La caída tecnológica se amplía, el Euro y la Libra esterlina se ofrecen ante los veredictos del BCE y del BoE

La fuerte venta del sector de software desencadenada el martes por la noticia de que Anthropic está lanzando una nueva herramienta para manejar trabajos legales y de investigación se trasladó al sector tecnológico más amplio ayer. Las grandes tecnológicas y los semiconductores retrocedieron agresivamente, enviando al Nasdaq 100 por debajo de dos niveles clave: su SMA de 100 días y el soporte psicológico de 25K.

AMD — que anunció ganancias mejores de lo esperado — cayó un 17% ayer, sí, un 17%, hasta el soporte de 200$. Nvidia bajó un 3.41%, mientras que Google retrocedió más del 2% antes de sus ganancias y cayó hasta un 7% en el comercio fuera de horas inmediatamente después de que se publicaron los resultados antes de reducir las pérdidas.

Sin embargo, las ganancias fueron excelentes. La compañía generó más de 113 mil millones de dólares en ingresos, aproximadamente 2.5 mil millones más de lo previsto. El crecimiento en la nube se aceleró al 48% (!) — muy por encima de las previsiones — confirmando que sus negocios de IA y nube no solo están creciendo fuertemente, sino incluso más rápido de lo que se esperaba. Y su inversión en infraestructura de IA está dando frutos.

Entonces, ¿qué salió mal? La compañía dijo que acelerará su gasto en capital a 175–185 mil millones de dólares este año — masivamente por encima de los aproximadamente 120 mil millones esperados por los analistas — lo que inmediatamente arrojó una sombra sobre resultados de otro modo estelares. Voilà.

El mercado sigue gritando: dejen de gastar. Las grandes tecnológicas continúan respondiendo: necesitamos gastar más para evitar quedarnos sin capacidad en medio de la avalancha de demanda de IA y necesidades de computación que se avecinan.

Pero al final del día, los inversores tienen la última palabra. Si quieren que sus queridas grandes tecnológicas frenen el gasto — y expresan ese sentimiento enviando los precios de las acciones a una caída libre — el gasto tendrá que disminuir, independientemente de las expectativas de que las necesidades de computación alcancen yottaflops en los próximos cinco años.

En este punto, ya hemos recopilado pistas importantes sobre lo que viene a continuación. Meta, Microsoft y Google han informado hasta ahora — no cuento a Apple entre los jugadores de IA. Todos entregaron resultados mejores de lo esperado, y todos se comprometieron a invertir más — mucho más.

Los ingresos de IA y los canales de monetización son notables en Meta y Google, especialmente para Google. La compañía ofrece chips TPU, que parecen estar impulsando la demanda en la nube; posee Waymo — la unidad de conducción autónoma valorada en 126 mil millones de dólares — y tiene una importante asociación con Apple para llevar Gemini a los iPhones, potencialmente alcanzando alrededor de 2.5 mil millones de dispositivos en todo el mundo.

Pero cuando no es, no es. Los inversores no están de acuerdo con los niveles actuales de gasto.

Mi suposición es que si estas ganancias — y las expectativas mejoradas de los analistas — no pueden levantar el sentimiento, será difícil evitar una venta más amplia. Un retroceso del 10–20% en el Nasdaq 100 parece plausible, lo que llevaría al índice a la franja de 20K–23.5K.

El S&P 500 podría superar, beneficiándose de la rotación hacia nombres de valor. Las acciones de valor han superado a las acciones de crecimiento por el margen más amplio desde 2022. El índice S&P 500 ponderado por igual se está acercando al tradicional ponderado por capitalización de mercado, con gran peso tecnológico.

Los posibles recortes de tasas de la Reserva Federal (Fed) podrían apoyar aún más el comercio de rotación — hacia activos de valor, cíclicos y no estadounidenses.

En esa nota, el informe ADP de EE.UU. de ayer fue débil — y más débil de lo esperado. La economía de EE.UU. agregó solo 22K empleos privados en febrero, un número muy pequeño. Es casi risible cuando consideras que el PIB de EE.UU. creció más del 4% el último trimestre. En relación con ese ritmo, 22K adiciones de empleo son bastante rikiki, como dirían los franceses.

El PMI de servicios sorprendió al alza, pero el rendimiento a 2 años de EE.UU. se relajó, sugiriendo que el débil número de empleos inclinó la balanza hacia las palomas de la Fed.

Esta divergencia entre el crecimiento de EE.UU. y los datos laborales refleja el hecho de que una gran parte del crecimiento de EE.UU. está impulsado por la inversión en IA. Ese gasto impulsa el PIB — y a juzgar por los compromisos recientes, continuará haciéndolo — pero no necesariamente crea empleos en sus primeras etapas. Por el contrario, permite a las empresas reducir costos y disminuir el personal, ya que una persona se vuelve capaz de hacer el trabajo de todo un equipo con la ayuda de herramientas de IA.

Agregue la posible debilidad de las interrupciones comerciales, y la perspectiva de empleo se ve lejana de ser soleada.

La Fed señaló un mercado laboral estabilizado en su última reunión, pero si las ganancias de empleo siguen siendo tan débiles, la Fed podría tener que jugar la carta de recortes de tasas — especialmente ya que el nuevo liderazgo de la Fed bajo el Sr. Walsh probablemente se abstenga de expandir el balance. Los recortes de tasas podrían justificarse en cambio por el argumento de que la IA impulsa la productividad, alivia las presiones inflacionarias y pone más empleos en riesgo. Justo como argumenta Warsh.

Los futuros de fondos de la Fed ahora valoran alrededor de un 60% de probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en junio — aproximadamente 5 puntos porcentuales más que antes de la publicación del ADP. Si las expectativas de la Fed se vuelven más moderadas — y de manera creíble — eso probablemente mantendría la presión sobre el dólar estadounidense y apoyaría a las principales divisas.

Curiosamente, el índice del dólar estadounidense no ha seguido al rendimiento a 2 años de EE.UU. a la baja desde ayer. En cambio, está ganando terreno frente al euro y la libra esta mañana. El EURUSD encuentra soporte cerca de 1.1785 antes de la decisión del Banco Central Europeo (BCE), mientras que la libra cae a un mínimo de dos semanas antes del veredicto del Banco de Inglaterra (BoE).

Se espera que ambos bancos centrales mantengan las tasas sin cambios, lo que significa que el enfoque estará en la orientación. Los datos recientes apuntan a lecturas de PMI en desaceleración y a una inflación que se alivia. La inflación en la zona euro cayó al 1.7%, por debajo del objetivo del BCE, mientras que la inflación subyacente se redujo al 2.2% desde el 2.3% del mes anterior.

Un crecimiento más lento y una inflación moderada podrían abrir la puerta a una postura más moderada del BCE, siempre que el banco continúe anclando su perspectiva a los datos entrantes. Si es así, los alcistas del EURUSD podrían verse obligados a abandonar el objetivo de 1.20 en favor de un retroceso hacia 1.15 en los próximos tres meses.

El BoE, por otro lado, debería tener en cuenta la inflación aún persistente, una política fiscal pesada y la sombría perspectiva económica.

Lo que podría mantener a los alcistas del euro y la libra en el juego es la débil demanda del dólar estadounidense y una Fed relativamente más moderada. Sin embargo, esta mañana, los operadores parecen haber recuperado el apetito por el billete verde.