Previsión del BoE y BCE: ¿Qué tipo de 'mantener' deberíamos esperar?

El Banco de Inglaterra y el BCE anunciarán sus últimas decisiones de política el jueves. No se espera que ninguno de los bancos cambie las tasas de interés, sin embargo, el enfoque estará en cuándo o si señalarán que se avecinan más recortes de tasas.

Banco de Inglaterra: Cómo equilibrar una perspectiva de crecimiento más fuerte con un mercado laboral debilitado

Mirando primero al Banco de Inglaterra, actualmente hay 1.4 recortes de tasas incorporados en el mercado de swaps de índices nocturnos. No se espera que el próximo recorte de tasas ocurra hasta junio, anteriormente se esperaba en abril, sin embargo, los datos de inflación más fuertes de lo esperado para diciembre han empujado las expectativas de recortes de tasas más allá en el tiempo. Se espera que las tasas de interés terminen este año en aproximadamente 3.35%, lo que sugiere que, por ahora, la tasa de interés neutral para el Reino Unido está por encima del 3%.

Los inversores quieren ver cómo el BOE equilibra un mercado laboral notablemente más débil con señales de que la perspectiva de crecimiento está mejorando para el Reino Unido. La actividad empresarial ha sido notablemente más fuerte en los últimos dos meses. El PMI compuesto de enero ha subido a su nivel más alto desde agosto de 2024, y ha hecho una fuerte recuperación desde un período de debilidad en el tercer trimestre. La lectura del PMI de servicios también se ha incrementado y casi ha erosionado el período de debilidad del año pasado.

El índice de sorpresa económica de Citi para el Reino Unido también ha mejorado, sin embargo, aún hay margen para mejorar y esperamos que el BOE lo señale. La confianza del consumidor ha aumentado pero sigue en un nivel bajo y la confianza empresarial muestra algunos signos de mejora. Sin embargo, creemos que las perspectivas de crecimiento para el Reino Unido no son lo suficientemente fuertes como para que el BOE descarte más recortes de tasas.

Preocupaciones sobre la inflación

La inflación también estará en discusión. El MPC está dividido entre los miembros que creen que la inflación sigue siendo demasiado alta y aquellos que piensan que el aumento de las tasas de desempleo ayudará a moderar las presiones inflacionarias en el futuro. En el año hasta noviembre, había 155,000 empleados menos en nómina y las tasas de despido también han aumentado.

Se espera que el BOE confirme que espera que la inflación vuelva a su objetivo, la pregunta es, ¿se referirán a que esto sucederá este año o el próximo? En su último Informe de Política Monetaria en noviembre, el BOE esperaba que la inflación cayera al objetivo del 2% durante el próximo año, pero dijo que ese escenario no estaba asegurado y que el Banco necesitaba ver más evidencia de que la inflación se estaba moderando.

La moderación en el crecimiento salarial del sector privado, con salarios moderándose al 3.6% en los 3 meses hasta noviembre, desde el 3.9%, podría darle al BOE algo de confianza sobre las perspectivas de crecimiento de precios. Será interesante ver cómo reacciona el Banco a esta noticia y si será suficiente para persuadir a algunos de los halcones acérrimos de que la perspectiva de inflación está mejorando.

También será relevante cualquier comentario sobre la adopción de IA. Las acciones tecnológicas han caído después de que Anthropic lanzara su último plugin Claude Cowork. Una rápida adopción de herramientas de IA como esta podría impulsar la productividad y potencialmente reducir las presiones inflacionarias en el Reino Unido y en otros lugares. Si el Banco menciona esto como una posibilidad para el Reino Unido, podríamos ver una reducción en los rendimientos de los bonos a largo plazo y en las expectativas de tasas de interés.

Los analistas esperan una división de 7-2 en el MPC a favor de mantener las tasas de interés en 3.75%, con dos miembros votando a favor de un segundo recorte consecutivo. Si bien creemos que la mayoría de los miembros del MPC querrán ver que la situación de la inflación mejore aún más antes de comprometerse a más recortes de tasas, un miembro podría ser persuadido a votar a favor de un recorte el jueves, y esto podría ser visto como moderado.

Cómo la agitación política podría retrasar los recortes de tasas

Otro factor a considerar es la agitación política que rodea al Primer Ministro. El Daily Telegraph informó que el exmiembro del MPC, Michael Saunders, advirtió que un golpe de liderazgo del Partido Laborista corre el riesgo de mantener las tasas de interés en el Reino Unido más altas por más tiempo, especialmente si Angela Raynor o Andy Burnham asumen como Primer Ministro. Esto podría desplazar las políticas económicas del Reino Unido aún más hacia la izquierda, con más políticas de impuestos y gasto, lo que requeriría que la política monetaria se mantenga más restrictiva por más tiempo. Si bien no esperamos que el gobernador del BOE se involucre en el debate político el jueves, esto podría ser una consideración para el comité en el futuro.

La libra se ha fortalecido frente al dólar desde el comienzo de este año y ha subido casi un 1.5%. Sin embargo, se está moviendo lateralmente hacia esta reunión. El GBP/USD ha perdido el nivel de 1.37 a medida que nos acercamos a esta reunión. Con un impulso a corto plazo hacia abajo, cualquier señal de un BOE moderado podría empujar al GBP a la baja, con un movimiento de regreso hacia 1.35 posible.

Gráfico diario GBP/USD

Fuente: XTB y Bloomberg

El BCE: ¿Se mantendrá el BCE en una buena posición si la inflación sigue cayendo?

Se espera que el BCE mantenga las tasas sin cambios cuando se reúnan el jueves por quinta vez consecutiva. El BCE dijo que mantendría total flexibilidad en lo que respecta a las decisiones futuras sobre tasas en su reunión de diciembre. Este mes, el enfoque estará en cómo reacciona el BCE a una inflación más débil de lo esperado en la zona monetaria.

El crecimiento de precios en la Eurozona cayó al 1.7% el mes pasado en términos anuales, y los precios cayeron mes a mes en enero un 0.5%. Hubo cierta variación entre los 21 estados, la inflación alemana fue del 2.1%, mientras que el IPC francés cayó a un mínimo de 5 años del 0.4%. Hay una minoría de moderados en el BCE que están preocupados de que la inflación continúe por debajo del objetivo de inflación del BCE, lo que podría llevar a una deflación que afecte a la zona. Combinado con una inflación débil, la amenaza de aranceles de Donald Trump a principios de este año, aunque revertida, destaca los riesgos para el pronóstico de crecimiento optimista de la Eurozona para este año del 1.2%.

Los moderados probablemente pedirán recortes de tasas en los próximos meses, especialmente a medida que un euro fuerte plantea otro riesgo deflacionario. El EUR/USD alcanzó su nivel más alto desde 2021 en enero. Aunque se ha retirado de este nivel, sigue siendo elevado y está por encima de la tasa promedio de 5 años de 1.1050$. Esto llega en un mal momento para los exportadores, ya que las amenazas de aranceles siguen siendo un peligro real y presente. Si Christine Lagarde minimiza el euro o sugiere que el euro se ha desvinculado de los fundamentos, podríamos ver una mayor debilidad para la moneda única. Hay un grupo de SMAs entre 1.620 - 1.1730, que podrían actuar como un buen soporte si hay un mayor descenso para el euro que provenga de la reunión del BCE de hoy.

Gráfico diario EUR/USD

Fuente: XTB y Bloomberg