Euro insumiso

Hay momentos raros en los que la reacción del mercado a las noticias me deja perpleja. Y hoy – esta semana – es uno de ellos. El gobierno francés acaba de colapsar, y la composición del gobierno sugiere que quien reemplace a Michel Barnier enfrentará los mismos problemas que él, en una Francia que se ha vuelto ingobernable. ¿Pero a quién le importa? El EUR/USD estaba alrededor de 1.0510 cuando la noticia se dio a conocer anoche, y ahora está cotizando alrededor de 1.0526. La total ausencia de reacción del euro sugiere que tampoco veremos un derramamiento de sangre en los mercados de valores y bonos. El mensaje es claro: el caos se siente mejor que la estabilidad que se proponía para Francia.

¿Y ahora qué? La incertidumbre crecerá y la presión sobre Macron para que renuncie aumentará. Pero los inversores seguirán con sus vidas y mirarán a otro lado, al Banco Central Europeo (BCE), para decidir qué hacer a continuación con su posicionamiento. La presidenta del BCE, Lagarde, dijo ayer que su batalla contra la inflación ‘está cerca de completarse’ pero aún no es ‘misión cumplida’. La inflación de los servicios sigue siendo persistente – cerca del 3,9% en noviembre – la inflación general superó el objetivo del 2%, los precios del gas han estado subiendo, y EE.UU. está amenazando a Europa con aranceles. En la jungla de incógnitas, la opción más cautelosa para el BCE es un recorte de 25 pb – y no un recorte de 50 pb. La reducción de las expectativas moderadas del BCE y la resistencia al caos francés fortalecen el soporte cerca del nivel de 1.05 y deberían permitir un mayor rebote. La resistencia clave a la venta masiva de septiembre-noviembre se sitúa en 1.0672, el principal retroceso de Fibonacci del 38,2%. Hasta allí, la recuperación del euro no planteará grandes preguntas sobre la tendencia a medio plazo.

Por supuesto, la pata del dólar en el comercio del EUR/USD es tan - si no más - poderosa que la pata del euro. Y el sentimiento entre los alcistas del dólar se está debilitando a pesar de la comunicación cautelosa de los miembros de la Reserva Federal (Fed). El presidente de la Fed, Powell, no pudo evitar admitir que la economía estadounidense está en una forma notablemente buena y que los riesgos a la baja del mercado laboral han disminuido. Pero sus palabras hicieron poco para convencer a los moderados de la Fed de que reduzcan sus expectativas de un recorte de 25 pb para diciembre. El rendimiento a 2 años de EE.UU. – que captura mejor las expectativas de la Fed – cayó al 4,11% ya que los números del PMI de servicios y del ADP fueron más bajos de lo esperado. A continuación: los datos oficiales de empleo del viernes – que difícilmente desviarán las expectativas moderadas de la Fed. Un número potencialmente fuerte del NFP será ignorado debido a las interrupciones del huracán del mes anterior. Si ese es el caso, el dólar estadounidense debería perder algo más de terreno y dejar que los principales pares se recuperen.

El USD/JPY continúa subiendo y bajando alrededor del nivel de 150, pero los alcistas del yen carecen de convicción de que la subida de tasas del Banco de Japón (BoJ) llevaría a una apreciación significativa del yen cuando los operadores de carry trade vuelvan suavemente al mercado para beneficiarse del cómodo diferencial de tasas – haya o no una subida en diciembre.

En energía, el crudo estadounidense cayó un 1,80% ayer después de no poder superar la resistencia de 70 $ pb. Ni siquiera la caída semanal de 5,1 millones de barriles en los inventarios de crudo de EE.UU. pudo atraer a los compradores. La OPEP anunciará su veredicto sobre las restricciones de producción en unas pocas horas y tienen un trabajo difícil. Primero, deben anunciar más de un retraso de 3 meses para atraer la atención de los alcistas. Y aun así, los bajistas están esperando al acecho para vender los más mínimos picos en y por encima del nivel de 70 $ pb con una perspectiva de oferta abundante/demanda débil.

Lejos de estos problemas, el S&P500 acaba de registrar su 56º récord histórico este año y el Nasdaq 100 saltó a un nuevo ATH. Amazon avanzó a un nuevo récord ya que la noticia de que Amazon está construyendo una supercomputadora impulsada por cientos de miles de sus propios chips Trainium para entrenar modelos de IA de Anthropic despertó el apetito de los inversores. El movimiento podría ayudar a Amazon a reducir la dependencia de los costosos chips de Nvidia y hacer lo mismo para sus compañeros de Big Tech. Se rumorea que Apple está a bordo como cliente. ¿Los inversores de Nvidia se preocupan por esto? No por ahora. Las acciones subieron un 3,5% ayer a más de 145 $ por acción. Pero vale la pena mantener un ojo en este espacio porque Big Tech representó la mitad – sí, la mitad – de los ingresos de Nvidia el último trimestre y su ambición de construir sus propios chips es uno de los mayores riesgos para el crecimiento de los ingresos de Nvidia.