Foco en los datos de empleo de EE.UU.

Los principales índices europeos y estadounidenses intentaron una recuperación ayer a medida que los rendimientos a largo plazo disminuyeron, proporcionando algo de alivio. El sector tecnológico lideró el rebote, con el Magnificent 7 subiendo un 2%. Alphabet saltó un 9% después de que el Departamento de Justicia anunciara que Google puede mantener Chrome, pero tendrá que compartir datos de búsqueda en línea con sus competidores. Eso fue un gran alivio para Google, ya que perder Chrome significaría perder la principal interfaz de la empresa y costaría a Google de manera masiva. No es de extrañar que las acciones de Google se dispararan a un nuevo nivel máximo histórico. Apple también ganó un 3,8% después de que un juez se negara a prohibir su lucrativo acuerdo de búsqueda con Google. Tomados en conjunto, las decisiones se interpretaron como una señal de que los tribunales estadounidenses pueden ser más amigables con los gigantes tecnológicos de lo que se temía bajo la administración de Trump. Sin embargo, estas empresas ya están cotizando a valoraciones astronómicas, lo que significa que las investigaciones antimonopolio hicieron poco para reducir su valor en el pasado. Los inversores están cada vez más preocupados de que algunos de estos nombres se hayan vuelto... demasiado caros. Caros o no, muchos inversores en estas grandes empresas tienen dificultades para encontrar alternativas emocionantes, lo que explica por qué los inversores siguen acumulando acciones de estas empresas a pesar de las valoraciones astronómicas.

La historia principal sigue siendo la venta masiva de bonos globales. Los bonos soberanos en economías desarrolladas están bajo presión, con rendimientos a largo plazo cerca de máximos de varias décadas debido a la deuda en aumento, obstáculos políticos para el ajuste fiscal y una inflación estructuralmente más alta. Para financiar los mayores costos de servicio de la deuda, los gobiernos están emitiendo más bonos, lo que empuja aún más los rendimientos al alza. El rendimiento a 30 años de EE.UU. probó brevemente el nivel psicológico del 5% antes de retroceder, mientras que un informe JOLTS más débil de lo esperado —con las ofertas de empleo cayendo a un mínimo de un año— reforzó las expectativas de un mercado laboral en desaceleración. El rendimiento a 2 años de EE.UU. cayó a su nivel más bajo este verano, con futuros que valoran una probabilidad del 95% de un recorte de 25 puntos básicos por parte de la Fed en septiembre. Los mercados ahora esperan los datos de ADP hoy y las nóminas no agrícolas el viernes para confirmar la tendencia. Un informe de ADP débil hoy y datos oficiales de empleo débiles el viernes podrían apoyar aún más esta tendencia y hacer que los rendimientos bajen. Aún no hemos visto si el aplanamiento de la curva de rendimientos se desacelerará, ahora que el bono a 30 años ofrece alrededor del 5%. Los próximos recortes de tasas podrían aumentar las expectativas de inflación a mediano y largo plazo y mantener la parte larga bajo presión. De hecho, el rendimiento a 2 años está bajando, mientras que el rendimiento a 30 años muestra un modesto rebote esta mañana.

Las expectativas más suaves de la Reserva Federal (Fed) mantienen al Dólar estadounidense bajo presión. El oro extendió su recuperación a nuevos niveles récord alrededor de 2.500$/oz, respaldado por un dólar más débil y crecientes preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda soberana en los mercados desarrollados. Se espera que muchos bancos centrales de mercados emergentes continúen diversificando sus reservas de bonos del Tesoro de EE.UU. hacia el oro, un activo que no está sujeto a la solvencia del gobierno o al riesgo de sanciones, como se destacó con la congelación de las reservas de Rusia en 2022. Esta tendencia podría acelerarse si la independencia de la Fed se ve presionada por ataques políticos.

Eso plantea la pregunta: ¿podría Bitcoin desempeñar un papel similar? Al igual que el oro, no tiene un emisor gubernamental. Pero EE.UU. busca cada vez más posicionarse como un centro de criptomonedas, lo que podría politizar el activo. En una división más aguda entre Occidente y el resto, las poblaciones de mercados emergentes —que representan aproximadamente el 60-70% de los tenedores de criptomonedas a nivel global— podrían enfrentar presión sobre sus tenencias de Bitcoin denominadas en dólares, lo que podría afectar la adopción.

En Europa, los rendimientos de referencia a 10 años disminuyeron a pesar de la turbulencia política en Francia, donde se avecina otro colapso gubernamental. Los rendimientos a 20 y 30 años en Japón también retrocedieron ligeramente desde máximos de varias décadas.

La venta masiva de bonos probablemente se estabilizará una vez que los rendimientos se consideren lo suficientemente atractivos como para atraer compradores de nuevo a la deuda soberana. Pero podríamos ver una nueva venta masiva antes de un rebote.