El cierre del gobierno EE.UU. presiona al Dólar y aumenta el atractivo del Oro

El gobierno de Estados Unidos ha paralizado sus operaciones a partir de hoy, tras la incapacidad de los políticos para llegar a un acuerdo sobre el presupuesto. No es la primera vez que esto ocurre, y seguramente no será la última. Desde 1976, ha habido unas 20 paradas parciales del gobierno, debidas a la falta de financiación, que han durado al menos un día hábil. La duración media de estas paradas es de unos 8 días. La mayoría duran solo unos pocos días, y solo en contadas ocasiones se prolongan durante varias semanas. La más larga en la historia reciente fue una paralización parcial que duró 35 días, entre diciembre de 2018 y enero de 2019.

El impacto del cierre en el mercado no es necesariamente dramático — lejos de eso. Para los bonos, la huida hacia la seguridad generalmente beneficia al Tesoro de EE.UU., y dado que el gobierno continúa sirviendo su deuda durante los cierres, el impacto general es limitado, ligeramente positivo. Eso es lo que vemos esta mañana, con el rendimiento a 10 años de EE.UU. bajando ligeramente ante los titulares sobre el cierre.

En el frente de las divisas, el Dólar estadounidense tiende a debilitarse cuando el gobierno se cierra. La limitada apetencia por el USD y un DXY más débil no son una sorpresa hoy. El Yen y el Franco suizo están atrayendo flujos de refugio seguro, el EURUSD parece estar listo para probar el área de 1.18 y podría superar la resistencia si el cierre se prolonga, mientras que el Cable podría volver a superar 1.35 a pesar del ruido político en el Reino Unido.

Para las acciones, el impacto de un cierre del gobierno podría ser positivo. De hecho, el S&P 500 ganó durante tres de los últimos cuatro cierres del gobierno, y ganó más del 10% durante el cierre de 2018-2019 que también coincidió con un cambio de la Reserva Federal.

Las noticias sobre el cierre están pesando sobre los futuros de EE.UU. esta mañana, pero no son el fin del mundo. El impacto más inconveniente serán los retrasos en los datos económicos — y esta semana, eso incluye el informe de empleo de suma importancia.

Hablando de datos: las cifras de JOLTS de ayer llegaron más fuertes de lo esperado, con el número del mes pasado revisado ligeramente al alza. Dicho esto, las ofertas de empleo están ahora en su nivel más bajo desde 2021 y la confianza del consumidor más débil de lo esperado y una contracción más aguda en el PMI de Chicago publicada ayer también apoyaron la perspectiva moderada de la Fed. El rendimiento a 2 años de EE.UU. ha caído por cuarta sesión consecutiva.

Hoy, ADP — un proveedor de datos privado no afectado por el cierre — publicará su informe de empleo de septiembre. Se espera que muestre una ganancia suave de alrededor de 50.000 empleos. Incluso si las nóminas oficiales del viernes se retrasan, el informe JOLTS ya publicado más el ADP aún podrían dar a los inversores una imagen decente del impulso del mercado laboral y mantener intactas las expectativas de la Fed. Una lectura más débil de ADP reforzaría la visión moderada, empujando los rendimientos de EE.UU. y el dólar a la baja mientras apoya a las acciones. Una cifra más fuerte podría moderar esas expectativas, pero solo una cifra muy robusta en el rango de 150.000–200.000 desafiaría seriamente la suposición del mercado sobre recortes inminentes — y eso parece poco probable dado las tendencias laborales recientes. Como tal, el escenario más probable es una continua debilidad en los datos de empleo de EE.UU., manteniendo la presión a la baja sobre el dólar.

El Dólar más débil ya ha sido una bendición para los metales preciosos. El Oro y la Plata siguen siendo muy demandados, con ambos considerados sobrecomprados pero aún atrayendo flujos. Añadiendo las tensiones comerciales entre EE.UU. y China, los riesgos geopolíticos más amplios, el apetito decreciente por el USD y los bonos del Tesoro, y ahora el cierre, el caso alcista para el oro sigue siendo fuerte. Los patrones históricos y las señales técnicas también respaldan esa visión.

Además, China ha estado posicionando gradualmente el Yuan y el Oro como alternativas al Dólar estadounidense. Los informes sugieren que Pekín alienta a sus socios comerciales a convertir superávits en oro almacenado en Shanghái. Si incluso el 80% del superávit comercial de China se convirtiera, podría requerir entre el 15% y el 20% de la producción anual de oro global — creando un poderoso viento de cola para los precios. Cuanto mayor sea el superávit, más fuerte será la demanda, y mayor será el apoyo para el oro.

No es de extrañar entonces que el Oro haya atraído enormes flujos este año, con un apetito que se mantiene fuerte incluso en máximos históricos — y las mineras de oro están cosechando los beneficios. Fresnillo en Londres, por ejemplo, ha visto su precio de acción aumentar más del 300% desde enero, en comparación con aproximadamente el 110% de Nvidia desde su mínimo de abril.

En la misma línea, Zijin Gold International tuvo un debut espectacular en Hong Kong esta semana, marcando la segunda mayor OPI de la ciudad del año. La acción se disparó un 68% en el primer día, dando a la compañía una capitalización de mercado superior a 300 mil millones de HK$ (casi 40 mil millones de dólares) — un rendimiento más típico de una OPI tecnológica caliente que de una minera. Si la fiebre del oro continúa es una pregunta abierta, pero por ahora, los argumentos a favor de más ganancias superan los riesgos a la baja.