El aumento del comercio y las tensiones geopolíticas pesan sobre el apetito por el riesgo

Así que estamos en junio. El mes de mayo terminó con un impresionante avance del 6% para el S&P 500, desafiando el adagio de ‘Vende en mayo y vete’ en Wall Street, que apunta a una tendencia estacional generalmente desfavorable para el mes. Pero el rendimiento del S&P 500 oculta algunos problemas en la deuda de EE.UU. y en el comercio global. Las últimas semanas estuvieron marcadas por desarrollos menos que ideales para EE.UU., a pesar de la resiliencia de los alcistas.

Primero, la deuda de EE.UU. fue rebajada por Moody’s hace dos semanas. Combinado con el paquete fiscal de Trump que está por aprobar, esto ha generado preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda estadounidense. Añade las tasas de interés relativamente altas a la mezcla y el panorama se ve realmente aterrador. El rendimiento a 30 años de EE.UU. se disparó más allá de la marca del 5% antes de retroceder por debajo de ese nivel en mayo. En otros lugares, la venta masiva de deuda japonesa a largo plazo también hizo titulares, insinuando una caída de la confianza en la capacidad de algunos gobiernos occidentales para financiar presupuestos insostenibles. Sin embargo, Europa se beneficia de las salidas, ya que los gobiernos europeos han sido más estrictos en contener los niveles de deuda. Incluso con perspectivas de aumento del gasto, la deuda alemana parece ser una opción para los inversores que desean diversificar sus tenencias dentro del espacio de bonos soberanos. Otros, por supuesto, prefieren el oro y el Bitcoin.

Las tensiones comerciales se reescalan

Las tensiones comerciales están aumentando nuevamente. No solo Donald Trump parece no verse afectado por las crecientes preguntas sobre la legitimidad de sus aranceles, sino que también acusó a China de violar la tregua comercial que firmaron en Ginebra a principios de este mes. EE.UU. pasó la semana cancelando visas de estudiantes chinos e imponiendo nuevas restricciones a los diseñadores de chips que hacen negocios en China. China respondió, acusando a EE.UU. de imponer ‘restricciones discriminatorias’.

Como guinda del pastel, EE.UU. anunció un aumento en los aranceles sobre las importaciones de acero y aluminio al 50%, desde el 25% que estaba en vigor anteriormente —quizás para ayudar a facilitar el reciente acuerdo entre EE.UU. y Nippon Steel. Los futuros del mineral de hierro cayeron un 3% en Singapur la semana pasada y siguen bajo presión esta mañana. Mientras tanto, el ETF de metales industriales de WisdomTree no ha podido revertir su tendencia a la baja desde el optimismo comercial de mayo y está cayendo nuevamente debido al aumento de las tensiones comerciales globales.

Los nuevos aranceles sobre el acero y el aluminio probablemente echarán un balde de agua fría sobre las negociaciones entre la UE y EE.UU. Las exportaciones de metales de la UE a EE.UU. representan alrededor del 1% de sus exportaciones totales, pero la medida aún podría tener graves consecuencias para el ya luchador sector industrial de Europa. Un asunto a seguir...

Mercado de divisas

El Dólar estadounidense abre la semana bajo presión. En el frente de los datos, el viernes trajo algunas buenas noticias para EE.UU. —y para los observadores de la Reserva Federal (Fed). El índice PCE subyacente —el indicador favorito de inflación de la Fed— estuvo en línea con las expectativas, mientras que el PCE general presentó una cifra más suave de lo esperado. Eso ayudó a impulsar las expectativas moderadas de la Fed y apoyó inicialmente al dólar, pero el billete verde comienza la semana nuevamente bajo presión, afectado por la reescalada de las tensiones comerciales y las preocupaciones sobre la deuda de EE.UU. Los gestores de activos siguen estando muy cortos en el dólar estadounidense, y el consenso aún apunta a más pérdidas para el billete verde frente a la mayoría de las principales divisas del G7.

En ese sentido, el EURUSD parece tener una mejor oferta en las primeras horas de la semana de negociación, ya que un conjunto de cifras preliminares de IPC de las principales economías de la zona euro llegó lo suficientemente suave como para sugerir que la inflación podría estar disminuyendo hacia el objetivo del 2% del Banco Central Europeo (BCE) en mayo. La cifra agregada se publicará mañana, pero los moderados del BCE ya están fuera y apostando a que el banco recortará las tasas de interés en 25pb cuando se reúna este jueves.

Hablando de recortes de tasas, se espera que el Banco de Canadá (BoC) también recorte las tasas en 25pb el miércoles para compensar los daños económicos de la acalorada guerra comercial con EE.UU. y el impacto de los precios más bajos del petróleo.

El petróleo sube

Los precios del petróleo están al alza esta mañana debido a las crecientes tensiones entre Rusia y Ucrania, ya que Ucrania lanzó ataques con drones en el interior del territorio ruso. Eso contrarresta el anuncio del fin de semana de un adicional de 411.000 barriles por día que la OPEP llevará al mercado a partir de julio. Pero ese anuncio se esperaba y se había incorporado ampliamente. Así que la reacción inmediata a ese número es ligeramente positiva —si acaso— por el alivio de que el número coincidió con la orientación anterior y no fue más alto.

Aún así, los repuntes de precios impulsados por tensiones geopolíticas tienden a ser efímeros en ausencia de una escalada significativa, y pueden servir como interesantes oportunidades de venta para los operadores que juegan la narrativa de mayor oferta/menor demanda del momento. Como tal, un aumento por encima de la media móvil de 50 días, que se sitúa cerca de 62,90$pb, podría ofrecer niveles interesantes para ventas. La resistencia principal a la caída acumulada del año se sitúa cerca de 65,35$pb —el retroceso de Fibonacci clave del 38,2%.

El estado de ánimo está así así

Los mercados chino y japonés están a la baja, mientras que el índice Hang Seng de Hong Kong cayó casi un 2% tras la noticia de que New World Development —un desarrollador inmobiliario— se deslizó más hacia la angustia en medio de pagos de intereses retrasados en algunos bonos, recordando a los inversores la crisis inmobiliaria en curso de China que acecha bajo el brillo de la IA.

En otros lugares, el ASX 200 está bajo presión. Los mineros de metales industriales están luchando, mientras que los mineros de oro están respaldados por el aumento de las tensiones geopolíticas y comerciales. Los futuros europeos y estadounidenses apuntan a un inicio bajista del nuevo mes, con la excepción de los futuros del FTSE, que están ligeramente en positivo en el momento de escribir, respaldados por un repunte temprano en los precios del petróleo.

Esta semana, estaremos atentos a los números del PMI de todo el mundo, los datos de empleo de EE.UU. y las últimas ganancias de CrowdStrike y Broadcom —además de los titulares comerciales, que probablemente dominarán el sentimiento general y continuarán estableciendo el tono global.