Desinterés por las tecnológicas

La semana pasada terminó con un tono mixto para las acciones. Al observar el rendimiento de los índices globales, el mensaje era bastante claro: el apetito de los inversores está disminuyendo por las acciones tecnológicas relacionadas con la IA, mientras que los sectores no tecnológicos y más orientados al valor del mercado se benefician de la última reducción de tasas de la Reserva Federal (Fed).

En EE.UU., el Dow Jones alcanzó brevemente un nuevo máximo histórico el viernes antes de retroceder, mientras que el Nasdaq, con gran peso tecnológico, cayó un 1.9%, deslizándose hacia su media móvil de 50 días. Las ganancias de Oracle y Broadcom no fueron lo suficientemente fuertes como para reavivar el entusiasmo, con los inversores enfocándose en su alta apalancamiento, niveles de deuda elevados y visibilidad de ingresos incierta.

Para colmo, Oracle dijo que está retrasando las fechas de finalización de algunos centros de datos desarrollados para Nvidia de 2027 a 2028, citando escasez de mano de obra y materiales. Ese anuncio resultó ser el golpe final: las acciones de Oracle cayeron otro 4.5% el viernes, después de hundirse más del 10% el día anterior tras sus resultados del tercer trimestre. El estrés también es visible en activos relacionados: los nuevos bonos de grado de inversión de Oracle se están negociando a niveles de distress, mientras que su CDS a cinco años se disparó al nivel más alto desde 2009.

Cuando el barómetro de riesgo de IA del mercado lucha, es poco probable que el rey del sector permanezca ileso. Las acciones de Nvidia cayeron más del 3%, a pesar de los informes de que la demanda china de sus chips H200 supera la capacidad de producción actual. Nvidia ahora puede vender estos chips a China siempre que se pague un 25% de los ingresos al gobierno de EE.UU. El problema, sin embargo, es que no hay garantía de que Pekín permita a las empresas chinas comprarlos libremente, dada su determinación de construir capacidad de chips nacional. Por lo tanto, China puede no proporcionar la red de seguridad que los inversores esperan.

Más en general, mientras los ingresos de Nvidia continúan creciendo gracias a la masiva inversión en infraestructura de IA, los inversores quieren cada vez más ver monetización a través de productos finales habilitados por IA, no solo gasto. Eso importa porque los inversores, en última instancia, financian este ciclo de capex a través de los mercados de acciones y bonos. Si su apoyo se desvanece, el gasto deberá recortarse — y Nvidia inevitablemente sentiría el impacto.

En este contexto, el Bitcoin — a menudo visto como un indicador del apetito por la tecnología y el riesgo — permaneció bajo presión durante el fin de semana. Aunque ligeramente más firme esta mañana, todavía se cotiza por debajo de los 90.000$. Las acciones tecnológicas asiáticas también abrieron la semana a la baja, con SoftBank cayendo más del 6%. Si la venta masiva global de tecnología se profundiza, el Bitcoin podría volver a probar — y potencialmente romper — el nivel de soporte clave de 80.000$.

Mirando hacia adelante, las ganancias de Micron esta semana podrían añadir más pesimismo al sector tecnológico. Una corrección más profunda en tecnología probablemente aceleraría la rotación hacia activos no tecnológicos y no estadounidenses. En EE.UU., el Dow Jones podría seguir atrayendo flujos, mientras que en Europa el Stoxx 600 y el FTSE 100 podrían beneficiarse de su inclinación hacia el valor. Para el mercado del Reino Unido, un posible recorte de tasas del Banco de Inglaterra (BoE) el jueves podría proporcionar apoyo adicional. Se espera que el BoE reduzca las tasas en 25 puntos básicos, mientras continúa apoyando una economía debilitada. Los recientes datos de crecimiento del Reino Unido fueron particularmente pobres, y las próximas medidas presupuestarias probablemente no mejorarán las perspectivas a corto plazo.

China también está luchando. Los recientes datos de crecimiento, ventas minoristas y producción industrial decepcionaron drásticamente, subrayando cuán dependientes se han vuelto los mercados chinos del optimismo tecnológico. La parte positiva es que Pekín probablemente responderá con más estímulos, lo que típicamente resuena bien con los inversores.

En otros lugares, tanto el Banco Central Europeo (BCE) como el Banco de Japón (BoJ) entregarán sus decisiones de política final del año. Se espera que el BCE mantenga su postura, argumentando que la política está cerca del equilibrio mientras sigue dependiendo de los datos. En contraste, se espera ampliamente que el BoJ suba las tasas. Ese movimiento parece estar en gran medida descontado, con los rendimientos japoneses subiendo drásticamente: el rendimiento a 10 años ha superado el 1.95%, mientras que el de 30 años coquetea con el 3.40%, estrechando la brecha con los rendimientos de EE.UU. Esto aumenta el riesgo de que los inversores japoneses repatrien capital de los bonos del Tesoro de EE.UU.

Pero, ¡mantén la calma! La Reserva Federal ha comenzado a comprar aproximadamente 40.000 millones de dólares al mes en letras del Tesoro a corto plazo para apoyar las reservas bancarias y estabilizar los mercados de financiamiento a corto plazo después de que años de endurecimiento cuantitativo pesaran sobre la liquidez. Los funcionarios enfatizan que esto no es QE, sino una operación de "gestión de reservas" destinada a garantizar reservas suficientes para mantener las tasas de política bajo control.

Mejores noticias: Según el calendario operativo de la Reserva Federal de Nueva York, las transacciones totales podrían superar los 54.000 millones de dólares durante el próximo mes, incluidas las compras de gestión de reservas y reinversiones. Y, francamente, independientemente de la etiqueta, 40.000 millones de dólares de compras de bonos del Tesoro por parte del banco central siguen siendo 40.000 millones de dólares de liquidez que ingresan al sistema — liquidez que tiende a encontrar su camino hacia acciones, bonos y metales.

La prueba final esta semana serán el IPC de EE.UU. y las nóminas no agrícolas. Los inversores quieren datos laborales suaves para justificar más recortes de tasas — pero no números demasiado débiles que señalen una desaceleración aguda en las ganancias. Y todos quieren que la inflación continúe disminuyendo hacia el objetivo del 2% de la Fed. Una inflación más baja sigue siendo el ingrediente clave para mantener el apetito por el riesgo.