Rotación, no capitulación: Los mercados enfrentan temores sobre la IA y un calendario cargado de datos

Mercados

El estrés de valoración de IA se activa por segunda vez este trimestre después de que las perspectivas de ventas del gigante de la industria Broadcom no cumplieran con las expectativas (excesivas). A principios de la semana pasada, Oracle fue castigada por retrasos en la finalización de los centros de datos. La parte de alto beta del mercado se vendió, con el S&P y el Nasdaq perdiendo un 1.1% y un 1.7% respectivamente. Ambos índices clave no lograron superar los máximos de octubre en la antesala de la corrección a la baja del viernes, en lo que podría ser una finalización adicional de una formación técnica de cabeza y hombros con líneas de cuello alrededor de 6550 y 22.000. Las imágenes técnicas en el Russell 2000 de pequeña capitalización o en el industrial Dow Jones lucen diferentes (ambos establecieron nuevos máximos la semana pasada), sugiriendo que el movimiento de renta variable al menos por ahora está amortiguado por alguna rotación en lugar de ser una venta masiva en el mercado.

La configuración del mercado de renta variable es algo a tener en cuenta a medida que comenzamos una semana repleta de eventos. El canciller alemán Merz y el presidente ucraniano Zelenski se reúnen hoy para continuar las conversaciones de paz. Zelenski dijo ayer que está dispuesto a renunciar a las demandas de membresía en la OTAN a cambio de garantías de seguridad de EE.UU. y Europa. Es un nuevo ajuste a la propuesta de paz de EE.UU. que está en discusión. No hay avances en el tema más espinoso hoy, la concesión de territorio. El jueves, los líderes de la UE también se reunirán para decidir cómo transformar los activos rusos congelados en Euroclear en dos años de financiamiento para Ucrania. La atención se centra en los datos económicos de mañana con las nóminas de EE.UU. de noviembre y las ventas minoristas de octubre. Las encuestas PMI globales (diciembre) y el mercado laboral del Reino Unido también están programadas. Para las nóminas de EE.UU. vemos riesgos asimétricos con (el extremo corto) de la curva de rendimiento de EE.UU. reaccionando más fuertemente en caso de debilidad de los datos en comparación con números sólidos. Los mercados estaban atentos a la sugerencia del presidente de la Fed, Powell, de que los datos recientes exageraron la fortaleza del mercado laboral de EE.UU. y estaban ansiosos por responder a ello (aumentando las apuestas de recortes de tasas para el primer trimestre). Para Europa, también vemos riesgos asimétricos (para los PMI) pero en la dirección opuesta. Esto crea espacio para que el EUR/USD explore aún más la parte superior del canal de negociación lateral que ha estado vigente desde el verano. El máximo del año hasta la fecha (EUR/USD 1.1919) sirve como referencia clave. El BCE, Schnabel, abrió la puerta a un aumento de tasas la semana pasada (después de una larga pausa) mientras que un miembro más moderado del BCE cerró la puerta a más recortes de tasas. Esta visión debería ser respaldada por revisiones al alza de las previsiones del PIB en la reunión del BCE del jueves. Las revisiones a la baja de las previsiones de IPC para 2027 podrían ser ignoradas y minimizadas como un problema técnico relacionado con el retraso del Sistema de Comercio de Emisiones de la UE 2 (ETS2). Para los datos del mercado laboral del Reino Unido (y los números del IPC del Reino Unido el miércoles) estamos de vuelta en la situación de EE.UU. donde los mercados estarán ansiosos por errar en el lado moderado de las expectativas. El Banco de Inglaterra se reúne el jueves también y se espera que reduzca su tasa de política del 4% al 3.75%. El máximo del año hasta la fecha del EUR/GBP y la referencia se sitúa en 0.8865.

Noticias y opiniones

La encuesta trimestral Tankan del BoJ muestra una imagen constructiva sobre el estado de la economía. El índice de sentimiento de grandes fabricantes mejoró de 14 a 15, el mejor nivel desde finales de 2021. El índice que mide el sentimiento de las grandes empresas no manufactureras se mantuvo en el mismo nivel que en el tercer trimestre (34), pero aún se encuentra cerca de los niveles más fuertes desde la década de 1990. Las perspectivas también mejoraron en los grandes fabricantes (15 desde 12) y se mantuvieron sin cambios para los grandes no fabricantes. Se espera que la inversión en capital de grandes industrias crezca un 12.6% este año fiscal. Las empresas esperan que el aumento general de precios globales se mantenga cerca de un ritmo del 2% durante un horizonte de 5 años. Los datos refuerzan la opinión de que el BoJ continuará su ciclo de normalización de políticas con un aumento de tasas de 25 puntos básicos el viernes. Bloomberg también sugiere esta mañana un probable inicio de ventas de ETF a partir de enero. Se espera que este proceso se desarrolle de manera muy gradual para no perturbar los mercados y podría llevar décadas. (ritmo inicial de 330.000 millones de JPY/año).

El plan de emisión de bonos del gobierno del viernes para 2026 por parte de la agencia de deuda eslovaca Ardal muestra que la emisión bruta será de alrededor de 10.000 millones de euros el próximo año. Dos nuevos acuerdos sindicados son parte de los planes. La agencia tiene la intención de emitir una nueva línea de bonos con cupón fijo y plazo de vencimiento de 12 a 20 años (esperada en el primer semestre de 2026) y una nueva línea de bonos con cupón fijo y plazo de vencimiento de 10 años (esperada en el segundo semestre de 2026). El monto total esperado a vender a través de ventas sindicadas es de 5.000 millones de euros, independientemente del número de transacciones. Aparte de las ventas sindicadas, también tiene la intención de emitir dos nuevas líneas de bonos minoristas con vencimientos de hasta 5 años. Otras líneas de bonos (incluyendo moneda extranjera) pueden abrirse según los requisitos de gestión de deuda y la demanda de los inversores.

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