El mundo puede estar tambaleándose, pero los mercados siguen avanzando

Aquí hay un dato curioso: el índice iShares MSCI All World alcanzó un nuevo máximo histórico ayer, solo unas horas después de que la OCDE recortara la previsión de crecimiento global, citando incertidumbres en el comercio global, condiciones monetarias más estrictas y un debilitamiento del sentimiento de los consumidores y las empresas.

Sumado a eso, las crecientes preocupaciones sobre la capacidad de algunas economías importantes para financiar su creciente deuda y el reciente aumento en los rendimientos de los bonos soberanos a largo plazo, se tiene un panorama bastante turbio.

Incluso Elon Musk está creciendo frustrado con el 'Big Beautiful Bill' de Trump, diciendo que se dio cuenta de que la carnicería en DOGE —y el golpe a su reputación— simplemente no valían la pena. En el contexto actual, se espera que el déficit de EE.UU. crezca en otros 2,5 billones de dólares en la próxima década. Pero probablemente alcanzaremos la marca de 40 billones de dólares mucho antes, probablemente alrededor de 2030.

Sin embargo, a los inversores no les importa. Las caídas en los mercados de renta variable todavía se ven como oportunidades para comprar más barato. Y aunque los datos son divertidos de observar (y a veces útiles para diluir los titulares de Trump), siguen siendo secundarios ante la ceguera alcista. Esa es la conclusión del repunte posterior al 2 de abril: el mundo puede estar tambaleándose, pero los mercados siguen avanzando.

En el frente comercial y de datos, las noticias son menos que ideales. Los últimos titulares sugieren que las negociaciones entre EE.UU. y la UE podrían estar volviendo a la normalidad, pero con pocos detalles. Mientras tanto, las conversaciones entre EE.UU. y China no van a ninguna parte, con Xi reacio a hablar a menos que Trump haga concesiones.

Trump está visiblemente frustrado con la resistencia de China, pero China tiene una carta poderosa: los metales raros. Proporcionan alrededor del 90% de los elementos de tierras raras globales, esenciales para los fabricantes de automóviles y productores de tecnología. Estos metales no son raros como el oro o el platino —se encuentran en muchos lugares, pero no en forma concentrada. Necesitas extraerlos y refinarlos, y China sobresale en hacerlo de manera económica.

Por eso todos dependemos de China para estos 17 elementos, y se dice que a EE.UU. le llevaría de 5 a 10 años construir la capacidad de refinado necesaria. China lo sabe. Una restricción en las exportaciones de tierras raras podría tener graves consecuencias económicas. Pero Xi no se sentará sin concesiones reales —sobre tecnología, sobre aranceles, lo que sea. Incluso el Reino Unido, temporalmente exento de los aranceles del 50% sobre el acero y el aluminio, está de vuelta en la mesa, advirtiendo que la incertidumbre no va a ninguna parte.

Los mercados, por ahora, lo están ignorando. Pero, ¿por cuánto tiempo?

Porque los datos de servicios ISM de ayer mostraron una contracción sorpresa, y el informe de empleo ADP fue débil, con solo 37.000 nuevos empleos privados el mes pasado. En los últimos cuatro meses, tres lecturas estuvieron por debajo de 100K, y una por debajo de 50K. Históricamente, una serie de impresiones por debajo de 50K a menudo señala que la recesión está a la vuelta de la esquina.

Pero los datos débiles solo aumentan las esperanzas de recortes de tasas. Los mercados ahora esperan dos recortes de tasas de la Reserva Federal (Fed) para fin de año, el primero probablemente en septiembre. El rendimiento a 2 años de EE.UU. cayó por debajo del 3.90%, limitando la baja en las acciones —el S&P 500 cerró plano.

¿Esa es la magia, verdad? Buenos datos = optimismo sobre el crecimiento. Malos datos = optimismo sobre recortes de tasas. El único problema es: la Fed dice que no recortará hasta que vea que los aranceles afectan la inflación. Esa parte... no se escucha.

Curiosamente, el dólar estadounidense es uno de los pocos activos que reflejan pesimismo comercial, y su debilidad ayuda a estabilizar la inflación europea. El IPC preliminar de mayo sugiere que la inflación general de la eurozona cayó por debajo del objetivo del 2% del Banco Central Europeo (BCE).

Eso le da al BCE margen de maniobra para recortar tasas con confianza hoy —se espera un recorte de 25 pb, marcando la séptima reunión consecutiva con un recorte, y la octava desde principios del año pasado. Combinado con planes de estímulo fiscal, el alivio refuerza la historia de crecimiento europeo —y el euro. La moneda única aún necesita un fuerte catalizador para superar la resistencia de 1.1450/1.15. Pero parece que es solo cuestión de tiempo.

Al otro lado del Pacífico, el Banco de Canadá (BoC) pausó sus recortes de tasas, pero eso no detuvo a los cortos de USDCAD de empujar el par por debajo de un nivel clave de Fibonacci a largo plazo —el retroceso del 38.2% del repunte de 2021 a 2025. El USDCAD ahora se está consolidando en la zona bajista a largo plazo, con perspectivas de más caídas hacia 1.30–1.33.

Y eso a pesar de que los precios del petróleo están bajo presión. El crudo WTI se mantiene por encima de su media móvil de 50 días, pero está perdiendo impulso. Incluso las crecientes tensiones entre Rusia y Ucrania, y una caída de 4 millones de barriles en los inventarios semanales de EE.UU., no pudieron impulsar los precios al alza. El fracaso en superar los 64 $/barril sugiere que la reciente tendencia alcista puede haber alcanzado su punto máximo, y una nueva ola de debilidad podría estar en el horizonte.