La Fed tomará una decisión en medio del caos comercial y geopolítico

Las acciones estadounidenses se vendieron, el petróleo y el gas natural subieron, y el dólar estadounidense ganó terreno a medida que los bonos del Tesoro de EE.UU. y el oro atrajeron flujos de refugio seguro. Las crecientes tensiones entre Israel e Irán, junto con la salida anticipada de Donald Trump de la reunión del G7, generaron preocupaciones de que EE.UU. podría involucrarse en la crisis de Medio Oriente.

Los inversores están reduciendo riesgos, preparándose para una mayor escalada y una posible prolongación de las tensiones con Irán. China está en alerta, ya que compra petróleo a Irán, mientras que Rusia se muestra inquieta al ver a uno de sus últimos aliados clave bajo creciente amenaza. Israel, por su parte, quiere eliminar la amenaza nuclear, y EE.UU. parece estar calentándose a la idea de un cambio de régimen en Irán.

Ese es el contexto geopolítico, y la reacción del mercado está en gran medida alineada con las expectativas. El petróleo crudo estadounidense saltó más del 5% el martes y ahora se está consolidando cerca del nivel de 75$ por barril. El gas natural sumó alrededor del 3.5% y se dirige hacia los 4$ por MMBtu. Los flujos hacia el oro han permanecido limitados en las últimas dos sesiones, ya que el dólar estadounidense atrajo la mayor parte de la demanda de refugio seguro.

El índice del dólar estadounidense está bajo algo de presión esta mañana, con el EUR/USD rebotando desde el nivel de 1.1475 y el Cable encontrando compradores en 1.34. El rendimiento de los bonos a 10 años de EE.UU. se sitúa cerca del 4.40% esta mañana, bajando desde más del 4.60% a mediados de mayo.

Una mayor escalada probablemente apoyaría la demanda de bonos del Tesoro de EE.UU. a más largo plazo, ayudaría al dólar estadounidense a recuperar parte de sus pérdidas relacionadas con el comercio y elevaría los precios del oro hacia máximos históricos. Al mismo tiempo, los precios del petróleo podrían mantenerse apoyados por el temor de que Irán —si se le presiona— podría bloquear los flujos de energía a través del estrecho de Ormuz, donde transita aproximadamente el 20% del suministro mundial de petróleo y gas.

Alemania está considerando construir reservas de gas —una versión más pequeña de la Reserva Estratégica de Petróleo de EE.UU.— mientras que las tarifas de los tanqueros para envíos de petróleo han aumentado en los últimos días, añadiendo más presión a los costos de energía. Y si eso no fuera suficiente, dos petroleros colisionaron y tres barcos se incendiaron cerca del estrecho de Ormuz, reavivando las sospechas de la participación iraní —como se vio en 2019. La causa exacta sigue siendo incierta. Lo que está claro es que la región está al borde de la explosión, y apostar en contra de un repunte del petróleo en esta etapa sería muy incómodo. Si el comercio a través del estrecho se ve restringido, los precios del petróleo podrían fácilmente dispararse por encima de los 100$ por barril. Tal repunte puede no ser sostenible, pero sería suficiente para alimentar las preocupaciones sobre la inflación global y llevar a los bancos centrales a mantener una postura cautelosa y de línea dura.

Decisión de la Fed

Todo esto prepara el escenario para la última decisión de política de la Reserva Federal (Fed) y la publicación de su gráfico de puntos actualizado más tarde hoy. No se espera que la Fed cambie las tasas en esta reunión. El caso base sigue siendo dos recortes de tasas este año, siendo el primero probablemente no antes de septiembre, según los precios de futuros de fondos de la Fed. La probabilidad de un recorte en septiembre se sitúa alrededor del 63% antes de la decisión de hoy.

Si bien las proyecciones económicas y el gráfico de puntos podrían cambiar las expectativas del mercado, las crecientes incertidumbres geopolíticas y comerciales significan que las previsiones de crecimiento e inflación de la Fed pueden carecer de precisión. Cualquier indicación del gráfico de puntos debe tomarse con cautela. Es probable que la Fed reitere que la política está en un buen lugar y que las decisiones futuras dependerán de los datos.

En el frente de datos, los números de empleo se han mantenido sorprendentemente estables a pesar de las deportaciones masivas, la incertidumbre relacionada con los aranceles y los vientos macroeconómicos más amplios. La inflación fue más suave de lo esperado el mes pasado, a pesar de un aumento previo en las expectativas de inflación a máximos de varias décadas. Los datos de ventas minoristas de ayer mostraron que el gasto del consumidor en EE.UU. cayó por segundo mes consecutivo, con la caída acelerándose, mientras que la producción industrial también disminuyó. Si bien eso podría haber elevado las esperanzas de una acción más temprana, la Fed tiene pocas razones para actuar en medio de una visibilidad tan limitada.

En el mejor de los casos, el gráfico de puntos señalará dos recortes de tasas en los últimos cuatro meses del año. En el peor de los casos, podría mostrar proyecciones de crecimiento más débiles y previsiones de inflación más altas —y una Fed instando a la paciencia. Si ese es el caso, el S&P 500 podría alcanzar cerca de la marca de 6000 y entrar en una corrección de cara al verano, con los inversores enfrentando una pesada agenda geopolítica y de negociaciones comerciales.