La Fed mantiene las tasas y cambia su postura sobre la firmeza de la política monetaria

Sabíamos que ayer no iba a ser un día brillante, ya que Microsoft, Google y AMD han visto una reacción negativa del mercado a sus fantásticos resultados trimestrales, que no han estado a la altura de las enormes expectativas del mercado. Y como la mayoría de los inversores han estado esperando emboscados el más mínimo paso en falso para aprovechar la venta del sobrecargado rally tecnológico, los valores tecnológicos se vieron vapuleados tras las ligeras previsiones de Microsoft para el trimestre en curso. Microsoft cayó más de un 2.5% desde su máximo histórico, Google se desplomó más de un 7%, AMD perdió un 2.5% y Nvidia retrocedió alrededor de un 2%.

La caída de las tecnológicas de ayer se esperaba antes de la apertura de la sesión. Lo que no se esperaba, sin embargo, era la sorprendente pérdida en el cuarto trimestre de New York Community Bancorp, que recortó drásticamente su dividendo después de que la compra de activos del banco en quiebra Signature Bank provocara un aumento de las provisiones para insolvencias y de los créditos incobrables. El banco también advirtió de problemas de construcción en el sector de oficinas. Las participaciones de New York Community Bancorp se desplomaron ayer cerca de un 38%, lo que reavivó las preocupaciones en torno a los bancos regionales estadounidenses, la amenaza del sector inmobiliario comercial y la posibilidad de ver a otros pequeños actores regionales en apuros. De este modo, el ETF de banca regional S&P del SPDR cedió casi un 6%, e incluso los grandes bancos que se han beneficiado en gran medida de la desgracia de los bancos regionales el año pasado cotizaron a la baja.

Meta de Apple, Amazon y Facebook publicarán hoy sus resultados después de la campana. Será mejor que sorprendan a los inversores. De lo contrario, la venta masiva de valores tecnológicos está a punto de cobrar impulso, a pesar de la caída de los rendimientos.

Hablando de rendimientos

La reaparición del temor a una nueva crisis bancaria hizo caer ayer los rendimientos estadounidenses. La rentabilidad a 2 años se situó por debajo del 4.20% y la rentabilidad a 10 años se hundió por debajo del 4% debido a un informe ADP más débil de lo esperado, un coste del empleo en el cuarto trimestre inferior a lo previsto, la noticia de que el Tesoro de EE.UU. dejará de aumentar el tamaño de sus subastas a partir de mayo y, por supuesto, el temor a que otra tensión bancaria pudiera afectar al crecimiento de EE.UU. y hacer que la Reserva Federal (Fed) se diera prisa en recortar los costes para calmar los nervios del mercado. Pero aún no hemos llegado a ese punto

La Fed ha mantenido sus tipos sin cambios en la reunión de ayer, tal y como se esperaba, y ha eliminado la declaración que hablaba de "una política de endurecimiento adicional" y la ha sustituido por "los recortes de tipos no serán apropiados hasta que el comité haya adquirido una mayor confianza en que la inflación se está moviendo de forma sostenible hacia el 2%".

Y lo que es más importante, Jay Powell dejó entrever una ralentización del ritmo del QT en un futuro próximo. Y eso es algo importante, ya que la reversión de la QT dejará al mercado con más liquidez que de otro modo, y toda esa liquidez extra que no se absorba podría seguir en los mercados financieros y servir de soporte a los precios de los activos. En resumen, puede que no veamos una bajada de tipos de inmediato, pero una ralentización del QT suena mejor para relajar las condiciones financieras valoraciones de los activos que sus recortes de tasas habituales. Lo que es seguro es que la Fed nunca jamás podrá sacar del mercado la CFG y la liquidez pandémica. Jamás. Que aproveche.

Volviendo a las tasas, Powell quería que quedara claro para todos que un recorte de tasas en marzo es poco probable. Aún así, la actividad en los futuros de los fondos de la Fed da alrededor de un 65% de posibilidades de un recorte de tasas en marzo, ya que las preocupaciones de la banca de ayer juegan a favor de un recorte de tasas más temprano que tarde. Pero recordemos que la última vez que EE.UU. sufrió un estrés bancario decente, la economía estadounidense no se ralentizó. O, si lo hizo, logró un crecimiento superior a la media.

En el mercado de divisas, el Dólar osciló ayer entre las ganancias y las pérdidas, y se encuentra ligeramente por encima de su SMA de 200 días tras la última decisión de la Fed. El EUR/USD amplió sus pérdidas hasta el nivel psicológico de 1.08, ya que las cifras de inflación francesas y alemanas fueron lo suficientemente suaves como para mantener a raya los temores inflacionistas y a los halcones del Banco Central Europeo (BCE). Tras las reuniones del BCE y de la Fed, el próximo objetivo natural para los bajistas del Euro es la zona de la SMA de 100 días, que se sitúa en 1.0775.

Al otro lado del Canal de la Mancha, el Banco de Inglaterra (BoE) dará hoy su último veredicto político. Es probable que los responsables de la política monetaria británica den marcha atrás en sus expectativas de recorte anticipado de los tipos, después de que las últimas cifras de inflación en el Reino Unido revelaran un pequeño giro de 180 grados en la relajación de la dinámica de los precios. Pero se espera que los británicos ofrezcan unas perspectivas más optimistas para su economía, rebajen las previsiones de inflación y abran la puerta a recortes de tipos más adelante este año.

La brusca caída de los rendimientos en EE.UU., en medio de las crecientes preocupaciones de los bancos regionales estadounidenses, situó ayer el rendimiento de los Gilts a 10 años por debajo del nivel del 3.80%, pero los Gilts tuvieron su peor mes desde mayo, el FTSE 100 registró su primera caída desde octubre y la Libra esterlina tocó techo en 1.2830 frente al Dólar. La mejora de las previsiones económicas y un tono de línea dura equilibrado deberían contener la presión vendedora sobre la Libra esterlina, pero es más probable que el GBP/USD ponga a prueba 1.25 que 1.30 en un futuro próximo.