que hizo la Reserva Federal en su reunión de junio con un "salto" o una "pausa muy agresiva" propia y, al hacerlo, intentar satisfacer a sus miembros más agresivos y al mercado de que siguen siendo conscientes de que la inflación está por encima del objetivo, aunque es cuestionable que el salto se complete con una subida en noviembre, teniendo en cuenta que los datos de crecimiento están comenzando a cambiar.

En nuestra opinión, no es probable que un "salto", una "pausa muy agresiva" o una subida conciliadora de 25 puntos básicos tenga un gran efecto en el mercado, con la excepción de la parte más corta de las curvas del euro. En realidad, la mayor parte del trabajo del banco central ya está hecho, y aunque será interesante conocer sus previsiones y su disposición a reaccionar ante determinados escenarios en el futuro, ellos, al igual que nosotros, estarán pendientes de los datos para ver cómo afecta el ciclo de subidas a la economía real, con el fin de determinar sus próximos pasos en la fijación de la política monetaria.