La frágil tregua en Oriente Medio agrava los riesgos geopolíticos y macroeconómicos, también para Europa

La tregua entre Israel e Irán no logra reducir de forma permanente las incertidumbres geopolíticas que pesan sobre unas perspectivas económicas ya de por sí sombrías para Europa, expuesta a la continua volatilidad de los precios de la energía, aunque el impacto de esta crisis en la economía europea sea limitado, por ahora.

Israel e Irán han acordado esta semana una frágil tregua tras las recientes hostilidades. No obstante, persiste el riesgo de una nueva escalada regional -y el posible efecto sobre los mercados del petróleo y el comercio internacional- dada la falta de consecuencias internacionales para Israel y Estados Unidos de sus ataques a Irán y la incertidumbre sobre el impacto que ha tenido la acción militar conjunta en la reducción de las actividades nucleares de Irán.

Además, el alejamiento de Estados Unidos de su papel tradicional como garante de las normas internacionales aumenta el riesgo de conflictos en otros lugares. La cuestión es especialmente grave para Europa si se tiene en cuenta la guerra que continúa en Ucrania, donde hay pocos indicios de que el Kremlin esté interesado en lograr un alto el fuego total o una tregua más duradera.

A largo plazo, la crisis entre Irán e Israel puede aumentar el riesgo de que se produzca una proliferación de armas nucleares en Oriente Próximo y más allá. Además, la crisis puede acelerar el aumento del gasto militar regional, justo cuando los propios miembros de la OTAN han acordado aumentar el gasto en defensa hasta el 5% del PIB, más del doble del objetivo anterior del 2%.

Este mayor riesgo geopolítico es uno de los principales que ponen de relieve la reciente rebaja de nuestras perspectivas macroeconómicas y crediticias mundiales, especialmente para Europa. El crecimiento de la región sigue siendo más moderado que el de Estados Unidos y China, mientras que el aumento de los presupuestos de defensa puede crear una presión fiscal adicional para los Estados que ya luchan por recortar los déficits presupuestarios y revertir el aumento de la deuda pública. 

El estancamiento de los resultados de Alemania este año debería arrastrar el crecimiento de la eurozona al 1.1% menos de lo previsto, y 0.5 puntos porcentuales por debajo de nuestras previsiones de octubre de 2024, antes de que experimente un ligero repunte en 2026 hasta el 1.5%. En cambio, el crecimiento de EE.UU. sigue siendo relativamente resistente, aunque hemos rebajado nuestras previsiones al 1.8% para 2025, frente al 2.7% previsto anteriormente. El crecimiento económico de China se prevé en un 4.8% este año, mejor de lo previsto, apoyado por el ambicioso objetivo gubernamental para este año de un crecimiento económico «en torno al 5%» y la reciente relajación temporal de las tensiones comerciales entre EE.UU. y China.

Los precios energéticos seguirán siendo volátiles; la crisis supone un riesgo para las perspectivas de inflación

La inflación sigue siendo otra fuente potencial de debilidad económica, incluso para Europa. Creemos que es probable que los tipos de interés se mantengan relativamente altos durante más tiempo, dadas las mayores presiones estructurales sobre los precios que antes de la pandemia.

A este respecto, la dependencia de Europa de las importaciones de energía sigue siendo un factor de vulnerabilidad, sobre todo si los precios del petróleo se mantienen volátiles en medio de las tensiones crecientes y no resueltas en Oriente Medio. Esto implica riesgos continuos para la inflación y los equilibrios del sector exterior a escala mundial, especialmente para los grandes importadores de energía, que, dentro de la UE, incluyen economías como Malta, Chipre, Luxemburgo, Bélgica y Grecia.

En el momento de escribir estas líneas, los futuros del Brent (para entrega en agosto) han bajado a 68 dólares el barril, desde los máximos de la semana pasada de casi 79 dólares el barril. El precio del petróleo está ahora por debajo de los niveles de cuando Israel inició los ataques, el 13 de junio. Pero las incertidumbres en la región hacen que la volatilidad de los precios del crudo siga siendo elevada.

Los riesgos a largo plazo para los precios de la energía siguen siendo dos: 

1º - Las exportaciones de crudo iraní, que ya han venido disminuyendo, podrían caer aún más, lo que tensaría los mercados del petróleo. 

2º - Un escenario mucho más grave, aunque menos probable, implicaría el cierre del estrecho de Ormuz, a través del cual se transporta por barco el 20% del petróleo mundial junto con las exportaciones qataríes de gas natural licuado. Sin embargo, a pesar de los múltiples conflictos con Irán a lo largo de los años, las autoridades nunca han cerrado el estrecho, en parte debido a la dependencia de su economía del comercio marítimo con China.

En la situación actual, prevemos que la inflación de la eurozona se mantenga moderada en el 2.1% en 2025 y en el 1.9% en 2026, pero que los riesgos de inflación sigan siendo más importantes para Estados Unidos, el Reino Unido y Japón (gráfico 1).

Gráfico 1: La tendencia de desinflación continúa en muchas economías, pero encuentra obstáculos en muchas otras

El conflicto de Oriente Medio se produce en un momento en que los problemas comerciales frenan el crecimiento mundial

La inestabilidad regional también aumenta el riesgo de problemas comerciales y los efectos asociados para la confianza de los consumidores y las empresas en Oriente Medio, Europa y otras regiones.

Se prevé que el crecimiento mundial se ralentice hasta el 3.0% en 2025 (0.4 puntos porcentuales menos que en nuestras previsiones de octubre), desde el 3.3% de 2024, antes de continuar con un moderado 3.1% el próximo año.